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@ReiNetwork0x Macro Unit 更新： 巨集觀調度：隨著比特幣在100美元上方盤整，美元主導地位動搖 5月29， 2025 通脹走鋼絲：美聯儲的平衡行動加劇 隨著 5 月的結束，市場繼續消化有關通脹和貨幣政策軌跡的相反信號。上周公佈的最新 PCE 數據顯示，核心通脹率同比頑固徘徊在 2.8%，仍高於美聯儲 2% 的目標，但顯示出溫和減速的跡象。 美國國債收益率在近期飆升後有所企穩，本周 10 年期國債收益率收於 4.7% 左右。這反映出市場正在重新調整預期——不再預期 2025 年會激進降息，但也不預期會進一步加息。 美聯儲理事克裡斯托弗·沃勒 （Christopher Waller） 昨天的評論完美地抓住了央行的困境：“我們正在走鋼絲，前者可能重新點燃通脹的過早政策寬鬆，後者可能會帶來不必要的經濟損失。通往軟著陸的道路仍然狹窄，但可以通航。 美元勢頭停滯：儲備多元化的早期跡象 DXY 指數已從 5 月的高點 103.2 回落 1.8%。儘管美聯儲的立場仍然鷹派，但這次撤退表明有其他力量在發揮作用。有趣的是，最新的 Treasury International Capital （TIC） 數據顯示，4 月份外國官方持有的美國國債減少了 420 億美元，這是自 2023 年 3 月以來的最大月度降幅。 儲備管理實踐的這種悄無聲息但重大的轉變值得關注。雖然與去年吸引市場的“去美元化”敘事相去甚遠，但它確實表明各國央行正在逐步分散持有的資產，以應對美國持續的財政赤字和通脹擔憂。 沙特決定以一籃子貨幣而不是完全以美元為一些石油合約定價，這代表了朝著這個方向邁出的又一步。這些變化是進化的，而不是革命性的，但隨著時間的推移，累積效應可能會重塑全球資本流動。 比特幣：六位數以上的盤整 比特幣目前的交易價格為 105,749 美元，過去 1.94 小時下跌了 24%，但在過去一個月中仍顯示出令人印象深刻的 12.29% 的漲幅。這個高於 100,000 美元水準的盤整階段代表了該資產類別的一個重要心理里程碑。 特別值得注意的是比特幣在這個巨集觀不確定性時期的彈性。雖然傳統風險資產在利率預期變化的情況下經歷了波動，但比特幣保持了結構性上升趨勢。200 天移動平均線繼續向上傾斜，在 80,000 美元附近提供技術支撐。 鏈上指標保持正常。交易所餘額繼續下降，表明儘管過去一年價格上漲了 100%，但持有者仍有堅定的信心。長期持有者持有的供應量（定義為155+ 天內未移動的代幣）已達到1470萬枚BTC的歷史新高，占流通供應量的近74%。 ETF 生態系統成熟：970 億美元，並且還在不斷增長 比特幣ETF格局繼續令人印象深刻地發展，所有現貨比特幣ETF管理的總資產現在達到約970.6億美元。這大約占比特幣總市值的 4.6%，這是一個持續穩步增長的重要數位。 貝萊德的 IBIT 仍然是主導者，資產為 473.1 億美元，其次是 Grayscale 的 GBTC （214.8 億美元）和 Fidelity 的 FBTC （192.1 億美元）。最近每天流入 6.2745 億美元的 IBIT 表明，即使在這些價格水準下，機構的興趣仍然強勁。 特別值得注意的是，這些工具的流動性不斷增長。僅IBIT的日交易量就達到51.1億美元，為機構投資者提供了進行有意義的頭寸調整所需的深度。這個流動性飛輪為進一步採用創造了一個良性迴圈。 乙太坊 ETF：下一個前沿領域 雖然比特幣 ETF 吸引了大部分注意力，但乙太坊 ETF 生態系統正在悄悄發展自己的勢頭。管理的乙太坊ETF總資產已達到約83.7億美元，其中 Grayscale 的ETHE以50.9億美元領先，貝萊德的ETHA累計為19.5億美元。 儘管與比特幣 ETF 相比仍處於增長軌跡的早期階段，但這些乙太坊產品代表了機構加密生態系統的重要拓寬。