紧密的价格平价掩盖了交易所 XRP 流动性的结构性缺口

整个 7 月，XRP 在币安和 Coinbase 的交易非常稳定，尽管流动性的集中地点和方式存在明显差异。

虽然美元和 USDT 货币对之间的价格保持在几个基点以内，但两家交易所各自的交易量存在显着差异。

币安几乎捕获了 USDT 报价 XRP 的所有活动，而 Coinbase 则成为美元报价货币对的主要场所。这种流动性细分对基差的出现位置以及在市场深度较薄期间的基差范围产生了切实的影响。

在过去 30 天里，所有四个货币对的收盘价都显示出近乎完美的一致性，尤其是 Binance 和 Coinbase 上的 USDT 货币对之间，保持了 0.999 的回报相关性。

任何两对货币对的平均价格差异不到三分之一美分，最大时价差仅为 0.0164 美元，最极端时约为 55 个基点。这表明套利力量如何有效地维持 XRP 在货币对和场所之间的平价。

尽管存在这种平价，但确实出现了小而持久的定价模式。在这两个交易所，美元货币对的交易价格往往略高于 USDT 货币对。在币安上，XRPUSD 的平均交易价格比 XRPUSDT 高出 0.00109 美元，即约 3.6 个基点。

在 Coinbase 上，差异略小，为 0.00079 美元，约为 2.5 个基点。这些差异反映了法定货币和稳定币之间的转换摩擦以及美元和 USDT 订单簿之间执行机制的细微差异。

然而，最明显的结构性差异不是价格，而是交易量。币安压倒性地主导了 XRPUSDT 活动，其 24 小时滚动交易量平均超过 7.9 亿 XRP。

Coinbase 的等值 USDT 货币对平均仅为 550 万，相当于 99.3%-0.7% 的市场份额，对币安有利。这种集中度解释了为什么 Coinbase USDT 账面上的价格缺口偶尔会飙升，流动性稀薄放大了个别交易的影响。

有几次（最引人注目的是 7 月 19 日和 8 月 2 日），USDT 跨交易所基差超过 40 个基点，暂时推动币安价格上涨超过 1 美分。

美元货币对出现了相反的模式。在这里，Coinbase 占据了观察到的交易量的 92% 以上，其 24 小时滚动平均值为 3.98 亿 XRP，而币安为 3000 万 XRP。

这种不平衡导致场馆之间以美元为基础的价格价差更加紧密和稳定。币安-Coinbase 美元基差平均为 0.00027 美元（略低于 1 个基点），尾部窄幅，几乎没有超过 0.005 ±的波动。

场间基础反映了这种二元性，因为每个交易所都以一种报价货币领先，而以另一种报价货币落后。Coinbase 上的 USDT 货币对相对于同行的价格波动最大，短暂的错位达到 30 至 47 个基点。这些事件很少见且短暂，但它们是一个完美的例子，说明分散的流动性如何使原本高效的市场面临局部波动。

每根柱线所有四对的平均四向价格差异仅为 0.00283 美元，在 10 美元的价格水平下不到 3 个基点。即使在最活跃的时期，分散度也保持温和，峰值为 0.0164 美元。这表明，虽然流动性可能分布不均匀，但价格发现仍然在各个场所和报价之间有效共享。

30 分钟对数回报的相关性强化了统一价格行为的概念。所有货币对同步移动，跨场地、同场相关性接近 0.999，交叉报价、同场相关性超过 0.997。

这种程度的一致性表明，无论每个场所主导什么交易流，它们的方向预期都不会有所不同。这可能是由于双方运作的跨交易所机器人、套利交易者和流动性提供者的影响。

尽管如此，市场结构的一些影响仍然存在。在 USDT 账簿较薄的 Coinbase 上，XRP 定价在微观结构行为上表现出更大的差异和较少的一致性。在币安上，USDT 账簿深度丰富且占主导地位，而 XRPUSD 货币对（不太活跃）显示出较低的总交易量和较小的盘中极端值。

这种拆分对于经验丰富的交易者来说可能很重要：根据使用的报价货币和交易所，以规模执行的交易可能会面临显着不同的滑点。

数据显示，尽管流动性分散，但市场运作良好，定价紧张。USDT 交易仍然是币安的大本营，而 Coinbase 在法币敞口方面处于领先地位。

基差水平保持温和，USDT 与美元的价格差距通常低于 4 个基点，场间差异很少突破 10 个基点。在两个交易所运营的交易者不应注意总体价格，而应注意每种报价资产所呈现的流动性状况。

出现的是两个互补市场的图景：一个植根于稳定币流动性，另一个锚定在法定轨道上。

XRP 位于两者的交叉点，虽然无论在何处或如何交易，其价格看起来都是相同的，但这些交易的基本结构是由场地的交易量、报价资产和账簿深度决定的。它很有效，但远非对称。

紧缩的价格平价隐藏了交易所 XRP 流动性的结构性差距的帖子首先出现在 CryptoSlate 上。