USDH 治理：HypurrCorea 的評估框架 Gmeow，我們是 HypurrCorea，@HyperliquidX 的基金會委託驗證者之一，由 @SKYGG_Official 和 @DeSpreadTeam 營運。 Hyperliquid 驗證者的角色 在 Hyperliquid 上，驗證者被賦予幾項關鍵責任。我們執行諸如區塊生產、通過參考預言機價格源計算期貨的標記價格以及簽署橋接交易等基本功能。我們還作為治理機構的成員參與，決定重要事務，包括期貨交易對的退市投票。 USDH 投票的重要性 基金會最近宣布，USDH（Hyperliquid 官方穩定幣代碼）的運營團隊將通過驗證者投票選出。 USDH 將在 Hyperliquid（HyperEVM）上原生發行，使其成為生態系統中最重要的資產之一。與依賴外部橋接的 USDC 或 USDT 不同，USDH 避免了橋接風險，並從第一天起就承載著社區的支持。 獲得 USDH 代碼的人將獲得發行協議支持的穩定幣的能力，並通過代碼拍賣創建核心現貨交易對，如 HYPE/USDH、BTC/USDH 等。（USDH 將是幾個原生穩定幣中的第一個，因為報價資產的框架將朝著無許可模型發展。） 其影響遠不止現貨市場。原生穩定幣本身就具有重要意義。隨著 HIP-3 的推出，我們預計圍繞 USDH 抵押品建立一波衍生市場： - 主要交易對如 BTC-USDH 期貨（減少對 USDC 交易對的依賴） - 股票指數衍生品如 SPX-USDH 和 NQ-USDH 期貨 - 预IPO市场如 vSPACEX-USDH 和 vKRAKEN-USDH（即 Ventuals） 其他全新產品類別 推出原生穩定幣是 Hyperliquid 的一個里程碑。它通過保持價值在內部流動而不是流向外部發行者來增強生態系統，並為全新的市場和增長周期奠定基礎。 這就是為什麼這次投票如此重要。它不僅僅是分配一個代碼——這是驗證者第一次決定誰來運營 Hyperliquid 經濟的核心部分。這也是自 USDC 和 USDT 以來第一個新的報價資產，使這一時刻具有決定性意義。作為驗證者，我們感到深深的責任，確保選擇合適的團隊來領導 USDH。 選擇 USDH 運營團隊的核心評估標準 在這次重要投票之前，我們認為驗證者和社區應該考慮五個關鍵因素： 1. 監管與風險 2. 團隊專業知識 3. 流動性策略 4. 社區貢獻 5. 其他戰略能力 1. 監管與風險 穩定幣現在直接受到美國 GENIUS 法案的監管，類似的框架在全球範圍內出現。任何運營 USDH 的團隊必須對穩定幣機制和監管義務有深刻的理解——或者與那些了解的人合作。 這一要求是不可談判的：USDH 必須構建為符合美國和歐洲法律。如果不符合，Hyperliquid 仍可能面臨間接後果，因為監管機構不會忽視一個社區支持的穩定幣。基金會已經設定了標準，要求 USDH 成為“合規的美元穩定幣”。 合規的 USDH 需要： - 100% 由高質量流動資產支持 - 隔離的儲備保管 - 反洗錢/反恐融資和制裁合規 - 定期報告和審計的透明度 發行團隊還必須詳細說明他們將如何保持 $1 的穩定錨，並概述應對波動或流動性衝擊的危機響應策略。 2. 團隊的專業知識 運營 USDH 不僅需要監管意識——還需要對穩定幣設計和市場採用的精通。將這一責任交給一個缺乏經驗的團隊將使 Hyperliquid 面臨過大的風險。 所選團隊應： - 包括經過驗證的穩定幣專家或強大的外部合作夥伴 - 顯示在發行和生態系統整合方面的先前記錄 - 展示在現貨、HIP-3 和 HyperEVM DeFi 生態系統中擴大 USDH 採用的能力 - 通過上市、DeFi 整合和強大的市場做市推動增長 USDH 不僅僅會成為一個穩定幣，而是 Hyperliquid 生態系統的基礎資產。 3. 流動性策略 穩定幣的成功不僅取決於其發行，還取決於其實際使用和採用。USDT（59.2%）、USDC（25%）和 USDe（4.4%）能夠獲得市場份額，正是因為它們有明確的用例和優勢。USDT 作為中心化交易所的儲備貨幣；USDC 通過其合規性贏得了 DeFi、機構和企業的信任；而 USDe 以其高 APY 吸引了投資者。其他穩定幣未能獲得廣泛採用，因為它們缺乏明顯的差異化因素。 Hyperliquid 為像 USDH 這樣的原生穩定幣的成功提供了最佳環境。已經有 54 億美元的 USDC 從 Arbitrum 橋接過來，平台每天的現貨和期貨交易量平均達到 100 億美元。