Cena Your Phone Linging

Napsal: Ethan "Rok 2021 je rokem soutěže Layer 1 a rok 2024 je karnevalem memů. Kam se tedy bude ubírat hlavní linie trhu v roce 2025?" Odpověď na tuto otázku, která vyvolala vášnivé diskuse na platformě X, jasně odhaluje mainstreamový kapitál: S úspěšnou legislativou zákona GENIUS Act a oficiálním začleněním stablecoinů do suverénního regulačního rámce USA silně roste nový vícerozměrný finanční příběh integrující "stablecoiny, × RWA×, ETF × DeFi". V tomto hlubokém vývoji cross-chain financí se již hlavní důraz nesoustředí na Bitcoin nebo meme coiny, ale na bitvu mezi Ethereem a Solanou o starý a nový řád. Tyto dva veřejné řetězce se zásadně liší v technické architektuře, strategiích dodržování předpisů, cestách expanze, ekologických stavebních modelech a dokonce i hodnotových základech. V současné době tato konkurence, která určuje budoucí vzorec, vstoupila do kritické fáze, kdy kapitál zuřivě sází se skutečnými penězi. Preference kapitálových sázek: Od "BTC Faith" po "ETH/SOL buď" Na rozdíl od předchozích krypto býčích trhů poháněných makro měnami a obecně rostoucích a klesajících trhů, bude trh v roce 2025 vykazovat významnou strukturální diferenciaci. Hlavní projekty již nerostou synchronně, finanční prostředky se koncentrují na vybraná bojiště a objevuje se trend přežití nejzdatnějších. Nejintuitivnější signál pochází ze změn v institucionálních nákupních strategiích: ETH: Řada společností kótovaných v USA začala ve velkém měřítku budovat trezory aktiv Ethereum. 22. července společnost GameSquare oznámila, že zvýší své oprávnění k trezoru digitálních aktiv na 250 milionů dolarů a zvýší své držby o 8 351 ETH s jasným cílem "alokovat vysoce kvalitní ekologická aktiva Ethereum k dosažení příjmu stablecoinů"; Společnost SharpLink Gaming tento měsíc zvýšila své podíly celkem o 19 084 ETH s celkovou pozicí 340 000 ETH a tržní kapitalizací přes 1,2 miliardy dolarů. Nová adresa peněženky zakoupila za poslední 4 dny prostřednictvím FalconX více než 106 000 ETH v hodnotě téměř $400 milionů. Ether Machine oznámil, že dokončí plán zadních vrátek se 400 000 ETH a obdrží více než 1,5 miliardy dolarů finanční podpory od špičkových institucí včetně Consensys, Pantera, Kraken atd., s cílem stát se "největší veřejnou výstupní společností ETH". SOL: Nákupní rozsah je také úžasný a je výbušnější a spekulativnější. DeFi Development Corp, společnost kótovaná na burze, oznámila, že zvýšila své podíly o 141 383 SOL, čímž se její celkové podíly zvýšily na téměř 1 milion. Upexi, společnost zabývající se treasury společností SOL, oznámila, že koupila 100 000 SOL za 17,7 milionu USD, s celkovou pozicí 1,82 milionu a plovoucím ziskem více než 58 milionů USD. Podle údajů CoinGecko dosáhlo PENGU tržní kapitalizace 2,785 miliardy dolarů, čímž překonalo BONK (2,701 miliardy dolarů) a stalo se největší meme mincí ekosystému Solana podle tržní kapitalizace. Tyto jevy naznačují, že ETH a SOL se staly preferovanými podkladovými aktivy pro institucionální alokaci více aktiv. Investiční logika těchto dvou společností však vykazuje významné rozdíly: ETH se používá jako "institucionální cíl pro státní dluhopisy v řetězci + vysoce kvalitní podkladové aktivum + přístup ke spotovému ETF"; SOL je zabudován do "vysoce výkonného řetězce spotřebitelských aplikací + hlavního bojiště nové ekonomiky memů". Tyto dva způsoby sázení představují očekávání dvou hlavních linií kryptotrhu v budoucnosti: ETH je finanční motor, který systém převezme, a SOL je spekulativní