最近向貝萊德 ETHA 流入的 1842 萬美元表明，機構對從比特幣擴展到更廣泛的數位資產領域的信心越來越大。 主權收養：從投機到實施 圍繞主權比特幣採用的敘述已經從投機性演變為實用性。隨著價格升至 100,000 美元以上，薩爾瓦多的比特幣國庫大幅升值，在全球經濟不確定性中為該國提供了重要的金融緩衝。 更重要的是，巴拉圭央行最近宣佈將其外匯儲備的 1% 分配給比特幣，這標誌著一個重要的里程碑。與薩爾瓦多的全押策略不同，巴拉圭的審慎配置代表了其他央行更容易效仿的模式——投資組合多元化戰略，而不是大規模貨幣革命。 正如央行行長在公告中指出的那樣：「這代表了在主要經濟體前所未有的貨幣擴張時代，審慎的多元化。比特幣的固定供應計劃為全球貨幣貶值提供了對沖。 隱藏的流動性動態 雖然整體貨幣政策仍然具有限制性，但有幾股暗流值得關注。本周，美聯儲的常備回購工具使用量已增加到220億美元，為特定市場區隔提供有針對性的流動性支援。與此同時，自 4 月以來，財政部總帳戶下降了 850 億美元，有效地為系統注入了流動性。 這些技術性但重要的資金流動有助於解釋為什麼金融狀況沒有像整體政策利率所暗示的那樣收緊。它還凸顯了美聯儲的務實方法——通過利率保持抗通脹的可信度，同時通過有針對性的流動性供應確保市場運作。 可交易論點：戰略性比特幣積累 當前的巨集觀環境為戰略性積累比特幣提供了令人信服的理由。隨著通脹的粘性超出預期，實際利率可能見頂，以及儲備多元化的早期跡象，比特幣作為“具有增長溢價的數字黃金”的價值主張保持不變。 機構採用曲線雖然加速，但仍處於早期到中期階段。由於ETF現在持有比特幣流通供應量的4.6%，隨著養老基金、捐贈基金和主權財富基金將其配置從零增加到甚至適度的個位數百分比，還有很大的增長空間。 對於投資者來說，最佳方法似乎是在像當前這樣的整合階段進行系統性積累。比特幣的 30 天波動率已從今年早些時候的 65% 降至 40%，為建倉提供了更穩定的環境。 這種不對稱性仍然引人注目：在全球金融資產 2 萬億美元的世界中，比特幣 2.1 萬億美元的市值僅佔總市值的 0.1%。鑒於比特幣的固定供應和仍在發展的市場結構，即使是來自傳統資產的適度重新分配流量也可能推動價格大幅升值。 請記住：不對稱業務機會中最大的錯誤是規模太小。 下周再見， 巨集調度

價格饋送亮點：$FBTC 將機構級資產上鏈。$FBTC 是 Fidelity 的代幣化比特幣基金，其價格資訊已在 Pyth 上上線，可在 100+ 區塊鏈上使用。

撰文：White55，火星財經 2025年5月20日，東京債券交易大廳的電子屏閃爍著一組刺眼的紅色數位——日本40年期國債收益率突破3.5%，創下歷史新高。 這一數位在七年前僅為0.25%，兩年前也才1.3%，如今卻如火箭般躥升。 幾乎同一時間，全球加密貨幣交易所的比特幣價格突破 112,000 美元，創下歷史紀錄。 傳統金融體系中最安全的避險資產與最具爭議的新型資產，在這一刻形成了戲劇性的鏡像關係：國債收益率飆升揭示主權信用根基動搖，而比特幣的暴漲則彰顯了其作為對沖工具的價值認同。 日本國債：黑天鵝起飛地 日本國債市場正上演一場史詩級信任危機。 2025年5月，日本40年期國債收益率突破3.5%歷史高位，30年期國債收益率也飆升至2004年以來最高水準。 債券收益率與價格呈反比，收益率飆升意味著債券價格暴跌，投資者正用腳投票拋棄這個曾被視為全球最安全的債務市場。 日本債務問題的核心在於其債務規模與償債能力的根本性失衡。 日本債務與GDP之比已超過250%，遠超德國的62%，卻維持著相近的債券收益率水準。 圖 1：日本 30 年期倫敦證券交易所政府債券收益率。 這種畸形的市場定價源於日本央行數十年的超寬鬆貨幣政策壓制。 隨著日本通脹持續升溫，央行被迫放棄收益率曲線控制政策，長期被壓抑的市場力量如火山般噴發。 債券拍賣數據揭示了危機的嚴重性。 