Le 4 juin, la Fondation Ethereum (EF) a officiellement publié sa dernière politique de gestion de la trésorerie, qui détaille systématiquement sa politique de dépenses financières, sa stratégie d’allocation d’actifs et sa vision à long terme de « Defipunk ». La politique vise à améliorer la résilience financière de la Fondation, à soutenir l’innovation DeFi et à renforcer sa position de valeur dans le sens de la protection de la vie privée et de l’auto-conservation.

la politique de gestion de la trésorerie de la Fondation Ethereum

rôle d’EF en matière de trésorerie est de soutenir l’autonomie, la durabilité et la légitimité à long terme de la fondation. La Fondation Ethereum (EF) devrait continuer à être l’intendant à long terme de l’écosystème, mais son mandat se réduira progressivement.

la

nouvelle politique, EF déterminera le ratio d’allocation de la monnaie fiduciaire à l’ETH sur la base du modèle du « ratio des dépenses d’exploitation × période tampon », et maintiendra les dépenses annuelles à un niveau élevé de 15 %. La Fondation a souligné que 2025-2026 sera une étape critique pour l’écosystème, et que les ressources doivent être concentrées pour promouvoir la mise en œuvre de technologies au niveau de la couche protocole, notamment la mise à l’échelle L1, la technologie blob et l’optimisation UX.

EF a déclaré que 2025-2026 sera une fenêtre clé pour aller de l’avant avec la mise en œuvre du protocole, et qu’il devrait maintenir 15 % des dépenses annuelles et établir un tampon fiduciaire de 2,5 ans. Cela signifie que la Fondation devra convertir environ 37,5 % de ses coffres en monnaie fiduciaire pour soutenir les investissements à court et moyen terme.

Selon la nouvelle politique de gestion de la trésorerie d’EF, A est les dépenses de fonctionnement annuelles (en pourcentage de la trésorerie totale actuelle) et B est la période de tampon de fonctionnement (le nombre d’années dans la réserve qui peuvent soutenir les opérations).

Calcul et exécution du montant.

Couche 1 : Modèle structurel, qui définit le ratio d’allocation d’actifsLa

Fondation utilise d’abord un modèle structurel pour déterminer son cadre d’allocation d’actifs. Le modèle multiplie les dépenses d’exploitation annuelles en pourcentage de la trésorerie (A) par la période de coussin d’exploitation souhaitée (B) pour arriver à un ratio cible de monnaie fiduciaire :

A × B : détermine la taille cible de la réserve libellée en monnaie fiduciaire. Cette valeur détermine la fréquence et la quantité d’ETH vendus.

Cette couche du modèle ne se concentre pas sur le montant spécifique, mais met l’accent sur la manière dont la fondation doit maintenir une structure d’actifs à long terme et réduire la pression décisionnelle à court terme causée par les fluctuations des prix des devises, ce qui convient à la formulation d’un cadre de gouvernance ou d’une politique d’allocation d’actifs.

Selon les données divulguées dans le rapport 2024 de la Fondation Ethereum, la valeur totale de la trésorerie de la Fondation Ethereum est de 970,2 millions de dollars, soit une baisse de 39 % par rapport à la divulgation précédente. De ce montant, les dépenses d’exploitation en 2023 s’élèveront à environ 134,9 millions de dollars, soit 13,9 % de la valeur totale de la trésorerie.

Sur la base de la norme de 15 % des dépenses d’exploitation annuelles et d’une période tampon de 2,5 ans des nouvelles recettes fiscales, le ratio de réserve cible en monnaie fiduciaire d’EF est de 15 % × 2,5, soit 37,5 %. À l’heure actuelle, les actifs cryptographiques de la fondation représentent 81,3 % et, en vertu de la nouvelle norme, la fondation pourrait devoir réduire ses avoirs de près de 30 % d’ETH.

Selon le rapport financier d’EF, les dépenses d’exploitation de la Fondation Ethereum au cours de l’exercice 2023 (à gauche) et la proportion de l’allocation d’actifs de trésorerie en octobre 2024 (à droite), selon la nouvelle norme fiscale, EF doit réduire de près des trois tiers ses avoirs

La deuxième couche : le modèle de montant, calcule combien de monnaie fiduciaire doit être levée

Une fois le ratio de structure établi, la Fondation applique le ratio cible à la valeur totale actuelle de la trésorerie et le traduit en un objectif de collecte de fonds spécifique :

réserves de monnaie fiduciaire cibles = A × B × La valeur

correspond au montant réel, de sorte que ses réserves cibles en monnaie fiduciaire sont d’environ 363 millions de dollars。 Ce modèle de montant est utilisé pour évaluer la suffisance des réserves actuelles de monnaie fiduciaire et si l’ETH doit être vendu pour augmenter la différence, ce qui constitue une base importante pour la prise de décision au niveau de la direction.

Couche 3 : Modèle d’exécution, inversion de la quantité d’ETH

Enfin, afin de mettre en œuvre l’objectif d’allocation de la monnaie fiduciaire et de l’ETH, la Fondation considérera la partie restante du coffre-fort (c’est-à-dire 1 - A × B) comme la valeur de réserve de l’ETH, et la divisera par le prix unitaire actuel de l’ETH, afin de déduire le montant

TotalTreasury - A × B : La valeur cible de la réserve d’ETH (divisée par le prix unitaire de l’ETH pour obtenir le montant d’ETH détenu par le noyau).