dráha pro kapitálově ofenzivní sázení. ETH: Chybně pochopené institucionální vřeteno, které plní poslání finančních aktiv V posledních dvou letech byl příběh Etherea nějakou dobu zpochybňován. Od nedostatečného zlepšení příjmů ze sázek po fúzi až po fragmentaci ekosystému Layer 2, vysoké poplatky za plyn a aktivní přemístění projektů, jako jsou dYdX a Celestia, očekávání trhu od ETH klesla na dno. Realita je však taková, že ETH nikdy neopustil trh, ale stal se hlavním aktivem, které je nejhlouběji svázáno s institucionálním příběhem. Její základní opora spočívá v důkladné institucionální koordinaci tří rozměrů: Byla zřízena pozice hlavního uzlu RWA V současné době celková částka RWA vydaných v řetězci přesahuje 4 miliardy dolarů, přičemž více než 70 % se vyskytuje v mainnetu Ethereum a jeho síti L2. Základní produkty, včetně BUIDL společnosti BlackRock, BENJI společnosti Franklin Templeton, USDY společnosti Ondo a hotovostního fondu Maple, všechny používají ETH jako klíčovou vázanou vrstvu nebo médium likvidity (například WETH). Čím větší je RWA, tím nepostradatelnější se ETH stává. Spotové ETF jsou klíčovým aktivem pro stablecoinové politiky Po schválení zákona GENIUS si emitenti stablecoinů, jako jsou Circle a Paxos, jasně stanovili "transparentnost rezerv v řetězci" a "strukturu krátkodobých zástavních podmínek amerického ministerstva financí" jako své hlavní požadavky. V nejnovější alokaci aktiv společnosti Circle se podíl WETH zvýšil na 6,7 %. Grayscale, VanEck a další instituce zároveň urychlily přípravu spotových ETF produktů Ethereum. Po BTC bude ETH pravděpodobně dalším zaměřením ETF. On-chain lock-up a vývojářská ekologie jsou stále v absolutní výhodě K 22. červenci dosáhl celkový TVL mainnetu Ethereum a sítě L2 $110 miliard, což představuje 61% celosvětového krypto TVL. Měsíční aktivní uživatelé vývojářů ETH jsou stabilní na více než 50 000, což je 4krát více než u Solany a více než 8krát více než u ostatních L1. To znamená, že bez ohledu na to, jak se změní tržní příběh, ETH jako "hlavní finanční vrstva" pro správu aktiv v řetězci, srážení hodnoty a distribuci tekutin je v krátkodobém horizontu obtížné otřást. Pokud jde o cenu, ETH se přiblížilo hranici $4000. Proces, kdy ETH znovu oživuje očekávání trhu, když BTC prorazí a ustálí se nad 120 000 USD, není vymýšlením nových příběhů, ale znovuobjevením starých hodnot. SOL: Nativní spotřeba energie v řetězci, kapitálová logika za výbušnou energií Ve srovnání s pozicí Etherea jako "finančního centra" je Solana spíše spotřebitelskou infrastrukturou ve vysokofrekvenčních scénářích. Jeho příběh se úspěšně transformoval z "řetězce s optimálními technickými parametry" na "nativní stroj na výrobu výbušnin v řetězci" a v letech 2024-2025 předznamenal strukturální průlom. Domácí trh MemeCoin, nikoli sekundární přechod: V tomto kole šílenství "krypto spotřebního zboží" dosáhl počet a likvidita MemeCoinů objevujících se v řetězci Solana rekordního maxima. Podle údajů o trhu dosáhl k 22. červenci BONK, meme projekt s nejvyšší tržní kapitalizací na Solaně, 2,67 miliardy dolarů, následovaný PENGU (2,32 miliardy dolarů) a TRUMPEM (2,2 miliardy dolarů) a kombinovaná tržní kapitalizace těchto tří překonala Dogecoin. Díky extrémně nízkým poplatkům za plyn a vysokým TPS společnosti Solana tvoří tyto projekty rychlou uzavřenou smyčku "nízkonákladových experimentů, →komunitou řízené FOMO → stimulace vysokofrekvenčního obchodování". Na Solaně se memy staly nativním spotřebitelským chováním uživatelů