Курс Your Phone Linging

Автор: Итан «2021 год — это год соревнований Layer 1, а 2024 год — карнавал мемов. Итак, куда пойдет основная линия рынка в 2025 году?» Ответ на этот вопрос, вызвавший бурные дискуссии на платформе X, ясно раскрывается основным капиталом: с успешным законодательством GENIUS Act и официальным включением стейблкоинов в суверенную нормативно-правовую базу США, новый многомерный финансовый нарратив, объединяющий «стейблкоины, × RWA×, ETF × DeFi», сильно растет. В этой глубокой эволюции кроссчейн-финансов основное внимание больше уделяется не биткоину или мем-монетам, а битве между Ethereum и Solana за старый и новый порядок. Эти две публичные сети имеют существенные различия в технической архитектуре, стратегиях соответствия, путях расширения, экологических моделях строительства и даже ценностных основах. В настоящее время это соревнование, определяющее будущую модель, вступило в критическую стадию, когда капитал яростно делает ставки реальными деньгами. Предпочтения по ставкам на капитал: от «BTC Faith» до «ETH/SOL either» В отличие от предыдущих бычьих рынков криптовалют, движимых макровалютами и в целом растущих и падающих, рынок в 2025 году продемонстрирует значительную структурную дифференциацию. Головные проекты больше не растут синхронно, а средства концентрируются на выбранных полях сражений, и наметился тренд на выживание сильнейших. Самый интуитивный сигнал исходит от изменений в институциональных стратегиях покупки: ETH: Ряд компаний, зарегистрированных на бирже США, начали создавать хранилища активов Ethereum в больших масштабах. 22 июля GameSquare объявила, что увеличит авторизацию своего хранилища цифровых активов до 250 миллионов долларов и увеличит свои активы на 8 351 ETH с четкой целью «распределения высококачественных экологических активов Ethereum для достижения дохода от стейблкоинов»; В этом месяце SharpLink Gaming увеличила свои активы в общей сложности на 19 084 ETH, общая позиция составила 340 000 ETH, а рыночная капитализация превысила 1,2 миллиарда долларов. За последние 4 дня на новый адрес кошелька было куплено более 106 000 ETH через FalconX на сумму почти 400 миллионов долларов. Ether Machine объявила, что завершит план бэкдор-листинга с 400 000 ETH и получит более 1,5 миллиарда долларов финансовой поддержки от ведущих учреждений, включая Consensys, Pantera, Kraken и т. д., стремясь стать «крупнейшей публичной компанией по выходу ETH». СОЛ: Масштаб покупок также удивителен, и он более взрывной и спекулятивный. DeFi Development Corp, зарегистрированная на бирже, объявила, что увеличила свои активы на 141 383 SOL, в результате чего ее общие активы достигли почти 1 миллиона. Upexi, казначейская компания SOL, объявила о приобретении 100 000 SOL за $17,7 млн с общей позицией 1,82 млн и плавающей прибылью более $58 млн. Согласно данным CoinGecko, PENGU достиг рыночной капитализации в $2,785 млрд, превзойдя BONK ($2,701 млрд) и став крупнейшей мем-монетой экосистемы Solana по рыночной капитализации. Эти явления указывают на то, что ETH и SOL стали предпочтительными базовыми активами для институционального распределения нескольких активов. Тем не менее, инвестиционная логика этих двух компаний показывает существенные различия: ETH используется в качестве «институциональной цели для казначейских облигаций в цепочке + высококачественный базовый актив + доступ к спотовым ETF»; SOL встраивается в «высокопроизводительную цепочку потребительских приложений + основное поле битвы новой экономики мемов». Эти два метода ставок представляют собой ожидания двух основных линий криптовалютного рынка в будущем: ETH — это финансовый двигатель, который берет на себя система, а SOL — спекулятивный путь для ставок на наступательный капитал. ETH: неверно истолкованный институциональный веретено, выполняющий миссию финансовых активов В последние два года история Ethereum была поставлена под сомнение. От отсутствия существенного улучшения дохода от стейкинга после слияния до фрагментации экосистемы Layer 2, высоких комиссий за газ и активной релокации таких проектов, как dYdX и Celestia, ожидания рынка в отношении ETH упали до минимума. Но реальность такова, что ETH никогда не покидал рынок, а стал основным активом, наиболее глубоко связанным с институциональным нарративом. В основе его поддержки лежит углубленная институциональная координация по трем направлениям: Определена позиция основного хаба RWA В настоящее время общая сумма RWA, выпущенных в цепочке, превышает 4 миллиарда долларов, причем более 70% приходится на основную сеть Ethereum и ее сеть L2. Основные продукты, включая BUIDL от BlackRock, BENJI от Franklin Templeton, USDY от Ondo и денежный фонд Maple, используют ETH в качестве ключевого привязанного слоя или средства ликвидности (например, WETH). Чем больше RWA, тем незаменимее становится ETH. Спотовые ETF являются якорным активом для политики стейблкоинов После принятия Закона GENIUS эмитенты стейблкоинов, такие как Circle и Paxos, четко определили «прозрачность резервов в сети» и «краткосрочную структуру залога Казначейства США» в качестве своих