Montant cible d’ETH = (1 - A × B) × total de la trésorerie ÷ prix

de l’ETH Cette étape traduit le modèle de stratégie en exigences de position réelles. Correspondant au montant réel, la trésorerie de la fondation est de 970 millions de dollars, A × B = 37,5 %, et sur la base du prix de l’ETH de 2 500 $, la fondation devrait conserver environ 242 000 ETH comme actif de détention à long terme de base.

Par rapport au système budgétaire traditionnel, ce modèle offre une méthode d’allocation d’actifs plus flexible : dans un marché haussier, la monnaie fiduciaire peut être encaissée en temps opportun pour améliorer la capacité à résister à la cyclicité ; Il peut également maintenir une croyance à long terme dans la détention de devises pendant les ralentissements du marché. EF a déclaré que le conseil évaluera régulièrement deux paramètres, A et B, afin d’ajuster dynamiquement la structure des actifs et de s’assurer que l’allocation des ressources est synchronisée avec la cadence stratégique.

deux prochaines années et demie sont considérées comme une période critique pour l’écosystème par la Fondation Ethereum, il est donc nécessaire de concentrer les ressources sur la promotion de la livraison de technologies importantes. En 2025, EF dépensera environ 15 % des fonds de trésorerie (37,5 % des réserves en monnaie fiduciaire) et prévoit de maintenir une réserve légale pour les dépenses pendant 2,5 ans. La société prévoit de réduire ses dépenses d’exploitation annuelles de manière à peu près linéaire au cours des cinq prochaines années, pour atteindre un niveau de référence de 5 % à long terme.

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optimise la gestion des actifs et

dans l’allocation d’actifs, la Fondation Ethereum (EF) clarifie davantage son cadre d’allocation d’actifs dans la nouvelle politique, visant à équilibrer la sécurité, la liquidité et la robustesse à long terme.

En ce qui concerne les crypto-actifs, EF a déclaré qu’elle chercherait à obtenir des rendements financiers stables sans violer les principes de décentralisation et d’ouverture d’Ethereum. La Fondation privilégie le déploiement sur des protocoles DeFi audités, sans autorisation et structurés de manière transparente, en mettant l’accent sur la protection contre les risques potentiels tels que les contrats intelligents, la gouvernance, les stablecoins et les oracles, et en évitant la recherche excessive de rendements à haut risque.

Les fonds on-chain seront alloués de manière flexible en fonction des conditions du marché, de l’exposition au risque et des opportunités de rendement, ce qui inclut actuellement le jalonnement indépendant et la fourniture de liquidité wETH aux protocoles de prêt traditionnels. À l’avenir, il est également prévu d’introduire le prêt de stablecoins et certains produits RWA on-chain de haute sécurité en complément. En outre, EF évalue l’écart entre les réserves fiduciaires réelles et les objectifs de coussin opérationnel sur une base trimestrielle, décide de vendre ou non de l’ETH et fait un choix stratégique entre les swaps off-chain ou les swaps on-chain.

Par rapport à la stratégie précédente consistant à se concentrer sur les rendements on-chain, EF a explicitement introduit les actifs du monde réel tokenisés (RWA tokenisés) en tant que composant important des actifs fiduciaires. Sa structure d’allocation est divisée en trois niveaux : les actifs liquides immédiats qui couvrent les dépenses quotidiennes, les actifs à faible risque qui correspondent aux obligations à moyen et long terme, et les actifs du monde réel tokenisés (Tokenized RWA) qui sont intégrés dans un système de gestion stratégique unifié.

Ce changement envoie un signal clair : le fonds commence à réfléchir davantage aux outils de revenu stable du monde fiduciaire, dans le but de soutenir la durabilité de dépenses plus élevées à court et moyen terme, plutôt que de s’appuyer sur les conditions du marché ou la nature fortuite des rendements on-chain.

Il convient de noter que seuls les protocoles RWA qui répondent aux conditions de transparence on-chain, d’auditabilité et de gouvernance décentralisée peuvent être inclus dans le système de base. À l’inverse, les projets traditionnels d’actifs pondérés en fonction des risques avec des structures fermées qui reposent sur des voies de fiducie légale seront confrontés à un obstacle plus élevé.

De tels ajustements améliorent non seulement la robustesse de la structure de trésorerie, mais réservent également de l’espace institutionnel pour une nouvelle expansion des voies de gestion d’actifs on-chain à l’avenir. Pour l’instant, les détails du déploiement n’ont pas été divulgués.

promulguer la « Nouvelle norme pour l’entrepreneuriat »

, EF a fixé des objectifs clairs pour Cypherpunk dans sa nouvelle politique fiscale, et sur cette base, elle a construit un ensemble de cadres d’évaluation appelés « Defipunk », qui visent à promouvoir la construction d’une infrastructure financière plus décentralisée, respectueuse de la vie privée et autosuffisante en matière de technologie. Le cadre met l’accent sur six valeurs fondamentales : la sécurité, l’open source, l’autonomie financière, la technologie plutôt que la confiance, la liberté grâce aux outils cryptographiques et la confidentialité, avec un accent particulier sur la confidentialité au niveau des transactions et des données sur la chaîne.