v řetězci. Kapitálové sázky na "aktivitu v řetězci", nikoli na technické trasy: Obrovský nárůst podílů kótovaných společností, jako jsou DeFi Development Corp a Upexi ukazuje, že mainstreamový kapitál vnímá SOL jako trojici "obchodovatelných aktiv + metrik růstu uživatelů + nosiče příběhu", přičemž se zaměřuje spíše na ekologickou aktivitu, hloubku transakce a atributy spotřeby "příběhu v řetězci" než na technické detaily. Ekologické produkty se přesunuly od výbušných modelů k "základním spotřebním vrstvám": Od zkušeností s DEX od Jupiteru a mobilní peněženky Backpack až po mobilní telefony Solana a nadcházející Solana App Store se celý ekosystém snaží vybudovat uzavřenou smyčku blíže zvykům uživatelů Web2. Nativní spotřeba v řetězci (včetně Meme, DePIN, miniher, komunitních bodů a sociálních médií) se stala "místním životem" Solany, což vytváří přirozený scénář spotřeby pro SOL. Ačkoli jeho TVL je pouze 12 % Etherea, frekvence transakcí, interakce na hlavu a celková spotřeba plynu na řetězci Solana výrazně překonaly tradiční L1, jako jsou Polygon a BNB Chain. Je to spíše "denní aktivní vstup" pro kryptoměny než čistě finanční "cenová kotva". Cenový signál: Prolomte nad 200 $ pro hlavní vzestupnou vlnu s vysokou volatilitou: Vzhledem k tomu, že se BTC stabilizoval na $120 000 a ETH sprintoval na $4 000, SOL se také nedávno dostal nad $200. Vysoká volatilita doprovázená vysokou popularitou je sama o sobě předzvěstí vzniku nového příběhu a změny pozic hlavní síly. To, co vidíme, není spekulativní šílenství, ale kratší a kratší smyčka zpětné vazby mezi "chováním v řetězci a cenovou odezvou". Jedná se o model, který řídí transakční očekávání s daty o spotřebě, ETH to nedokáže a paradigmatem se stává SOL. Katalýza velrybí hry: Kdo se může ujmout kulky hlavní síly měnící pozice? Aplikace technologie určuje "narativní potenciál" veřejného řetězce, zatímco fondy a politiky určují jeho "transakční nosnou kapacitu" - zejména když BTC přesáhne 120 000 USD a trh vstoupí do hlavní vzestupné vlny, je zásadní identifikovat další fázi "zón agregace kapitálu". On-chain data ukazují, že od 2. čtvrtletí 2025 vykazovalo chování "on-chain positioningu" tří hlavních institucí zcela odlišné strategie: Společnost Grayscale od května do července nadále zvyšovala své držby ETH (celkem 172 000 tokenů, přibližně 640 milionů USD), což bylo jednoznačně využito k vybudování její základní pozice ve spotových ETH ETF; Od června společnost Jump Trading často upravovala své pozice v řetězci Solana, zaměřovala se na BONK, PENGU a Jupiter a nashromáždila téměř 280 000 držených SOL prostřednictvím několika adres. DeFi Development Corp a Upexi, dvě kótované společnosti, neustále oznamují svůj nárůst SOL, přičemž obě vytvořily více než milion podílů (s celkovou tržní kapitalizací téměř 500 milionů dolarů) a dosáhly značných plovoucích zisků. Nejedná se o jednoduchou sázku "vyhraj nebo prohraj", ale o stratifikaci trhu: ETH je "strukturovaná alokace aktiv" a SOL je "nástroj volatility krátkého cyklu". Diferencované politické trendy podporují "dvousměrný růst". Dne 19. července americký prezident Donald Trump oficiálně podepsal zákon GENIUS Act pro americké stablecoiny, který znamená implementaci prvního federálního regulačního rámce pro stablecoiny ve Spojených státech. Tým Solana zároveň spolupracoval s burzami, jako jsou OKX a Bybit, na podpoře experimentu "vydávání spotřebitelských aktiv v souladu s předpisy". Společnost OKX například v červenci spustila vyhrazený Launchpad pro