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美债供给与财政赤字压力 触发：本周390亿美元10年期国债拍卖需求疲弱、得标利率走高，叠加财政赤字担忧，期限溢价继续抬升，长端收益率逼近5% 市场定价：CME FedWatch显示9月加息25个基点概率约60%，此前一度从43.5%升至57%，利率互换市场显示多家主要央行9月加息概率超50%。 🏦 机构观点：摩根大通认为收益率上升速度比绝对水平更关键，由经济增长支撑的缓慢上升股市可以消化，期限溢价快速回归则难以消化[7]；法兴给出5.5%的临界点；高盛指出当前由通胀而非增长主导，股债双杀风险上升。 📋 官方事实：美联储主席沃什强调控制物价，表示若通胀继续上升则再次加息是合理的；8月非农新增16.2万人远超预期，劳动力市场仍然偏紧（暑假工影响“未季调”数字；这次季调后非农超预期，主因是开学前教职工岗位回补 + 餐饮季节性反弹超模型）把教育+餐饮这两块季节性脉冲扣掉之后，8月“趋势性”新增大概只有 5‑6万，和原先市场预期5.6万几乎一致！