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Dernières données du "Fed Watch" du CME : probabilité de hausse des taux de 25 points de base en septembre, 71,3 %. La hausse des taux en octobre est déjà totalement intégrée. La probabilité d'une nouvelle hausse en décembre est également proche de 60 %. En d'autres termes, le marché considère la hausse des taux de septembre comme acquise. Mais voici le problème — La majorité des économistes s'attendent encore à ce que la Fed maintienne les taux inchangés en septembre. Il y a un fossé entre la tarification du marché et les attentes des institutions. Bank of America est la banque d'investissement la plus hawkish de Wall Street, prévoyant trois hausses consécutives, en septembre, octobre et décembre. Pourtant, le marché à terme parie déjà sur une hausse en septembre. L'une des deux parties se trompe forcément. Un ancien économiste senior de la Fed a dit quelque chose de très poignant. Vincent Reinhart, économiste en chef chez BNY Investment, a déclaré : "C'est une forme de provocation, comme une taquinerie dans la cour de récréation." Il a expliqué que le marché a déjà intégré une hausse des taux que Waller n'a jamais promise. Waller est maintenant dans une impasse : soit il concrétise la hausse, soit il explique pourquoi il ne la fait pas. En d'autres termes : le marché pousse Waller à se prononcer. Comme ces groupes dans la cour qui te disent : "Tu as dit que tu voulais te battre ? Alors bats-toi." Qu'a dit Waller à Jackson Hole ? Il a affirmé que l'objectif d'inflation est "ferme et fixe", que les conditions financières sont "difficilement qualifiables de restrictives", et que si l'inflation sous-jacente ne baisse pas clairement, "nous avons encore du travail à faire". Chaque phrase sonnait hawkish. Mais il n'a jamais dit "je vais augmenter les taux en septembre". Le marché a interprété ses propos comme un "bientôt une hausse". Mais Reinhart pense que ce discours hawkish de Waller vise essentiellement à rassurer les investisseurs qui doutent de sa détermination à réduire l'inflation — il veut que le marché croie qu'il n'est pas dovish, mais il ne veut pas vraiment augmenter les taux. Steven Blitz de TS Lombard est plus direct : "À moins que les données ne le forcent à n'avoir pas d'autre choix que d'augmenter les taux, il trouvera une raison de ne pas le faire." Alors, quelles données pourraient le "forcer" ? Le CPI d'août à 20h30 ce soir. Prévisions des économistes : variation mensuelle globale +0,4 %, variation mensuelle sous-jacente +0,2 %. Le point clé est la lecture sous-jacente. Le gouverneur de la Fed Waller a clairement dit : si la variation mensuelle sous-jacente est de 0,2 %, il votera pour maintenir les taux ; si les données sont trop chaudes, il soutiendra une hausse. La différence entre 0,2 % et 0,3 % pourrait bien être la ligne de vie ou de mort des actifs à risque mondiaux. Le PPI a déjà explosé — en août, +5,4 % en glissement annuel, au-dessus des attentes, le diesel a flambé de 24,1 % en un mois, les prix de l'énergie accélèrent à nouveau. Après la publication, la probabilité d'une hausse en septembre est passée de 62 % à plus de 70 %, le rendement des bons du Trésor à 2 ans est monté à 4,51 %, celui à 30 ans a dépassé 5,35 %, et le pétrole brut américain et Brent ont tous deux franchi la barre des 100 dollars. Mais la transmission du PPI au CPI est retardée, et leurs méthodologies et pondérations diffèrent. Un PPI élevé ne signifie pas nécessairement un CPI élevé. Mon jugement : si le CPI sous-jacent ce soir est ≤ 0,2 %, Waller choisira très probablement de "rester sur ses positions". Puis il utilisera un langage hawkish pour maintenir les attentes du marché — "les risques inflationnistes restent orientés à la hausse", "nous avons encore du travail à faire", "les conditions financières ne sont pas encore assez strictes". Ce n'est pas dovish. C'est un "report". Waller a fait quelque chose de très intelligent à Jackson Hole : il n'a donné aucune indication prospective, n'a promis aucun chemin concret, mais a réussi à faire conclure au marché qu'une hausse était imminente. Le marché a géré pour lui les attentes de resserrement. Il lui suffit de continuer à ne pas se prononcer pour conserver son effet de dissuasion. Mais si le CPI sous-jacent est ≥ 0,3 %, ce sera une autre histoire. Les données auront coincé Waller au pied du mur, il devra augmenter les taux. S'il ne le fait pas, sa réputation d'anti-inflation construite avec soin depuis sa prise de fonction s'effondrera du jour au lendemain. Pour la crypto, c'est une position extrêmement délicate. BTC oscille entre 76 000 et 77 000 dollars, en baisse d'environ 1,9 % sur 24 heures. PPI au-dessus des attentes + prix du pétrole au-dessus de 100 + attentes de hausse des taux en forte hausse, une triple pression. Mais notez un détail : l'ADX en données journalières est à 54,4, la dynamique de tendance à moyen terme reste forte, la baisse actuelle n'a pas encore détruit la structure haussière journalière. Autrement dit — à court terme, ça cogne, mais ce n'est pas encore fini. Si le CPI sous-jacent ce soir est ≤ 0,2 %, BTC a un potentiel de rebond ; s'il est ≥ 0,3 %, 76 000 dollars pourraient ne pas tenir, la prochaine étape serait 74 000 voire moins. Donc, ne vous focalisez pas uniquement sur la question binaire "hausse ou pas". La situation de Waller est la suivante : le marché a déjà intégré la hausse des taux, qu'il augmente ou non, il devra en payer le prix. S'il augmente, cela prouve que le marché "avait raison", et à l'avenir, le marché prendra encore plus de libertés pour décider à sa place. S'il n'augmente pas, il devra fournir une raison convaincante à tous — ce qu'il a justement essayé d'éviter à Jackson Hole. Le marché parie sur la hausse ou non de Waller. Waller parie sur le CPI pour lui donner une porte de sortie. Ce soir, tout dépendra des données. $BTC $ETH $XAU #PPI高于预期，今晚CPI定方向