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SanDisk a reculé de 8 % en activité après la clôture, et Western Digital a chuté de 11 % en activité après la fin des heures. Plus la performance est bonne, plus la chute est forte. L’ensemble du secteur du stockage s’est également effondré — SK Hynix a chuté de plus de 10 % en intrajour, Samsung de plus de 6 % et Kioxia a chuté de plus de 10 %. La personne détenant les parts de stockage était complètement stupéfaite. « 372 % de croissance — ce n’est pas suffisant ? » Pas assez. Loin d’être suffisant. Où se trouvait le problème ? Deux mots : attentes. La prévision médiane de revenus pour le prochain trimestre de SanDisk est de 10,55 milliards de dollars, avec des attentes de marché de 11,15 milliards de dollars. L’écart était inférieur à 6 %, et le cours de l’action s’est effondré de 9 %. Western Digital a eu encore plus de malchance — la prévision médiane pour le prochain trimestre était de 4,1 milliards de dollars, en réalité supérieure à ce que les analystes estimaient de 4,06 milliards. Mais elle a tout de même baissé de 15 % après les heures d’ouverture. Goldman Sachs a résumé cela en une phrase : « Le problème central auquel est confrontée l’industrie actuelle du stockage n’est pas la détérioration des fondamentaux, mais le fait que les attentes du marché ont dépassé la réalité. » Pour le dire simplement— Ce n’est pas que le stockage échoue ; les attentes du marché concernant le stockage ont atteint un point où « il faut être si parfait que même les directives doivent être significativement révisées ». SanDisk a augmenté de 460 % cette année, et Western Digital de 200 %. Toutes les bonnes nouvelles avaient déjà été incluses dans le prix. Mais ce qui m’a vraiment alerté, c’est une autre nouvelle. NVIDIA envisage de rétrograder la configuration HBM de Rubin Ultra. Qu’est-ce que ça veut dire ? Le GPU phare d’IA de nouvelle génération de NVIDIA devait initialement être équipé de 1 To de mémoire HBM4e 12hi. Aujourd’hui, en raison de graves pénuries d’alimentation HBM, ils envisagent de passer à la version 8hi ou même de rétrograder vers HBM4. La capacité mémoire peut être réduite d’un tiers. La plus forte entreprise de puces IA au monde a été contrainte de « dégrader » proactivement ses dépenses. Ce n’est pas un manque de demande. C’est que l’offre est tellement débordante que même Nvidia ne peut pas la gérer. Cela mène à une contradiction encore plus profonde— L’offre dépasse-t-elle l’offre — est-ce une contrainte positive ou contrainte ? Au cours des deux dernières années, le marché a considéré la « pénurie d’offre » comme le plus grand facteur positif — augmentations des prix, marges brutes en forte hausse et performance en flambée. Mais maintenant, le scénario a changé. L’offre a dépassé l’offre→ la capacité HBM était insuffisante→ Nvidia a été contraint de rétrograder→ les performances des puces IA ont été réduites→ les fournisseurs cloud ont dû acheter plus de GPUs→ les coûts augmentés→ et l’efficacité de l’infrastructure IA a diminué. Chaque maillon de cette chaîne de transmission érode la logique sous-jacente du « marché haussier du stockage IA ». Ce qui est encore plus déchirant, c’est que Samsung, SK Hynix et Micron ont déjà vendu toute leur capacité de production HBM pour 2027. Les produits finaux reçus par les clients ne représentent que 60 % à 70 % de ce qu’ils ont initialement demandé. La demande continue d’augmenter et la capacité est verrouillée jusqu’en 2027. Ce n’est pas un « bon jour lorsque la demande dépasse l’offre » ; c’est un « dilemme du prisonnier étouffé par la capacité de production ». Les divisions se transforment en fissures. Citi a déclaré : Faible stock, ratio d’adéquation offre-demande passant de 70 % à 50 %, les prix peuvent encore augmenter. Morgan Stanley a déclaré : Les prix des contrats mémoire ont atteint un pic au quatrième trimestre. Renqiao Asset a déclaré : L’industrie du stockage a peut-être déjà atteint son apogée. Qui a raison et qui a tort ? Je ne sais pas. Mais je sais une chose— Quand tout le monde dans un secteur croit que « l’offre dépasse l’offre = les prix augmenteront toujours », le vrai risque ne réside jamais dans l’offre et la demande elles-mêmes— Et quand il s’agit de « tout le monde croit », Revenons à l’investissement. Si vous me demandez : allez-vous continuer à aménager le stockage maintenant ? Ma réponse est : oui, mais je n’achète plus les yeux fermés. La demande de stockage de l’IA est réelle, structurelle et à long terme. SanDisk a signé 10 accords à long terme couvrant 8 clients, avec un chiffre d’affaires minimum de 93,9 milliards de dollars, et plus de la moitié de l’approvisionnement verrouillée d’ici 2027. Ce n’est pas une bulle. C’est une vraie demande d’argent. Mais les mouvements boursiers ne dépendent jamais de « la récréation de la demande » — ils s’intéressent à « la possibilité d’augmenter les attentes ». Quand les attentes ont déjà atteint le point où « une croissance de 372 % semble encore insuffisante » — Chaque centime que vous gagnez est un pari contre l’optimisme le plus extrême du marché. $xSNDK $WDC $xSKHY #存储股财报后下挫, le marché haussier de la mémoire IA est-il toujours stable ?