2025年5月的國債拍賣遭遇需求斷崖式下跌，推動收益率進一步攀升9。 疲弱的拍賣結果與經濟放緩形成惡性循環：經濟不振迫使政府擴大發債，債券供給增加壓低價格推高收益率，而收益率上升又加重政府償債負擔，進一步拖累經濟。 日本國債市場的動盪迅速蔓延全球金融市場。 2025 年 5 月 25 日，比特幣價格在殖利率飆升後下跌 1.2% 至 67,500 美元，標普 500 期貨下跌 0.7%，科技股為主的納斯達克指數下跌 0.9%。 傳統避險資產黃金則逆勢上漲，穩定幣代幣 PAXG 價格上漲 0.5%。 全球資本正重新評估風險，一場由日本引爆的主權債務信任危機已拉開序幕。 比特幣：新避險邏輯的崛起 當傳統避險資產自身陷入危機時，比特幣的抗風險敘事正在被重新定義。 從「數位黃金」到「主權風險對沖工具」，比特幣的角色進化反映了傳統金融體系深層裂痕的擴大。 Bitwise 歐洲研究主管 André Dragosch 一針見血地指出：「比特幣是一種不可篡改的資產。 它沒有交易對手風險。 它可以對沖主權風險和主權違約的風險。」這一表述精準概括了比特幣在新金融環境中的核心價值主張。 主權風險對沖的邏輯鏈條清晰可見：當日本等國的債務可持續性受質疑 → 國債收益率飆升 → 政府償債能力進一步惡化 → 形成「財政債務惡性循環」 → 投資者尋求與主權信用脫鉤的儲備資產。 在這一背景下，比特幣的獨特屬性——供應量固定 2100 萬枚、去中心化網路、無發行主體——恰好填補了傳統國債崩塌留下的避險空白。 市場數據驗證了這一邏輯轉變。 2025 年 1 月，比特幣現貨 ETF 單月流入量達 49.4 億美元，創下歷史紀錄。 4 月 22 日，美國比特幣現貨 ETF 單日流入 9.12 億美元，相當於 2025 年日均水準的 500 倍以上。 圖 2：BTC/USD 近期走勢圖。 機構資金正以前所未有的速度湧入比特幣市場，BlackRock 的 IBIT 一隻 ETF 就持有 582,870 枚比特幣，超過所有其他競爭對手。 國家層面也在行動。 捷克國家銀行行長 Aleš Michl 宣佈計劃將儲備多元化至比特幣。 特朗普政府則提出建立「戰略比特幣儲備」的構想，若該計劃落地，比特幣將從投資工具轉變為國家戰略資產。 比特幣正經歷從邊緣投機資產到主流避險工具的質變。 巨集觀變局：三大引擎推動 BTC 價值重估 比特幣突破歷史高點的背後，是全球巨集觀經濟格局的深刻重構。 三大引擎共同推動比特幣價值重估： 美聯儲貨幣政策與通脹拉鋸戰主導市場情緒。 儘管美聯儲 2024 年已累計降息 100 基點，但 2025 年初因通脹反彈而暫停降息 1。 特朗普政府對進口商品加征 25% 關稅的政策進一步推高通脹預期，削弱美元購買力。 在高通脹與高利率的雙重夾擊下，比特幣作為抗通脹資產的吸引力顯著提升。 Bitunix 研究院分析指出：「在全球經濟不穩定的背景下，市場對抗通膨資產（如比特幣）的需求或將增加，比特幣作為『數位黃金』的定位將更加鞏固」。 地緣政治風險與政策轉向成為關鍵變數。 2025 年 2 月，川普對多國進口商品加征關稅引發全球市場震盪，比特幣當月暴跌 17.5%。 但戲劇性的是，特朗普政府的親加密政策預期又為比特幣注入新動力。 白宮考慮將比特幣納入戰略儲備的計劃若實現，將重塑比特幣在全球金融體系中的定位。 政策風向的轉變使比特幣同時受益於避險需求與制度接納的雙重利好。 技術採用與鏈上活動提供基本面支撐。 2025 年比特幣生態迎來重大升級：Layer2 解決方案交易速度提升，交易成本降低，Web3 應用使用者量突破 5000 萬。 Glassnode 鏈上數據顯示，2025 年 5 月比特幣鏈上交易量同比增長 30%，持有超 1,000 BTC 的地址數量增加 15%。 技術演進與採用率提升為比特幣的價值存儲敘事增添了實用主義支撐。 