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加密市场的估值逻辑正在发生一个根本的变化——从炒概念慢慢转向看收入❗️💹 Bitwise首席投资官说的很直接：“如今，除$BTC 以外，加密资产的价值讲越来越多地采用和股票，债券相同的衡量标准：收入” 这其中是有几个转折点的： 第一是监管松绑了。SEC在RIpple案中败诉，加上新主席上任，代币向持有着分配收益不再视为“非法证券发行” 第二是去中心化交易所Hyperliquid把97%的手续费收入拿去二级市场回购销毁$HYPE ，过去一年协议收入8.71亿美元，市值134.6亿，估值倍数15倍 灰度也列出了15个收入最高的链上协议，$PUMP 收入4.59亿美元，市值4.56亿，估值倍数接近1倍。很多收入可观的加密资产估值倍数甚至是个个位数 机构目标价：伯恩斯坦年底15万美元，渣打银行10万美元以及可能到25万美元 BTC没有现金流，不适合用传统市盈率估值。它走的是“数字黄金”路线——靠稀缺性，去中心化和宏观对冲叙事定价 #加密估值转向收入，BTC如何定价？