緊密的價格平價掩蓋了交易所 XRP 流動性的結構性缺口

整個 7 月，XRP 在幣安和 Coinbase 的交易非常穩定，儘管流動性的集中地點和方式存在明顯差異。

雖然美元和 USDT 貨幣對之間的價格保持在幾個基點以內，但兩家交易所各自的交易量存在顯著差異。

幣安幾乎捕獲了 USDT 報價 XRP 的所有活動，而 Coinbase 則成為美元報價貨幣對的主要場所。這種流動性細分對基差的出現位置以及在市場深度較薄期間的基差範圍產生了切實的影響。

在過去 30 天里，所有四個貨幣對的收盤價都顯示出近乎完美的一致性，尤其是 Binance 和 Coinbase 上的 USDT 貨幣對之間，保持了 0.999 的回報相關性。

任何兩對貨幣對的平均價格差異不到三分之一美分，最大時價差僅為0.0164美元，最極端時約為55個基點。這表明套利力量如何有效地維持 XRP 在貨幣對和場所之間的平價。

儘管存在這種平價，但確實出現了小而持久的定價模式。在這兩個交易所，美元貨幣對的交易價格往往略高於 USDT 貨幣對。在幣安上，XRPUSD 的平均交易價格比 XRPUSDT 高出 0.00109 美元，即約 3.6 個基點。

在 Coinbase 上，差異略小，為 0.00079 美元，約為 2.5 個基點。這些差異反映了法定貨幣和穩定幣之間的轉換摩擦以及美元和 USDT 訂單簿之間執行機制的細微差異。

然而，最明顯的結構性差異不是價格，而是交易量。幣安壓倒性地主導了 XRPUSDT 活動，其 24 小時滾動交易量平均超過 7.9 億 XRP。

Coinbase 的等值 USDT 貨幣對平均僅為 550 萬，相當於 99.3%-0.7% 的市場份額，對幣安有利。這種集中度解釋了為什麼 Coinbase USDT 帳面上的價格缺口偶爾會飆升，流動性稀薄放大了個別交易的影響。

有幾次（最引人注目的是 7 月 19 日和 8 月 2 日），USDT 跨交易所基差超過 40 個基點，暫時推動幣安價格上漲超過 1 美分。

美元貨幣對出現了相反的模式。在這裡，Coinbase 佔據了觀察到的交易量的 92% 以上，其 24 小時滾動平均值為 3.98 億 XRP，而幣安為 3000 萬 XRP。

這種不平衡導致場館之間以美元為基礎的價格價差更加緊密和穩定。幣安-Coinbase 美元基差平均為0.00027美元（略低於1個基點），尾部窄幅，幾乎沒有超過0.005±的波動。

場間基礎反映了這種二元性，因為每個交易所都以一種報價貨幣領先，而以另一種報價貨幣落後。Coinbase 上的 USDT 貨幣對相對於同行的價格波動最大，短暫的錯位達到 30 至 47 個基點。這些事件很少見且短暫，但它們是一個完美的例子，說明分散的流動性如何使原本高效的市場面臨局部波動。

每根柱線所有四對的平均四向價格差異僅為0.00283美元，在10美元的價格水準下不到3個基點。即使在最活躍的時期，分散度也保持溫和，峰值為0.0164美元。這表明，雖然流動性可能分佈不均勻，但價格發現仍然在各個場所和報價之間有效共用。

30 分鐘對數回報的相關性強化了統一價格行為的概念。所有貨幣對同步移動，跨場地、同場相關性接近0.999，交叉報價、同場相關性超過0.997。

這種程度的一致性表明，無論每個場所主導什麼交易流，它們的方向預期都不會有所不同。這可能是由於雙方運作的跨交易所機器人、套利交易者和流動性提供者的影響。

儘管如此，市場結構的一些影響仍然存在。在USDT帳簿較薄的Coinbase上，XRP 定價在微觀結構行為上表現出更大的差異和較少的一致性。在幣安上，USDT 帳簿深度豐富且佔主導地位，而 XRPUSD 貨幣對（不太活躍）顯示出較低的總交易量和較小的盤中極端值。

這種拆分對於經驗豐富的交易者來說可能很重要：根據使用的報價貨幣和交易所，以規模執行的交易可能會面臨顯著不同的滑點。

數據顯示，儘管流動性分散，但市場運作良好，定價緊張。USDT 交易仍然是幣安的大本營，而 Coinbase 在法幣敞口方面處於領先地位。

基差水準保持溫和，USDT 與美元的價格差距通常低於 4 個基點，場間差異很少突破 10 個基點。在兩個交易所運營的交易者不應注意總體價格，而應注意每種報價資產所呈現的流動性狀況。

出現的是兩個互補市場的圖景：一個植根於穩定幣流動性，另一個錨定在法定軌道上。

XRP 位於兩者的交叉點，雖然無論在何處或如何交易，其價格看起來都是相同的，但這些交易的基本結構是由場地的交易量、報價資產和帳簿深度決定的。它很有效，但遠非對稱。

緊縮的價格平價隱藏了交易所 XRP 流動性的結構性差距的帖子首先出現在 CryptoSlate 上。