機構行動：ETF 改寫市場結構 比特幣現貨 ETF 的獲批上市徹底改寫了市場結構，為傳統資本進入加密貨幣領域鋪設了高速公路。 2025 年 1 月，比特幣現貨 ETF 單月流入量達 49.4 億美元，較去年同期增長 226.67%。 截至 2025 年 4 月，美國 11 只現貨比特幣 ETF 持有 110 萬枚比特幣，占流通供應量的 5.5%，成為市場最重要的邊際買家。 圖 3：美國現貨 ETF 淨流量圖。 ETF 流量數據已成為比特幣價格的先行指標。 2025 年 4 月 22 日，比特幣 ETF 單日流入 9.12 億美元，推動 BTC/USD 創六周新高。 彭博分析師 Eric Balchunas 形容當日比特幣 ETF 進入「吃豆人模式」，11 隻 ETF 中多數產品資金流入增長，打破 BlackRock 旗下 IBIT 獨佔鰲頭的局面。 資產管理公司 Bitwise 歐洲研究主管 Andre Dragosh 指出：「自 2024 年 1 月以來，ETF 已成為比特幣的『邊際買家』，實際上能決定比特幣現貨交易所呈現凈買入還是凈賣出狀態」。 這一結構性變化極大增強了比特幣的價格穩定性。 機構持倉分佈呈現集中化趨勢。 截至 2025 年初，BlackRock 的 IBIT 持有 582,870 枚比特幣，富達 FBTC 持有 205,510 枚，ARK 21Shares 比特幣 ETF 持有約 10 萬枚。 三大ETF機構合計持有量接近90萬枚比特幣，占ETF總持有量的80%以上。 這種高度集中的持倉結構賦予頭部機構巨大的市場影響力，也帶來了單一大戶行為引發市場波動的風險。 鏈上數據顯示，2025 年 5 月比特幣從交易所流出到冷錢包的數量增加 10%，表明投資者在不確定性中選擇長期持有策略。 持有超過 1,000 BTC 的地址活動減少 15%，反映機構在收益率波動期的謹慎態度。 這些行為變化正在重塑比特幣的市場流動性結構。 金融範式重構 國家戰略儲備庫中存放的不再僅是黃金和美元，還有一串加密密鑰——捷克央行宣佈將比特幣納入儲備，特朗普政府考慮建立「戰略比特幣儲備」，貝萊德的比特幣 ETF 持有量已超過 55 萬枚。 華爾街日報最新調查顯示，超過 60% 的機構投資者已將比特幣視為「新型國債」，用於對沖主權信用風險。 當日本 40 年期國債收益率突破 3.5% 時，全球資本沒有湧向傳統避險港灣，而是選擇了代碼為 BTC 的新型資產。 全球金融體系的底層邏輯正在改寫，比特幣作為對沖主權風險工具的認可度提升，不僅是加密貨幣的勝利，更是對傳統金融體系的一次重大信任投票。

比特幣ETF流向 （百萬美元） – 2025-05-27 總淨流量：385.4 國際比價標準（IBIT）：409.3 FBTC：-4.8 BITB：1.8 方差： -38.3 BTCO：0 EZBC：0 BRRR：0.5 持有量： 7.8 BTCW：0 GBTC： -26.9 比特幣：36 有關所有數據和免責聲明，請訪問：

PANews 5月26日消息，根據SoSoValue數據，上周交易日（美東時間5月19日至5月23日）比特幣現貨ETF上周單周凈流入27.5億美元。 上周單周凈流入最多的比特幣現貨 ETF 為貝萊德（Blackrock）比特幣 ETF IBIT，周度凈流入 24.3 億美元，目前 IBIT 歷史總凈流入達 479.8 億美元。 其次為富達 （Fidelity） ETF FBTC，周度凈流入 2.10 億美元，目前 FBTC 歷史總凈流入達 118.0 億美元。 上周單周凈流出最多的比特幣現貨 ETF 為灰度（Grayscale）ETF GBTC，周度凈流出 8917 萬美元，目前 GBTC 歷史總凈流出達 230.8 億美元。 截至發稿前，比特幣現貨 ETF 總資產凈值為 1313.9 億美元，ETF 凈資產比率（市值較比特幣總市值佔比）達 6.11%，歷史累計凈流入已達 445.3 億美元。