الجميع يحاول التغلب على البيتكوين. ولكن ربما أذكى خطوة ... لا يحاول على الإطلاق. لقد كنت أفكر كثيرا في الطرق المختلفة التي تحتفظ بها الشركات بالبيتكوين والأصول المشفرة الأخرى - وبدأت في تطوير أطروحة جديدة. للوهلة الأولى ، يبدو المشهد واضحا: بعض الشركات تحتفظ بعملة البيتكوين ، والبعض الآخر يتنوع في خزانة تشفير أوسع ، والبعض الآخر يحاول هندسة العوائد من خلال الرافعة المالية أو استراتيجيات العائد أو المنتجات المهيكلة. ولكن عندما تقوم بالتصغير ، تصبح الاختلافات الاستراتيجية والفلسفية أكثر أهمية بكثير مما تبدو. أنظف نهج - وهو النهج الذي أدافع عنه - هو الأبسط: فقط امسك بيتكوين. لا إقراض ، ولا مطاردة للعائد ، ولا رافعة مالية - فقط Bitcoin ، جالسة في الميزانية العمومية كأصل احتياطي رقمي. إنه ممل. لكنها جميلة. هناك شيء صادق بشكل أساسي حول هذه الاستراتيجية. البيتكوين هي أموال صعبة. لا يحتاج إلى تحسين. لا تحتاج إلى "العمل". إنه يعمل لأنه نادر ولامركزي وسائل ومثبت. عندما تبدأ الشركات في استخدام البيتكوين مثل النقد الرقمي - تتعامل معها بشكل أساسي على أنها دولار أمريكي متفوق - فإنها تراهن على المدى الطويل على دورها كأموال سليمة. هذه رسالة ثقة ووضوح وتفضيل وقت منخفض. لهذا السبب أرى فرقا رئيسيا بين ثلاث فئات: الشركات التي تحتفظ بالبيتكوين كاحتياطي (ما أسميه شركات الميزانية العمومية) ، والشركات التي تبني "خزانة بيتكوين" باستراتيجية أكثر نشاطا (فكر في MicroStrategy مع الرافعة المالية) ، والشركات التي تدير سندات خزانة تشفير واسعة باستخدام العملات البديلة. كل من هذه لها مخاطر وأهداف مختلفة - ولكن واحد منهم فقط يتماشى حقا مع الروح الأصلية لبيتكوين. المفارقة هي أن الاستراتيجيات الأكثر تعقيدا - تلك التي تنطوي على الديون والمنتجات المهيكلة وإعادة الفرضية - غالبا ما تحاول القيام بشيء صعب للغاية: التغلب على البيتكوين باستخدام البيتكوين. إنهم يتحملون مخاطر وتعقيدات إضافية لتوليد أداء هامشي متفوق مقابل أصل يتفوق بالفعل على كل شيء على مدار دورة كاملة. وعادة ما تظهر هذه الهشاشة في أسوأ الأوقات تراجع السحب أو أحداث تقليص المديونية أو الصدمات النظامية. الآن هنا حيث تصبح الأطروحة أكثر دقة. العملات البديلة ، على الرغم من كل عيوبها ، قد تكون في الواقع أكثر ملاءمة للهندسة المالية. هم أكثر تقلبا. لديهم المزيد من حركة السعر المدفوعة بالسرد. غالبا ما يكون من الأسهل تداولها أو تحقيق عائد من DeFi. لذلك إذا كانت الشركة تحاول إدارة خزانة بنشاط والتغلب على معيار ، فربما يكون من المنطقي في الواقع القيام بذلك باستخدام العملات البديلة. من الصعب جدا التغلب على البيتكوين. لكن Solana أو AVAX (على سبيل المثال)؟ قد تتفوق عليهم الإستراتيجية الصحيحة. ومع ذلك - هذه الأصول نفسها هي مرشحة ضعيفة لميزانية عمومية متحفظة. إنهم ليسوا نادرين. إنهم ليسوا محايدين. إنها تضخمية وغير سائلة وغالبا ما تعتمد على دورات الضجيج قصيرة الأجل. إن الاحتفاظ بها بشكل سلبي كاحتياطيات من الخزانة يعرض الشركة لعمليات سحب هائلة ومخاطر عدم السيولة ودراما الحوكمة. قد يكون لها دور في العمليات - التكديس، والحوافز، وما إلى ذلك - ولكن لا ينبغي الخلط بينها وبين الاحتياطيات التي تنوي الشركة الاحتفاظ بها لعقود. لذلك ربما تكون هذه هي أوضح طريقة لرسم الخط: إذا كنت تقوم بالهندسة ، فقد تقدم العملات البديلة العصير. ولكن إذا كنت تخزن القيمة ، فإن Bitcoin هي الأصل الوحيد الذي يناسب الفاتورة. أحد الأساليب هو محاولة الفوز. والآخر يتعلق بعدم الخسارة. كلما فكرت في الأمر ، كلما اعتقدت أن معظم الشركات يجب أن تقاوم إغراء التحسين. البساطة أقل من قيمتها. في عالم يحب التعقيد والرافعة المالية ، قد يكون مجرد الاحتفاظ بالبيتكوين هو الخطوة الأكثر جرأة والأكثر هشاشة التي يمكنك القيام بها.