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陈副业
日本证券交易等监视委员会这次没走"警告—整改"的老路，直接把3家公司、3名代表送进了东京地方法院的禁止令申请。对象是4CAPITAL MANAGEMENT、柴田综合研究所、安藤综合研究所，理由一致：未注册就卖海外投资产品。
规模摆出来才看得懂。2021年2月到2026年2月，四年半，2,141人次，约49亿日元。产品挂美国 Investors Trust 的名，口径是"可投资比特币现货ETF"。客户掏日元，买到的是一份"我帮你持有ETF敞口"的承诺，中间隔着两层：海外产品和卖产品的公司。
问题不在币，在通道。未注册意味着没有牌照审查、没有信息披露义务，也没有客户资产隔离的要求。出问题时客户手里只有一张合同，追索要跨到海外那层。安藤还多一条：未注册卖私募债，募约25亿日元。
这轮收紧打的是"ETF概念"的销售端，不是ETF本身。$BTC 现货ETF 合规化之后，"帮你买ETF"成了最好卖的故事，因为听起来比"帮你买币"稳。但产品的合规，和卖产品那方的合规，是两件事。
留一个点：2,141人里，有多少是先信了"ETF"三个字，才没去查牌照。
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