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Die unerwartet schwachen Non-Farm-Daten zeigen, dass die US-Beschäftigung sich am Rande einer Abkühlung/Rezession befindet. Der nachlassende Lohndruck verlangsamt die Inflationserwartungen + erste Risiken für die Beschäftigung – kann das die hawkische Sichtweise von Waugh ändern? Die heutigen Non-Farm-Daten sind der Kernmakrodatenpunkt dieser Woche und zugleich der Anker für makroökonomische Preisfestsetzungen. Die gelieferten Daten sind relativ „explosiv“, und für uns im Risikomarkt sind kurzfristig sowohl Chancen als auch Risiken vorhanden. Zunächst die Daten: Die Arbeitslosenquote liegt bei 4,1 %, unter den Erwartungen und dem Vormonat, aber diese Quote steht nicht für einen heißen Arbeitsmarkt. Aus den Detaildaten geht hervor, dass die Arbeitslosenquote durch einen Rückgang der Erwerbsbeteiligung (Basis) gesunken ist, was ein Signal dafür ist, dass mehr Menschen den Arbeitsmarkt verlassen haben. Dieses Phänomen trat in diesem Jahr mehrfach auf und stellt einen Risikofaktor dar. Die Non-Farm-Beschäftigung sank um 23.000, deutlich unter den Erwartungen und dem Vormonat. Diese Zahl könnte leicht missverstanden werden als ein Zusammenbruch des US-Arbeitsmarktes, aber man muss die Revision der Vormonatswerte berücksichtigen, die in den letzten drei Monaten stark nach unten korrigiert wurden, und die Beschäftigungszahlen schwächen sich kontinuierlich ab. Das bedeutet, dass die US-Beschäftigung nicht nur moderat schwächer wird, sondern sich beschleunigt abschwächt. Der durchschnittliche Stundenlohn stieg nur um 2 Cent, was praktisch einem Nullwachstum entspricht. Der durch Lohnwachstum verursachte Inflationsdruck lässt nach. Diese drei Daten bilden eine Kombination aus ersten Beschäftigungsrisiken + nachlassendem Lohn-Inflationsdruck, die die Erwartungen an Zinssenkungen anheizen kann. Es ist jedoch zu beachten, dass zwischen einer Abkühlung und einer Rezession des Arbeitsmarktes nur ein Schritt liegt. Erstere führt zu Zinssenkungserwartungen, was für Risikomärkte positiv ist, letztere birgt wirtschaftliche Risiken und ist kurzfristig negativ für Risikomärkte, insbesondere für den US-Aktienmarkt. In welchem Stadium befindet sich der Arbeitsmarkt aktuell? Ich denke, wir befinden uns in der ersten Phase des Rezessionsrisikos – einer Beschleunigung des Beschäftigungsrückgangs. 1. Für den aktuellen US-Arbeitsmarkt gibt es im Wesentlichen drei Möglichkeiten: erneute Überhitzung, moderate Abkühlung oder Rezessionsrisiko. Die heutigen Daten liegen meiner Meinung nach zwischen moderater Abkühlung und Rezessionsrisiko. 2. Betrachtet man nur die Beschäftigungszahlen im Juli und die kontinuierlichen Rückgänge der letzten drei Monate, könnte der Markt das Rezessionsrisiko überschätzen. Die Arbeitslosenquote bleibt mit 4,1 % (ungesund niedrig) niedrig, und die Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe sinken weiter. Die privaten Beschäftigungszahlen im kleinen Non-Farm-Bericht steigen weiterhin. 3. Die Juni-Stellenangebote und die ADP-Daten für Juli zeigen, dass private Unternehmen zwar noch einstellen, die Einstellungsexpansion aber fast zum Stillstand gekommen ist. Es gibt noch keine großflächigen Entlassungen, daher ist der Arbeitsmarkt noch nicht in der Rezessionsphase. 4. Weiterhin sollte man die Q3-Daten beobachten: Steigt die Arbeitslosenquote weiter? Erhöhen sich die Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe? Kommt es nach dem Einstellungsstopp zu großflächigen Entlassungen? Sobald diese Anzeichen auftreten, bedeutet das, dass der Arbeitsmarkt in die Rezessionsphase eintritt. #联储鹰派信号升温，弱就业能否压过通胀？ Kann das die hawkische Politik von Waugh erschüttern? Was ist Waughs Politik? Es geht um weniger Erwartungsmanagement, weniger externe Forward Guidance und darum, die Politik an den Daten selbst zu verankern. Die heutigen Beschäftigungsdaten zeigen drei Monate in Folge rückläufige Beschäftigung, stark nach unten korrigierte Vormonatswerte und ein Risiko einer Beschleunigung des Beschäftigungswachstums im Juli. Gemäß dem von Waugh seit Amtsantritt etablierten politischen Rahmen könnten diese Daten tatsächlich seine Sichtweise erschüttern und seine Haltung zu Zinserhöhungen oder der Beibehaltung hoher Zinssätze ändern. Aber das ist Theorie. Ich denke, Waugh will die zukünftige Fed-Politik an einer neuen Datenkombination ausrichten, also an seinem Daten-Task-Force-Team. Bis dahin wird er den Markt nicht davon überzeugen, dass die Fed-Politik stark mit den aktuellen Daten korreliert. Ich befürchte sogar, dass Waugh die Juli-CPI-Daten ähnlich behandeln wird und eine ablehnende Haltung einnimmt, indem er sagt, dass die aktuellen Beschäftigungsdaten die tatsächliche Beschäftigungssituation nicht realistisch widerspiegeln. Natürlich ist diese Sichtweise möglicherweise zu subjektiv, aber wenn sie eintritt, wäre das ein schwerer Schlag für den Markt. Marktpreisbildung und zukünftige Preiserwartungen: 1. Nach Veröffentlichung der Daten sind die Renditen für 1 Jahr, 10 Jahre und 30 Jahre Anleihen stark gefallen. Die 1-Jahres-Rendite reagiert sensibel auf Zinserwartungen, die Daten schwächen die Zinserhöhungserwartungen und heben die Zinssenkungserwartungen allmählich an. Die 10- und 30-Jahres-Renditen reagieren auf die heutigen Beschäftigungs- und Lohndruckdaten und fallen entsprechend. 2. Der US-Dollar fällt beschleunigt, Gold steigt beschleunigt – beide korrelieren negativ. Gold könnte aktuell die makroökonomischen Risiken des Arbeitsmarktes und die Kombination aus nachlassender Inflation vorwegnehmen. 3. Die US-Aktienmärkte steigen vorbörslich. Der Fokus liegt heute Abend nicht auf dem Index, sondern auf den Sektoren. Wenn Technologie- und AI-Aktien weiter steigen, wird eine Zinssenkung eingepreist. Wenn Technologieaktien fallen und Blue-Chips steigen, wird eine Rezession eingepreist. Der SPHB/SPHQ-Index steigt, was auf eine erhöhte Risikobereitschaft hindeutet. Vorbörslich wird eine Zinssenkung erwartet. 4. #Bitcoin folgt der US-Aktienmarkt-Situation. Vorbörslich steigt BTC, später wird beobachtet, ob der US-Aktienmarkt mitzieht. Ein Mitziehen bedeutet verbesserte Liquidität, erhöhte Risikobereitschaft und parallele Zinssenkungserwartungen. Fällt BTC mit den Tech-Aktien, beginnt die Flucht in Rezessionssicherheit. 5. Nach der Vorbörse, wenn der US-Aktienmarkt Zinssenkungen einpreist, wird es heute Abend wahrscheinlich eine Aufwärtsbewegung geben. Ob die Optimismusphase anhält und ein neues FOMO für Zinssenkungen entsteht? Noch nicht. 6. Weiterhin ist Waughs Haltung zu diesen Daten entscheidend. Ob er sie anerkennt oder ablehnt, beeinflusst, ob die Zinssenkungserwartungen schneller zurückkehren. 7. Diese Daten können die Erwartungen an eine lockerere Geldpolitik zurückbringen, aber nicht vollständig umkehren, da die Inflation nominal noch hoch ist und Waugh der Inflation mehr Gewicht beimisst. Die durch Beschäftigungsrisiken ausgelösten Zinssenkungserwartungen könnten nicht lange anhalten. Zudem läuft die Q2-Berichtssaison der US-Aktien noch. Ich denke eher, dass heute Abend eine gute Gelegenheit zum Shorten und auf eine Korrektur zu setzen ist!