основных требований. В последнем распределении активов Circle доля WETH выросла до 6,7%. В то же время Grayscale, VanEck и другие учреждения ускорили подготовку продуктов спотовых ETF на Ethereum. После BTC следующим направлением ETF, вероятно, станет ETH. Ончейн-блокировка и экология разработчиков по-прежнему в абсолютном преимуществе По состоянию на 22 июля общий TVL основной сети Ethereum и сети L2 достиг $110 млрд, что составляет 61% от глобального TVL криптовалют. Ежемесячные активные пользователи ETH стабильны на уровне более 50 000, что в 4 раза больше, чем у Solana, и более чем в 8 раз больше, чем у других L1. Это означает, что независимо от того, как изменится рыночный нарратив, ETH как «основной финансовый слой» для управления активами в сети, осаждения стоимости и распределения ликвидности трудно поколебать в краткосрочной перспективе. Что касается цены, то ETH приблизился к отметке в $4000. Процесс возобновления рыночных ожиданий ETH по мере того, как BTC прорывается и стабилизируется выше 120 000 долларов, — это не выдумка новых историй, а повторное открытие старых ценностей. СОЛ: Собственная потребляющая способность в цепочке, капитальная логика, стоящая за взрывной силой По сравнению с позиционированием Ethereum в качестве «финансового хаба», Solana больше похожа на потребительскую инфраструктуру в высокочастотных сценариях. Его повествование успешно трансформировалось из «цепи с оптимальными техническими параметрами» в «родную машину для производства взрывчатых веществ на цепи» и привело к структурному прорыву в 2024-2025 годах. Внутренний рынок MemeCoin, а не вторичный переход: В этом раунде повального увлечения «криптовалютными потребительскими товарами» количество и ликвидность мемкоинов, появляющихся в цепочке Solana, достигли рекордно высокого уровня. Согласно рыночным данным, по состоянию на 22 июля BONK, мем-проект с самой высокой рыночной капитализацией на Solana, достиг $2,67 млрд, за ним следуют PENGU ($2,32 млрд) и TRUMP ($2,2 млрд), а совокупная рыночная капитализация трех компаний превзошла Dogecoin. Благодаря чрезвычайно низким тарифам на газ и высокому TPS Solana, эти проекты образуют быстрый замкнутый цикл «недорогих экспериментов, →FOMO, управляемого сообществом, → стимулирования высокочастотной торговли». В Solana мемы стали нативным потребительским поведением для пользователей в сети. Капитал делает ставку на «ончейн-активность», а не на технические маршруты: Огромный рост активов зарегистрированных на бирже компаний, таких как DeFi Development Corp и Upexi, показывает, что основной капитал рассматривает SOL как триединство «торгуемых активов + метрики роста пользователей + нарративный носитель», уделяя особое внимание экологической активности, глубине транзакций и потребительским атрибутам «ончейн-истории», а не техническим деталям. Экологические продукты перешли от взрывоопасных моделей к «базовым потребительским слоям»: От опыта DEX от Jupiter и мобильного кошелька Backpack до мобильных телефонов Solana и предстоящего магазина приложений Solana — вся экосистема пытается построить замкнутый цикл, более близкий к привычкам пользователей Web2. Ончейн-нативное потребление (включая Meme, DePIN, мини-игры, баллы сообщества и социальные сети) стало «локальной жизнью» Solana, создав сценарий естественного потребления для SOL. Несмотря на то, что TVL составляет всего 12% от TVL Ethereum, частота транзакций, взаимодействие на душу населения и общее потребление газа в цепочке Solana значительно превзошли традиционные L1, такие как Polygon и BNB Chain. Это больше похоже на «ежедневный активный вход» для криптоаборигенов, чем на чистый финансовый «ценовой якорь». Ценовой сигнал: прорыв выше $200 для основной восходящей волны с высокой волатильностью: Поскольку BTC стабилизируется на уровне 120 000 долларов, а ETH взлетает до 4 000 долларов, SOL также недавно поднялся выше 200 долларов. Высокая волатильность в сочетании с высокой популярностью сама по себе является предвестником назревания нового нарратива и смены позиций главной силы. То, что мы видим, — это не спекулятивное безумие, а все более и более короткая петля обратной связи между «поведением в цепочке и ценовой реакцией». Это модель, которая управляет ожиданиями транзакций с данными о потреблении, ETH не может этого сделать, и SOL становится парадигмой. Китовая игра и политический катализ: кто может принять на себя пулю главной силы, меняющей позиции? Применение технологии определяет «нарративный потенциал» публичной цепи, в то время как фонды и политики определяют ее «пропускную способность транзакций» — особенно когда BTC превышает $120 000 и рынок входит в основную восходящую волну, крайне важно определить следующий этап «зон агрегации капитала». Ончейн-данные показывают, что со 2 квартала 2025 года поведение трех основных учреждений по «ончейн-позиционированию» демонстрирует совершенно разные стратегии: Grayscale продолжала увеличивать свои запасы ETH (в общей сложности 172 000 токенов, примерно 640 миллионов долларов США) с мая по июль, что явно использовалось для наращивания его базовой позиции в спотовых ETF ETH; С июня Jump Trading часто корректировала свои позиции в цепочке Solana, сосредоточившись на BONK, PENGU и Jupiter, и накопила почти 280 000 активов SOL через несколько адресов. DeFi Development Corp и Upexi, две зарегистрированные на бирже компании, постоянно объявляют об увеличении своей доли в SOL, обе из которых сформировали более одного миллиона активов (с общей рыночной капитализацией почти 500 миллионов долларов) и достигли значительной плавающей прибыли. Это не просто ставка «выиграл или проиграет», а рыночная стратификация: ETH — это «структурированное распределение активов», а SOL — «инструмент волатильности короткого цикла». Дифференцированные политические тенденции способствуют «двухлинейному росту». 