on-chain aktiva Solana a zavedla lehký mechanismus KYC pro proces vydávání meme coinů. Toto "obousměrné dodržování předpisů" znamená, že dividendy z politik jsou rozdělovány diferencovaně podle aplikačních scénářů, kapitálových atributů a ochoty riskovat: ETH nadále absorbuje tradiční kapitál a SOL se stal testovacím polem pro mladé uživatele a scénáře spotřeby. Krátkodobá politická očekávání: Přínosy ETH jsou výraznější, SOL je méně omezen. Ačkoli je ETH v čele politických dividend, pokud jde o ETF a RWA, čelí také několika prahovým hodnotám ze strany SEC, pokud jde o identifikaci atributů cenných papírů a klasifikaci zástavy. Vzhledem k tomu, že ekosystém SOL je méně zapojen do centralizovaného vydávání a složitých sázkových kanálů, je pravděpodobnější, že jeho tokeny a aplikace vstoupí do regulační "šedé bezpečnostní zóny". To má za následek robustnější vzestupnou trajektorii ETH, ale s delšími obdobími, a strmější a volatilnější vzestupnou trajektorii SOL. Kdo definuje budoucnost? Alokace zajištění, ne také Soudě podle tržní cesty poté, co BTC prorazí 120 000 USD, rozdíl mezi ETH a SOL již není lineární otázkou "kdo koho nahradí", ale rozdělenou odpovědí na otázku "kdo definuje budoucnost v jakém cyklu". ETH je protagonistou střednědobého a dlouhodobého příběhu podporovaného strukturou S podporou zákona GENIUS je cesta k začlenění ETH do systému dodržování finančních předpisů jasná. Ať už se jedná o propagaci spotových ETF nebo o jejich umístění jako "clearingové a vypořádací vrstvy" v modelu RWA, učinilo z něj "základní aktivum" pro Wall Street pro alokaci blockchainových aktiv. Soudě podle logiky budování pozic institucí, jako jsou BlackRock a Fidelity, se ETH vyvíjí z "plynového tokenu" na "základní finanční platformu" a jeho oceňovací kotva se také přesunula od aktivity v řetězci k modelu výnosů státních dluhopisů a úrokové sazbě. Způsob vítězství ETH není explodovat, ale urychlit. SOL je krátkodobé prasknutí strukturálních trhlin Na rozdíl od stability ETH se SOL stal hlavním bojištěm kapitálových her ve vysokofrekvenčním obchodování, příbězích meme coinů, terminálových aplikacích a nativním spotřebním zboží (jako jsou mobilní telefony Saga). Od BONK přes PENGU až po experimenty správy JUP vybudoval řetězec Solana soubor vysoce likvidních a pronikavých "nativních narativních trhů". V kombinaci se skutečným výkonem v řetězci: TPS, náklady a rychlost odezvy terminálu SOL nadále vedou; Nezávislost ekosystému SVM jej také osvobozuje od dilematu involuce a duplicitní konstrukce ekosystému EVM. Ještě důležitější je, že SOL je jednou z mála narativních depresí, které "mohou přijímat finanční prostředky a jsou ochotny volatilizovat", a poté, co BTC zahájí hlavní vzestupnou vlnu, stal se základní krátkodobou možností k zachycení "rychlé reakce na rotaci kapitálu". Nejedná se tedy o "otázku s výběrem odpovědí", ale o "otázku cyklické hry": Pro střednědobé a dlouhodobé fondy, které jsou optimistické ohledně institucionálních změn a sázejí na strukturovaný vstup tradičního kapitálu, je ETH první volbou. Pro účastníky krátkého cyklu, kteří chtějí využít příležitostí k rotaci kapitálu a narativním explozím, nabízí SOL intenzivnější beta expozici. Mezi vyprávěním a institucionalitou, fluktuací a srážením již ETH a SOL nemusí být protichůdnými možnostmi, ale představují optimální kombinaci v nesouladu doby. Kdo definuje budoucnost? V současné době se zdá, že odpovědí nemusí být jedna položka, ale průběžný proces dolaďování této "váhy portfolia".