1/ D’abord, regardez les chiffres de surface.
Le 26 août, le département du Commerce des États-Unis a publié sa deuxième prévision du PIB pour le deuxième trimestre : 1,5 %.
C’est bien plus lent que les 2,1 % du premier trimestre. Cela semble faible, non ? L’inflation est obstinément tenace, et la consommation est une croissance nulle.
Le marché a paniqué. Le Bitcoin a chuté sous les 78 000 $. La probabilité d’une hausse des taux en septembre est passée de 36 % à 44 %.
Mais sous la surface, une toute autre histoire se cache.
2/ Si vous analysez le PIB, vous trouverez une « illusion structurelle ».
Les dépenses de consommation, qui représentent plus des deux tiers de l’activité économique américaine, ont augmenté à un taux annualisé de 3,4 % au deuxième trimestre, même plus que l’estimation initiale de 3,2 %. Au premier trimestre, ce chiffre n’était que de 0,5 %.
Hors investissement commercial résidentiel, il a augmenté de 8,5 % — alimenté par la chaleur des investissements en IA.
Un calibre mesurant spécifiquement la force intrinsèque de l’économie — en fin de compte les ventes aux acheteurs domestiques privés — exclut les dépenses et le commerce gouvernementaux volatils, qui ont augmenté de 4,2 %, le plus fort depuis plus de trois ans. Ce chiffre est même révisé à la hausse par rapport au chiffre initial de 3,9 %.
1,5 % et 4,2 %, presque trois fois la différence de différence.
3/ Qu’est-ce qui a supprimé ce 1,5 % ?
Import.
Les importations ont explosé à un rythme annualisé de 12,5 % au deuxième trimestre. Une grande partie de cette activité concernait les puces informatiques et produits associés qui soutiennent l’investissement en IA.
Le PIB ne prend en compte que la production nationale, et les importations sont déduites — cela à lui seul réduit de 1,64 point de pourcentage.
Ironique ?
Les puces achetées pour construire l’IA ont supprimé les propres chiffres de croissance américains.
4/ Ainsi, une scène absurde apparaît—
L’essor des investissements dans l’IA est bien réel. Au deuxième trimestre, les entreprises ont frénétiquement acheté des puces et développé leur puissance de calcul, la consommation ayant fortement augmenté de 3,4 %. La dynamique de la demande intérieure est la plus forte depuis plus de trois ans.
Mais en termes de PIB, il n’était que de 1,5 %.
L’économie américaine ressemble à un loup à 4,2 % déguisé à 1,5 % de mouton — solide, mais cachée derrière les chiffres d’importation.
5/ Encore plus problématique, c’est l’inflation.
L’indice des prix PCE en juillet était de 3,7 % en glissement annuel, exactement le même qu’en juin. Le PCE de base était de 3,3 % en glissement annuel, également inchangé.
Les économistes s’attendaient à ce qu’elle baisse à 3,6 %. Mais ce n’est pas le cas.
« Ne pas aller mieux » est la réponse en soi.
Après la publication des données, la probabilité d’une hausse des taux en septembre est passée de 36 % à 42 %-44 %. Les traders ont pleinement anticipé une hausse de taux avant la fin de l’année.
6/ Et c’est là que le marché crypto doit vraiment être anxieux.
L’inflation est restée au-dessus de l’objectif de 2 % depuis plus de cinq ans. Le président de la Fed, Kevin Warsh, s’est engagé à mettre fin à l’inflation mais n’a pas encore donné d’indices — il se demande si l’inflation peut baisser seule sans augmenter les taux d’intérêt.
Les données de mercredi ne montraient pas qu’elle le pouvait.
Vendredi, Warsh prononcera son premier discours majeur depuis son entrée en fonction à Jackson Hole.
Bank of America avertit : si elle ne signale pas de hausses de taux, le rendement du Trésor à 30 ans pourrait grimper à 5,5 %.
7/ Qu’est-ce que cela signifie pour le marché crypto ?
Si Warsh signale une hausse des taux — les actifs à risque seront mis sous pression — le discours de Bitcoin sur l'« assouplissement des attentes » s’effondrera.
S’il ne le publie pas—les rendements obligataires à long terme grimpent et le dollar subit des pressions—ce n’est pas non plus une bonne chose.
C’est une situation où « quoi que vous choisissiez, cela est défavorable pour les actifs à risque ».
8/ Mais le problème le plus profond se trouve ici—
Ce que le marché a négocié, c’est « économie faible de 1,5 % + inflation au sommet = anticipations de baisse des taux. »
Mais l’économie réelle est l’élan réel derrière une forte demande intérieure à 4,2 % + la frénésie des investissements en IA + les importations qui couvrent le marché.
Et si Warsh voyait la seconde option ?
Et s’il jugeait que « l’économie n’est pas si faible, et que l’inflation ne baisserait pas aussi facilement » ?
Alors le « trading lâche » sur lequel le marché crypto a parié au cours du dernier mois aurait pu être complètement erroné.
9/ Le fait déchirant est que—
Le Bitcoin a approché les 80 000 $ la semaine dernière, et le marché était en effervescence.
Mais une fois les données PCE publiées, le BTC est immédiatement tombé sous la barre de 78 000.
L’écart de 78 000 à 80 000 dollars — cet écart de 2 000 $ — ne dépend pas de facteurs techniques ni des flux de fonds des ETF.
Cela dépend d’une seule phrase de quelqu’un sur le podium dans le Wyoming vendredi.
$ETH$ETH #美国核心PCE持平上月, comment Wash-Jackson Hole a-t-il donné le ton à son discours ? $SOL
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