19 июля президент США Дональд Трамп официально подписал Закон GENIUS для стейблкоинов США, ознаменовав внедрение первой федеральной нормативной базы для стейблкоинов в Соединенных Штатах. В то же время команда Solana сотрудничала с такими биржами, как OKX и Bybit, чтобы продвигать эксперимент по «соответствующему требованиям выпуску потребительских активов». Например, в июле OKX запустила специальный Launchpad для ончейн-активов Solana и представила легкий механизм KYC для процесса выпуска мем-монет. Это «двустороннее соответствие» означает, что дивиденды по полису распределяются дифференцированно в соответствии со сценариями применения, атрибутами капитала и склонностью к риску: ETH продолжает поглощать традиционный капитал, а SOL стал испытательным полигоном для молодых пользователей и сценариев потребления. Краткосрочные ожидания политики: преимущества ETH более выражены, SOL менее ограничен. Несмотря на то, что ETH находится на переднем крае дивидендов по политике с точки зрения ETF и RWA, он также сталкивается с многочисленными пороговыми значениями со стороны SEC с точки зрения идентификации атрибутов ценных бумаг и классификации залога. Поскольку экосистема SOL в меньшей степени вовлечена в централизованную эмиссию и сложные каналы стейкинга, ее токены и приложения с большей вероятностью войдут в регулятивную «серую зону безопасности». Это приводит к более устойчивому восходящему пути для ETH, но с более длительными периодами, и более крутому и волатильному восходящему пути для SOL. Кто определяет будущее? Распределение хеджирования, ни того же Судя по траектории рынка после того, как BTC пробил отметку в $120 000, разница между ETH и SOL — это уже не линейный вопрос «кто кого заменит», а распределенный ответ на вопрос «кто в каком цикле определяет будущее». ETH является главным героем среднесрочного и долгосрочного нарратива, поддерживаемого структурой При поддержке Закона GENIUS путь к включению ETH в систему финансового комплаенса очевиден. Будь то продвижение спотовых ETF или его позиционирование в качестве «клирингового и расчетного уровня» в модели RWA, он сделал его «основным активом» для Уолл-стрит для распределения активов блокчейна. Судя по логике построения позиций таких учреждений, как BlackRock и Fidelity, ETH превращается из «газового токена» в «базовую финансовую платформу», а его якорь оценки также перешел от ончейн-активности к модели доходности казначейских облигаций и процентной ставке стейкинга. Способ выиграть для ETH заключается не в том, чтобы взорваться, а в том, чтобы выпасть в осадок. SOL – это кратковременный взрыв структурных трещин В отличие от стабильности ETH, SOL стал основным полем битвы для игр на капитал в высокочастотной торговле, повествованиях о мем-монетах, терминальных приложениях и нативных потребительских товарах (таких как мобильные телефоны Saga). От BONK до PENGU и экспериментов JUP по управлению, сеть Solana создала набор высоколиквидных и проникающих «нативных рынков». В сочетании с фактическими показателями в цепочке: TPS SOL, стоимость и скорость отклика терминала продолжают лидировать; Независимость экосистемы SVM также освобождает ее от дилеммы инволюции и дублирования построения экосистемы EVM. Что еще более важно, SOL является одной из немногих нарративных депрессий, которая «может принимать на себя средства и готова к волатильности», и после того, как BTC начинает основную восходящую волну, он становится основным краткосрочным вариантом для захвата «быстрого реагирования на вращение капитала». Следовательно, это не «вопрос с несколькими вариантами ответов», а «вопрос циклической игры»: Для средне- и долгосрочных фондов, которые с оптимизмом смотрят на институциональные изменения и делают ставку на структурированное вхождение традиционного капитала, ETH является первым выбором. Для участников короткого цикла, которые хотят воспользоваться возможностями для ротации капитала и взрывного роста повествования, SOL предлагает более интенсивное воздействие бета. Между нарративностью и институциональностью, колебаниями и осадками, ETH и SOL больше не являются противоположными вариантами, а представляют собой оптимальную комбинацию в условиях несоответствия времени. Кто определяет будущее? В настоящее время кажется, что ответом может быть не один пункт, а непрерывный процесс тонкой настройки этого «веса портфеля».