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金脉猎手
#NebiusAI云业务高速增长迎来财报检验
Nebius的AI云业务高速增长，财报检验重点已从“增速多快”转向扩张能否与盈利、现金流匹配。Q2营收5.82亿美元，同比增454%，AI云收入5.75亿美元、占比98%、同比增514%；调整后EBITDA利润率升至41%，AI云单独利润率50%。Q1营收3.99亿美元、同比增684%，Q2环比仍增46%，需求非一次性。全年指引30亿—34亿美元，Q3共识约9.07亿美元、同比增逾500%，达标则全年下限基本锁定。
但代价醒目：Q2资本开支56.6亿美元，全年计划200亿—250亿美元，自由现金流消耗大；未来五年或需近300亿美元投入，股权稀释风险存在。估值约为2027年预期营收3.5倍，远高于CoreWeave的1.1倍，已隐含“完美执行”；约20%做空比例放大财报窗口分歧。
财报核心看点是：营收继续翻倍时，EBITDA利润率能否守住40%以上，资本开支爬坡是否边际放缓。若二者兼备，高估值有消化空间；若增长以利润率和现金流承压为代价，“增速惊人、代价同样惊人”的质疑难避。
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