Publier

BTC真正让我觉得这一轮不一样的地方，是越来越多公司开始把“持有BTC”从投资行为，变成一门资本市场生意。 以前一家公司买 $BTC ，市场会把它理解成资产配置：账上现金太多，拿一部分换成Bitcoin，赌长期升值。Strategy把这件事玩到另一个阶段以后，逻辑变了。发债、增发、融资、买BTC，只要公司在资本市场上的估值溢价足够高，就可以不断把融资能力转化成更多Bitcoin。最近越来越多公司开始模仿这套玩法，BTC Treasury甚至慢慢变成了一条独立赛道。 听起来很完美，但这里有个特别容易被忽略的问题：这些公司真正争夺的已经不是BTC，而是资本市场愿意给它们多少溢价。 假设一家公司的BTC净资产价值只有10亿美元，股票却被市场炒到20亿美元。这个多出来的10亿美元，本质上是投资者相信管理层未来还能继续融资、继续买BTC，并且让每股对应的Bitcoin越来越多。只要这个预期存在，公司就可以高价发行股票，再拿融资的钱买BTC，甚至形成一个很漂亮的正循环。