時隔 5 年，我又看到了 UST，不過這次是擁有兩個 S 的 USST。我是沒想到 USDT 這個最原始的穩定幣賽道居然還有見縫插針的機會的，直到這兩天看到了 @stbl_official 這個想法清奇的項目。 如果你是 DeFi 老玩家，應該能明白 USDT 的邏輯實質上跟美元的邏輯是完全不一樣的。穩定幣不等於美元，背後其實是在源源不斷地產生收益的，而這部分收益就是穩定幣發行商的利潤。 以 USDT 為例，Tether 會把用戶的美元去買美國國債或貨幣基金，這些資產的年化回報在 4%–5% 左右。但這些收益不會分給用戶，全都歸 Tether 自己，用戶手裏只有一個“錨定 1 美元的代幣”。 STBL 似乎是準備顛覆這個格局。我看了一下它的背景，它居然是由 Tether 聯合創始人 Reeve Collins 領銜打造的項目，他們設計了一個全新的“三代幣模型”，把本金和收益分開： ① USST：錨定 1 美元的穩定幣； ② YLD：一個收益憑證 NFT，用戶只要持有就能自動拿到真實的利息； ③ STBL：治理和價值捕獲代幣。 可以看到最大的亮點是 YLD： 用戶持有 USST，相當於不僅能夠被動生息，還可以把 USST 拿去 DeFi，即使只是做最基礎的存貸，一開始也能有雙重收益。根據項目的 Doc ，這背後的收益來自 RWA 資產，比如國債、貨幣市場基金和私募信貸。 可是說到底，穩定幣不能只看收益，機制設計得再好，保證不了安全也是沒有意義的。一方面，USST 的用例非常關鍵，它能拿下哪些 DeFi 大項目的合作，將決定用戶是否對他們有信心；另一方面，他們的 RWA 資產 back up 的透明程度，也是一個值得思考的問題。 不過單從商業模式來看，STBL 切到了一個非常好的角度，試圖把背後的國債收益分給用戶，以期把穩定幣賽道卷出新高度。暫時先別說顛覆 USDT 這種誇張的想法，能用這個 idea 拿到哪怕 5% 的市場份額，從商業模式的角度來看，都是非常成功的設計了。 據說貝萊德的 BUIDL 和 ONDO 即將和他們合作，讓我們期待一下他們之後的動作。