HashKey Jeffrey：比特幣創歷史新高，數位黃金迎來加冕時刻

作者：HashKey Group首席分析師 Jeffrey Ding

2025年5月21日，比特幣價格突破109,565美元，再度刷新歷史紀錄。 在貿易緩和、機構加碼與供應緊縮的三重邏輯共振下，比特幣再次證明瞭其作為數位黃金的獨特價值，稀缺性與共識性在此刻被再次放大。

值得注意的，就在比特幣突破關口前日，美國參議院以66：32的投票結果推進了《GENIUS 穩定幣法案》的程式性動議。 《GENIUS 穩定幣法案》將為美元穩定幣提供聯邦級監管框架，使傳統銀行能夠利用現有的存貸款管道為穩定幣發行提供抵押和清算服務。 疊加DeFi協議的鏈上互操作性，這種「鏈上——鏈下」流動性橋樑將釋放出巨大的資金動能。 從流動性溢出效應看，穩定幣供應的規模化擴張將直接推升交易所及DeFi平臺的可用資金，顯著降低交易滑點，同時提升槓桿策略的可行性。 市場波動性與價格上行動力也將在這一過程中被進一步激發。

與美國類似，香港在昨日三讀通過《穩定幣條例草案》，條例預計將在今年內生效，讓業界有足夠時間了解發牌制度下的要求，亦意味著香港成為全球首批完成穩定幣立法的地區之一。 香港的穩定幣草案旨在為本地市場提供一個清晰的監管框架，促進穩定幣的合規發展。

我們預計，未來數年內，全球穩定幣市值預計將從當前的2500億美元擴張至萬億美元。 更重要的是，穩定幣的合規化將吸引更多「準美元」資金入場，為比特幣和乙太坊等核心資產賦予更強的避險與價值儲存屬性。 隨著這些資金的逐步流入，比特幣和乙太坊在未來6–12個月內有望迎來20%–50%的估值上調。 與此同時，合規通道的成熟將為養老基金、共同基金等長期資本提供進入加密市場的橋樑，大幅增強市場的需求穩定性，並有效降低結構性風險。 政策紅利與市場共識的相互作用，正在為比特幣與加密資產打開全新的增長空間。

巨集觀層面的政策推動之外，市場自身也在強化比特幣的稀缺性邏輯。 根據Glassnode數據，比特幣長期持有者的持倉量已經增至13.76百萬枚，占流通總量的65.6%，創下新高。 而交易所儲備的比特幣數量持續下滑，截至5月20日僅剩2.437百萬枚，為2018年以來的最低水準。 這意味著市場上可供交易的比特幣正在快速減少，供需錯配進一步鞏固了價格上漲的基礎。

與此同時，機構資金的強勢湧入成為行情的強力催化劑。 MicroStrategy在近一周內又增持了7,390枚比特幣，總持倉達到576,230枚，按當前價格估值約61億美元。 而灰度比特幣信託（GBTC）和多隻比特幣ETF在過去數周內吸引了超過6.33億美元的資金凈流入。 機構投資者通過合規管道的持續佈局，不僅強化了市場對比特幣稀缺性和數位黃金屬性的共識，也為價格的長期上行奠定了堅實的需求端支撐。 這是「長線思維」的勝利，當機構將比特幣視為核心資產配置的一部分時，其價值上限便被徹底重塑。

巨集觀經濟形勢同樣為比特幣的上漲提供了良好土壤。 特朗普在5月初的一句“與大國談成歷史性合作”點燃了市場對中美貿易緩和的樂觀預期。 5月12日，中美簽署關稅協定，將互征關稅從最高84%降至10%。 這一超預期的政策突破，不僅緩解了全球經濟的不確定性，也為比特幣等風險資產注入了新的上行動能。

從政策鬆綁到供應緊縮，從機構加碼到流動性通道的搭建，比特幣的這輪上漲是多重邏輯共振的結果。 歷史新高的背後，既是市場資金的狂歡，也意味著全球資本對去中心化資產，已經迎來新一輪的價值共識重塑。