如果 Hyperliquid 原生穩定幣能夠從 Circle 的 USDC 中捕獲這一市場份額，將防止巨大的價值流出生態系統，而是將其作為內部增長的催化劑。 雖然 USDT0 已經在現貨市場上存在 HYPE/USDT0 交易對，但其交易量比 HYPE/USDC 小 180 倍以上。儘管下一次升級可能會降低穩定幣之間交易的費用，但事實仍然是 Hyperliquid 生態系統內的 USDT0 總供應量極低。與 54 億美元的橋接 USDC 不同，HyperCore 和 HyperEVM 上的 USDT0 總量僅為 1.93 億美元，其中大部分用於 HyperEVM 鏈，僅在 HyperCore 交易所留有 620 萬美元。 因此，USDH 必須大規模發行，在 HyperEVM 生態系統中積極使用，並提供深厚的流動性，以作為 HyperCore 交易所的核心抵押資產。 為了確保社區和投票者（驗證者）能夠做出明智的決定，任何提議團隊提供關於 USDH 的發行、流動性和運營的透明信息至關重要。這將對選擇過程起到重要作用。 - 鑄造/贖回結構和路線圖：與 USDH 的鑄造和贖回機制相關的技術流程和政策路線圖。 - 初始流動性提供策略：為用戶順利過渡到 USDH 提供和維護流動性的具體計劃。 - 錨定穩定性和危機管理計劃：為潛在的去錨定情況準備的逐步響應協議和穩定恢復機制。 4. 社區回饋 Hyperliquid 是一個社區力量異常強大的生態系統，分享著“Hyperliquid 精神”，將社區置於首位。這在基金會努力將 97%（很快將達到 99%）的交易收入用於 $HYPE 回購、儘可能去中心化的許多流程以及像 Unit 這樣的生態項目中得到了體現，該項目利用現貨交易費用回購 $HYPE。 USDH 必須體現相同的精神。它不應被視為盈利性企業，而應作為一種工具，以保持價值在 Hyperliquid 內部循環，而不是讓外部發行者受益。 運營團隊應承諾： - 將儲備中的有意義收入返還給生態系統 - 可能使用 $HYPE 回購或 AF Vault 貢獻等機制 - 明確與更廣泛生態系統的激勵對齊 沒有這一點，USDH 就有被視為“僅僅是另一個穩定幣”的風險。 5. 其他戰略能力 成功的 USDH 路線圖應包括： 1. 大規模發行，以向市場提供足夠的 USDH 2. 深厚的流動性，以確保在現貨交易中的主導地位 3. 作為 HyperEVM 上主要穩定幣的生態系統整合 4. 作為新 HIP-3 衍生市場的基礎資產的抵押效用 為了實現這一願景，每個提議團隊必須在以下方面展示明確的能力或具體計劃： 1. 機構合作夥伴關係，以實現大規模發行 2. 與市場做市商（MMs）合作，以確保深厚的現貨市場流動性 3. 橋接整合和 MM 合作夥伴關係，以引入新的現貨資產 4. 與 HyperEVM 生態團隊協調，以實現無縫採用 5. 與 HIP-3 建設者合作，將 USDH 擴展到衍生品 6. 收入利用策略，以將儲備收入和交易費用引導回 Hyperliquid 社區 如果團隊能夠在這些點之外以創造性的方式發展生態系統，Hyperliquid 的未來將更加光明。 實現這一路線圖需要一個完全致力於 Hyperliquid 的團隊，投入他們的時間和精力。沒有捷徑。 這意味著要應對複雜的法規，與生態系統中的團隊密切合作，並為社區帶來真正的價值。 所以最終，所有問題歸結為一個簡單的問題：哪個團隊真正準備全力以赴支持 Hyperliquid 的穩定幣？ 結論 我們已經概述了運營 USDH 團隊的核心要求和資格。這些標準可能感覺苛刻，但對於任何被委託管理承載 USDH 象徵性和實際重量的穩定幣的團隊來說都是必要的。 我們將使用這些標準對每個團隊進行評估。這個決定不會受到個人關係或隸屬關係的影響。重要的是一個團隊是否真正理解 Hyperliquid 精神，並能夠在監管合規、流動性深度、危機管理和社區對齊方面交付。只有在所有這些方面都有良好平衡和令人信服的計劃的團隊，才應被賦予發行 USDH 的責任。 如果做得好，USDH 可以成為 Hyperliquid 的強大增長飛輪。一個穩定、流動和原生的穩定幣將錨定生態系統，吸引更多用戶，提升交易量，並增加協議收入。隨著時間的推移，USDH 將成為 Hyperliquid 引領鏈上金融未來的使命的核心。 一如既往，我們將社區的聲音放在首位。在投票之前，我們將分享我們的評估框架和結果，並在收集更多反饋後再做最終決定。如果還有其他因素我們應該考慮（例如 USDH 是否應該優先考慮 Hyperliquid 或多鏈，或者團隊對 Hyperliquid 的優先級有多強），我們歡迎您的意見。 Hyperliquid