„Obchodování s poklesem sazeb“ ještě nepřišlo, ale „obchodování bez zvyšování sazeb“ už ano
16. září Federální rezervní systém oznámil zvýšení sazeb o 25 bazických bodů – poprvé za tři roky.
Podle učebnicové logiky je zvýšení sazeb negativní pro riziková aktiva. Bitcoin by měl klesat.
Ale skutečnost je taková: v den zvýšení sazeb BTC naopak vzrostl a následně vystoupal z 58 000 USD na 86 000 USD.
Sazby vzrostly, ale bitcoin přesto vzrostl o 13 %.
Trh se nezbláznil. Trh obchoduje zcela jiný příběh.
A tento příběh 99 % lidí ještě nepochopilo, jak se jmenuje.
Koncept, který všichni zaměňují
Příspěvky na trhu jen opakují dvě věty: „Očekávání poklesu sazeb sílí“ a „Likvidita přichází“.
Ale sílící očekávání poklesu sazeb a slábnoucí očekávání zvyšování sazeb jsou dvě různé věci.
Co je to „obchodování s poklesem sazeb“?
Začátek uvolňovacího cyklu → sazby klesají → uvolnění likvidity → riziková aktiva profitují. To je logika býčího trhu 2020–2021 – Fed snížil sazby na nulu, peněz bylo tolik, že neměly kam jít, bitcoin vzrostl z 4 000 na 69 000.
Co je to „obchodování bez zvyšování sazeb“?
Pauza v utažení → sazby stále kolem 4 % → likvidita se neuvolňuje → jen „už se nezpřísňuje“.
Jedno je zalévání penězi. Druhé je jen trochu povolit kohoutek, ale nezavírat ho.
To, co vnímáte jako „pozitivní“, je ve skutečnosti jen „už to nebude horší“.
Co trh vlastně obchoduje?
Nejprve se podívejme, co Fed udělal:
Září FOMC jednomyslně 12:0 schválilo zvýšení základní sazby z 3,50 %–3,75 % na 3,75 %–4,00 %. Bodový graf ukazuje ještě jedno zvýšení o 25 bazických bodů v tomto roce, konečná sazba pro rok 2026 je odhadována na 4,1 %.
Pak se podívejme, jak trh ocenil nejnovější data:
Po zveřejnění říjnových dat PCE ukazuje CME FedWatch pravděpodobnost zachování sazeb beze změny v říjnu 62 %, pravděpodobnost zvýšení o 25 bazických bodů 37 %.
Pozor – vyšší je pravděpodobnost „zachování sazeb“, ne „poklesu sazeb“.
A co prosinec? Pravděpodobnost kumulativního zvýšení o 25 bazických bodů je asi 39 %, kumulativní zvýšení o 50 bazických bodů až 38,2 %. Trh už v podstatě počítá s dalším zvýšením do konce roku.
Podívejme se na vývoj bitcoinu jako potvrzení:
Po nižších než očekávaných srpnových datech PCE BTC během dne dosáhl 85 598 USD, pak rychle klesl zpět k 83 600 USD.
Vzrostl, ale nemohl pokračovat v růstu.
Proč? Protože výnos 10letých amerických dluhopisů v září dosáhl 5,25 %, nejvýše od roku 2002.
Držíte aktivum bez výnosu, vedle vás je bezrizikový výnos 5,25 %. Řekněte mi, proč by kapitál měl masivně přitékat?
Vedoucí výzkumu Grayscale Zach Pandl po zvýšení sazeb vydal zprávu s hlavní myšlenkou:
„Pochybujeme, že jedno až dvě zvýšení sazeb očekávaná v roce 2026 výrazně změní alokaci kapitálu.“
Uvádí také velmi přesnou historickou paralelu: v březnu 1997 Greenspan provedl jen jedno samostatné zvýšení sazeb, ale býčí trh Nasdaq pokračoval.
Grayscale označuje toto zvýšení sazeb za „střednědobou úpravu cyklu“, nikoli za obrat cyklu.
Jinými slovy: není to násilné utažení o 550 bazických bodů jako v roce 2022. Je to jako „šlápnout na brzdu a pokračovat v jízdě“ z roku 1997.
Ale problém je – „nebude velký propad“ a „bude velký růst“ jsou dvě různé věci.
Koho trh odměňuje?
BTC vzrostl ze srpnového minima 58 000 USD na zářijové maximum 86 000 USD, což je nárůst o 48 %.
Co je ale hnací silou tohoto růstu? Ne likvidita. Je to short squeeze + pasivní nákupy ETF + emoční zotavení z „nejhoršího už je za námi“.
Po dosažení 21. září maxima 87 354 USD výrazně oslabil příliv peněz do ETF, předtím týdenní příliv 2,4 miliardy USD zpomalil.
Žádná nová likvidita, jen emoční zotavení, růst se zastaví, jakmile dosáhne určité úrovně.
Data z predikce Myriad jsou také upřímná: pravděpodobnost, že BTC do roku 2027 překoná předchozí maximum 126 199 USD, je jen 7 %, zatímco pravděpodobnost, že krátkodobě zůstane nad 84 000 USD, je 49 %.
Trh hlasuje skutečnými penězi: nevěří, že bitcoin je špatný, ale nevěří, že má nyní dost paliva na průlom.
Jak tedy pochopit „obchodování bez zvyšování sazeb“?
Nejjednodušší rámec:
Obchodování s poklesem sazeb = plný plyn, auto jede vpřed.
Obchodování bez zvyšování sazeb = uvolnění plynu, auto jede setrvačností.
Při klouzání auto nezastaví hned. Ale čekat, že zrychlí na 120 km/h? Nemožné.
Konkrétně pro kryptotrh:
Dobrá zpráva: krátkodobý tlak na prodej ustupuje. Nemusíte se bát, že Fed náhle zvýší sazby o 50 bazických bodů a trh se zhroutí. Podpora dna je mnohem pevnější než v první polovině roku.
Špatná zpráva: sazby jsou stále kolem 4 %, náklady příležitosti držení aktiv bez výnosu jsou stále vysoké. Grayscale říká „významná změna alokace kapitálu nenastane“, což znamená, že velké peníze kvůli tomu nepřitečou.
Grayscale má pravdu. „Obchodování bez zvyšování sazeb“ dává podporu dnu, ne motor růstu.
Někdo říká: „Žádné zvyšování sazeb je pozitivní, jdeme do toho naplno.“
Chyba.
Žádné zvyšování sazeb znamená: zatím vás nebudou mlátit. Ale neznamená to, že vám někdo dá peníze.
Nejnebezpečnější postoj v tomto trhu je brát „už nebude hůř“ jako „už je to lepší“.
Nezaměňujte zastavení krvácení za uzdravení.
$BTC$ETH$ZEC#加息预期推迟，9月非农成下一关键
Zřeknutí se odpovědnosti: Obsah v síti OKX Orbit je poskytován pouze pro informační účely. Další informace
