Tout le monde essaie de battre Bitcoin. Mais peut-être que le meilleur mouvement… est de ne pas essayer du tout. J'ai beaucoup réfléchi aux différentes manières dont les entreprises détiennent Bitcoin et d'autres actifs cryptographiques – et je commence à développer une nouvelle thèse. À première vue, le paysage semble simple : certaines entreprises détiennent Bitcoin, d'autres diversifient dans une trésorerie crypto plus large, et d'autres essaient de générer des rendements par le biais de l'effet de levier, de stratégies de rendement ou de produits structurés. Mais quand on prend du recul, les différences stratégiques et philosophiques deviennent beaucoup plus importantes qu'elles n'apparaissent. L'approche la plus claire – et celle que je défends – est la plus simple : il suffit de détenir Bitcoin. Pas de prêt, pas de chasse au rendement, pas d'effet de levier – juste Bitcoin, assis au bilan en tant qu'actif de réserve numérique. C'est ennuyeux. Mais c'est beau. Il y a quelque chose de fondamentalement honnête dans cette stratégie. Bitcoin est de l'argent solide. Il n'a pas besoin d'être optimisé. Il n'a pas besoin d'être "mis au travail". Il fonctionne parce qu'il est rare, décentralisé, liquide et prouvé. Lorsque les entreprises commencent à utiliser Bitcoin comme de l'argent numérique – le traitant essentiellement comme un USD supérieur – elles font un pari à long terme sur son rôle en tant qu'argent solide. C'est un message de confiance, de clarté et de faible préférence temporelle. C'est pourquoi je vois une différence clé entre trois catégories : les entreprises détenant Bitcoin comme réserve (ce que j'appellerais des entreprises de bilan), les entreprises construisant une "trésorerie Bitcoin" avec une stratégie plus active (pensez à MicroStrategy avec effet de levier), et les entreprises gérant de larges trésoreries crypto avec des altcoins. Chacune de ces catégories a des risques et des objectifs différents – mais une seule d'entre elles est véritablement alignée avec l'éthique originale de Bitcoin. L'ironie est que les stratégies plus complexes – celles impliquant de la dette, des produits structurés, de la réhypothèque – essaient souvent de faire quelque chose d'incroyablement difficile : battre Bitcoin avec Bitcoin. Elles prennent des risques et de la complexité supplémentaires pour générer une surperformance marginale par rapport à un actif qui surperforme déjà tout sur un cycle complet. Et généralement, cette fragilité se manifeste aux pires moments – des baisses, des événements de désendettement ou des chocs systémiques. Maintenant, voici où la thèse devient plus nuancée. Les altcoins, malgré tous leurs défauts, pourraient en fait être mieux adaptés à l'ingénierie financière. Ils sont plus volatils. Ils ont une action de prix plus axée sur le récit. Ils sont souvent plus faciles à trader ou à générer des rendements dans la DeFi. Donc, si une entreprise essaie de gérer activement une trésorerie et de battre un indice, il est peut-être plus logique de le faire avec des altcoins. Bitcoin est trop difficile à battre. Mais Solana ou AVAX (par exemple) ? La bonne stratégie pourrait les surperformer. Cela dit – ces mêmes actifs ne sont pas de bons candidats pour un bilan conservateur. Ils ne sont pas rares. Ils ne sont pas neutres. Ils sont inflationnistes, illiquides, et souvent dépendants de cycles de hype à court terme. Les détenir passivement comme réserves de trésorerie expose une entreprise à d'énormes baisses, à des risques d'illiquidité et à des drames de gouvernance. Ils peuvent avoir un rôle dans les opérations – staking, incitations, etc. – mais ils ne devraient pas être confondus avec des réserves qu'une entreprise a l'intention de détenir pendant des décennies. Alors peut-être que c'est la manière la plus claire de tracer la ligne : si vous êtes en train d'ingénierie, les altcoins pourraient offrir le jus. Mais si vous stockez de la valeur, Bitcoin est le seul actif qui correspond à la définition. Une approche consiste à essayer de gagner. L'autre consiste à ne pas perdre. Plus j'y pense, plus je crois que la plupart des entreprises devraient résister à la tentation d'optimiser. La simplicité est sous-estimée. Dans un monde qui aime la complexité et l'effet de levier, détenir simplement Bitcoin pourrait être le mouvement le plus audacieux et le plus antifragile que vous puissiez faire.