Post

Die gleiche amerikanische Wirtschaft. Der gleiche August. Zwei Inflationsindikatoren erzählen zwei völlig unterschiedliche Geschichten. Der eine rast auf 2 % zu, der andere klettert auf 3,5 %. Wem du glaubst, entscheidet, auf welche Seite du setzt. Zuerst die Zahlen. Das neueste Modell der Cleveland Fed zur sofortigen Inflationsprognose vom 4. September: Die Kern-CPI im August wird voraussichtlich auf 2,38 % im Jahresvergleich sinken – nur 0,38 Prozentpunkte vom 2 %-Ziel der Fed entfernt. Aber die Kern-PCE im gleichen Zeitraum wird voraussichtlich von 3,40 % auf 3,49 % steigen – nicht nur kein Rückgang, sondern ein Anstieg. Dasselbe Land, derselbe Monat. Ein Indikator sagt dir: „Die Inflation ist fast erledigt.“ Der andere sagt dir: „Die Inflation ist überhaupt nicht weg.“ Wer lügt? Niemand lügt. Du hast nur den falschen Indikator betrachtet. Zeit zum Rätseln. Warum gehen CPI und PCE in völlig entgegengesetzte Richtungen? Die Antwort sind zwei Worte: Gewichtung. Erstens, Wohnen. Im CPI macht Wohnen etwa ein Drittel aus. Der Wohnungsmarkt hat sich im letzten Jahr abgekühlt und hat den CPI direkt nach unten gezogen. Aber das Gewicht von Wohnen im PCE? Nur etwa 15 %. Die Abkühlung des Wohnungsmarktes „heilt“ den CPI, aber nicht den PCE. Zweitens, Gesundheitswesen. Der CPI berücksichtigt nur den Teil der Gesundheitsausgaben, den du aus eigener Tasche bezahlst. Der PCE ist anders – er umfasst Medicare, Medicaid und die von Unternehmen gezahlte Krankenversicherung. Gesundheitskosten machen im PCE 16,8 % aus und sind der größte Einzelposten. Die Gesundheitskosten steigen ständig. Der CPI betrachtet das Geld, das aus den Taschen der Bürger fließt. Der PCE betrachtet die tatsächlichen Ressourcen, die die Gesellschaft verbraucht. Warsch hat die Antwort längst auf den Tisch gelegt. Am 28. August auf der Jackson Hole Jahreskonferenz hielt Fed-Chef Warsch seine erste Grundsatzrede. Er sagte klar drei Dinge: Erstens, der PCE ist der bevorzugte politische Referenzindikator der Fed. Zweitens, besonderes Augenmerk gilt dem „Super-Kern-PCE“ – dem PCE-Dienstleistungsinflationsmaß ohne Energie und Wohnen. Drittens, dieser Indikator liegt bereits bei 3,9 % und steigt weiter. Der CPI sagt dir: „Es ist bald vorbei.“ Warsch sagt dir: „Lass dich nicht täuschen.“ Das ist noch härter. Bank of America prognostiziert für August einen Anstieg des Kern-CPI um 0,22 % im Monatsvergleich und hält das für ausreichend, um im September die Zinsen zu erhöhen. Citigroup prognostiziert nur 0,184 % und erwartet, dass die Fed keine Zinserhöhung vornimmt. Wie groß ist der Unterschied? 0,036 Prozentpunkte. Das ist der Unterschied, ob man eine Pizza in 12 oder in 13 Stücke schneidet. 0,036 Prozentpunkte führen zu zwei völlig gegensätzlichen Ergebnissen. Zinserhöhung oder nicht. Steigen oder fallen. Die CME „Fed Watch“ zeigt, dass die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im September bereits bei 50,2 % liegt. Die August-Arbeitsmarktdaten zeigen 162.000 neue Stellen, das Dreifache der Erwartungen. Je stärker die Daten, desto härter die Zinserhöhung. Und je härter die Zinserhöhung, desto schmerzhafter für deine Vermögenswerte. Der CPI ist die Nachricht für die Bürger. Der PCE ist das Messer der Fed. Du liest täglich die Nachrichten und denkst, die Inflation ist fast vorbei. Die Fed sieht das Messer und denkt, sie muss noch einmal zustechen. Daten sind nicht die Wahrheit, die Interpretation ist es. Und das Interpretationsrecht liegt nicht in deiner Hand. $BTC $ETH $ZEC #美联储官员称应加息，9月概率升至58.6%