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En examinant les transcriptions des appels de résultats d’AMD, Lisa Su s’est vu poser une question inévitable : Musk venait de dépenser des dizaines de milliards de dollars pour acheter des GPU NVIDIA afin de construire le plus grand cluster d’entraînement au monde, alors pourquoi ne pas choisir AMD ? Sa réponse était très mesurée : la part de marché d’AMD côté inférence croît rapidement, et les choix des clients dépendent de charges de travail spécifiques. Pour faire simple : les commandes les plus importantes du cluster d’entraînement sont actuellement celles de Nvidia. Mais les données financières d’AMD ne sont pas mauvaises. Le chiffre d’affaires du deuxième trimestre était de 11,5 milliards de dollars, en hausse de 50 % par rapport à l’année précédente. Le secteur des centres de données a doublé de taille. Rien qu’en regardant ces chiffres, il ne semble pas que ce soit une entreprise dont le cours de l’action a chuté de près de 10 % ce jour-là. Le problème réside dans les recommandations pour les revenus de l’IA. Le marché ne veut pas d’une « croissance rapide », mais d’une « croissance assez rapide pour défier NVIDIA ». AMD apporte de la croissance, pas de la disruption. Cet écart reflète un schéma de consolidation : le marché des puces IA se divise en deux niveaux. La première couche est constituée de clusters d’entraînement ultra-grands au-dessus de 10 000 kHz — NVIDIA n’a actuellement aucun concurrent. Les plus grands acheteurs — Elon Musk, OpenAI et Anthropic — choisissent par défaut Nvidia. La deuxième couche est le déploiement par inférence et l’IA au niveau entreprise — AMD gagne rapidement des parts de marché dans cette couche, et les expéditions de la série MI300 augmentent. Lisa Su a révélé une information clé lors de l’appel : la clientèle IA d’AMD a triplé d’une année sur l’autre. Cela signifie que ce n’est pas que personne n’achète ; le nombre de clients n’est pas encore au niveau de Musk. Ensuite, il faut voir si le chiffre d’affaires d’IA d’AMD au troisième trimestre peut grimper d’un autre niveau d’un trimestre à l’autre. Si c’est le cas, la correction actuelle est une bonne fenêtre à observer. Si la croissance ralentit, le cadre d’évaluation du marché pour la « deuxième plus grande IA » pourrait être encore plus comprimé. Ce qui précède ne constitue pas un conseil en investissement. Les actions à puces sont très volatiles, il vous plaît donc de porter des jugements basés sur vos propres recherches.