CoreWeave a chuté de 15,5 % mercredi, les CDS ont grimpé au-dessus de 1000 points de base, le marché évalue la probabilité de défaut sur cinq ans à 63 %, et tout le monde parle d'un effondrement de l'effet de levier dans l'infrastructure AI.
Mais les réserves de revenus contractuels s'élèvent à 129 milliards, Meta et OpenAI en représentent la majeure partie, Bank of America recommande l'achat avec un objectif de cours à 140, le marché obligataire pense que c'est presque fini, les analystes pensent que ça peut doubler, et ils regardent tous le même rapport financier...
Leur modèle consiste à emprunter de l'argent pour accumuler des GPU, les regrouper en services de puissance de calcul, signer des contrats à long terme et les louer, plus l'effet de levier est élevé, plus la certitude qu'ils peuvent fournir est grande, mais ils deviennent aussi plus vulnérables. Maintenant que le coût du capital explose, c'est comme un test de résistance pour ce modèle. Un détail que beaucoup ont manqué : Nvidia a un accord de filet de sécurité, elle reprend la puissance de calcul invendue avant 2032, ce qui pourrait être le filet de sécurité le plus crucial de toute l'histoire.
Le récit de panique est trop grossier, si les réserves contractuelles peuvent être réalisées selon le calendrier, la couverture des intérêts n'est qu'une question de timing, le mot-clé est "si", attendons de voir.
Les données sont basées sur les divulgations publiques de toutes les parties et ne constituent pas un conseil en investissement.
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