Post

$AMD 过去8次财报，每股收益超预期7次，财报后第二天股价却跌了5次。11/3盘后这一份，期权市场给的波动大约是正负9%，和过去8次的平均波动几乎一模一样。$AMD $NVDA $QQQ 先看价格。$AMD 10/30收在504.80美元，一天跌了10.9%，从10/6的高点算回撤22.3%。这一跌既有英特尔指引的连带，也有整个半导体的去杠杆。财报还没出，估值已经先被砍了一刀。再看期权。按10/30收盘后的报价，11/4到期、行权价505美元的平值跨式组合，看涨约19.1美元，看跌约25.9美元，合计约45美元，对应正负8.9%左右的波动区间，大约在460美元到550美元之间。看跌比看涨贵出三成多，市场对向下的保护付了更高的价格。对比11/2到期、还没跨过财报的合约，跨式只有约18美元，对应3.6%。11/4的合约多包含了财报那一天，两者的差额大部分就是财报溢价。过去8次财报，从2024年10月到2026年8月，次日涨跌分别是：跌10.6%、跌6.3%、涨1.8%、跌6.4%、涨2.5%、跌17.3%、涨18.6%、跌7.0%。绝对值平均约8.8%，上涨3次，下跌5次。也就是说，期权给出的波动幅度定价是合理的，方向上历史反而偏空。原因不难理解，$AMD 的预期一向打得很满，超预期本身不够，要的是指引超预期。这一次的预期同样不低。一致预期第三季度营收约130.8亿美元，增长约41%，每股收益约1.94美元，增长约61%；第四季度营收预期约161.7亿美元，增长约57%。明年每股收益预期约15.91美元，最低9.60，最高23.66，分析师之间的分歧接近2.5倍。按明年预期算，市盈率约31.7倍，比 $NVDA 的约12.9倍高出一倍多。分歧这么大，股价在财报后的方向，取决于管理层给的第四季度指引和明年AI GPU的口径能不能落在区间的上半部分。 10/22那条写过：“今天这种恐慌下跌之后，隐含波动率可能迅速上升，直接追买短期期权，哪怕后续方向判断正确，也可能因为时间价值损耗和波动率回落而亏损。”这一次同样适用。11/4到期的期权里，有一大块是财报前的波动溢价，财报一公布，隐含波动率会迅速回落，买方即使猜对了方向，涨跌幅如果没超过9%，也可能亏钱。这份财报对整个板块的意义也不小。在英伟达11月中下旬财报之前，这是AI GPU厂商交出的成绩单，也是英特尔指引暴雷后第一份CPU厂商的财报。指引稳住，$QQQ 和半导体的反弹会多一个支点；指引再掉，11月第一周的波动会更大。边界：以上只是期权定价和历史统计，不构成任何方向判断，期权价格在开盘后会变。市场已经给出了9%的答案区间，要看的是指引落在哪一边。