Postingan

1/ Pertama, lihat angka permukaan. Pada 26 Agustus, Departemen Perdagangan AS merilis perkiraan PDB kuartal kedua mereka: 1,5%. Itu jauh lebih lambat dibandingkan 2,1% di kuartal pertama. Kedengarannya lemah, bukan? Inflasi sangat keras kepala, dan konsumsi adalah pertumbuhan nol. Pasar panik. Bitcoin jatuh di bawah $78.000. Probabilitas kenaikan suku bunga pada bulan September melonjak dari 36% menjadi 44%. Namun di balik permukaan tersembunyi cerita yang sama sekali berbeda. 2/ Jika Anda menguraikan PDB, Anda akan menemukan 'ilusi struktural.' Pengeluaran konsumen, yang menyumbang lebih dari dua pertiga aktivitas ekonomi AS, tumbuh dengan tingkat tahunan sebesar 3,4% pada kuartal kedua, bahkan lebih tinggi dari perkiraan awal sebesar 3,2%. Pada kuartal pertama, angka ini hanya 0,5%. Tidak termasuk investasi komersial residensial, investasi ini tumbuh sebesar 8,5%—didorong oleh panasnya investasi AI. Sebuah kaliber yang secara khusus mengukur kekuatan intrinsik ekonomi—pada akhirnya penjualan kepada pembeli domestik swasta—tidak termasuk pengeluaran pemerintah dan perdagangan yang volatil, yang tumbuh 4,2%, yang terkuat dalam lebih dari tiga tahun. Ini bahkan direvisi naik dari angka awal 3,9%. 1,5% dan 4,2%, hampir tiga kali lebih berbeda. 3/ Apa yang menekan 1,5% itu? Impor. Impor melonjak dengan tingkat tahunan sebesar 12,5% pada kuartal kedua. Sebagian besar dari ini adalah chip komputer dan produk terkait yang mendukung investasi AI. PDB hanya menghitung produksi domestik, dan impor dikurangkan—ini saja sudah memangkas 1,64 poin persentase. Ironis? Chip yang dibeli untuk membangun AI telah menekan angka pertumbuhan Amerika sendiri. 4/ Dengan demikian, muncul adegan absurd— Ledakan investasi AI nyata. Pada kuartal kedua, perusahaan dengan panik membeli chip dan membangun daya komputasi, dengan konsumsi tumbuh pesat sebesar 3,4%. Momentum permintaan domestik adalah yang terkuat dalam lebih dari tiga tahun. Namun dalam hal PDB, hanya 1,5%. Ekonomi AS seperti serigala 4,2% dalam 1,5% bulu domba—kuat, tapi tersembunyi di balik angka impor. 5/ Yang lebih merepotkan lagi adalah inflasi. Indeks harga PCE pada Juli adalah 3,7% secara tahunan, persis sama dengan Juni. PCE inti adalah 3,3% secara tahunan, juga tidak berubah. Para ekonom memperkirakan angka itu akan turun menjadi 3,6%. Namun kenyataannya tidak. "Tidak membaik" adalah jawabannya sendiri. Setelah data keluar, probabilitas kenaikan suku bunga pada bulan September melonjak dari 36% menjadi 42%-44%. Para trader telah sepenuhnya memperhitungkan kenaikan suku bunga sebelum akhir tahun. 6/ Dan di sinilah pasar kripto benar-benar perlu cemas. Inflasi telah berada di atas target 2% selama lebih dari lima tahun. Ketua Fed Kevin Warsh telah berjanji untuk mengakhiri inflasi tetapi belum memberikan petunjuk—dia bertanya-tanya apakah inflasi bisa turun dengan sendirinya tanpa menaikkan suku bunga. Data hari Rabu tidak menunjukkan bahwa itu bisa terjadi. Pada hari Jumat, Warsh akan menyampaikan pidato besar pertamanya sejak menjabat di Jackson Hole. Bank of America memperingatkan: Jika tidak menunjukkan kenaikan suku bunga, imbal hasil Treasury 30 tahun bisa melonjak menjadi 5,5%. 7/ Apa artinya bagi pasar kripto? Jika Warsh memberi sinyal kenaikan suku bunga—aset berisiko akan mendapat tekanan—narasi "pelonggaran ekspektasi" Bitcoin akan runtuh. Jika dia tidak merilisnya—imbal hasil obligasi jangka panjang melonjak dan dolar mendapat tekanan—itu juga bukan hal yang baik. Ini adalah situasi di mana "apapun pilihan Anda, itu tidak menguntungkan bagi aset berisiko." 8/ Tapi masalah yang lebih dalam ada di sini— Apa yang diperdagangkan pasar adalah "ekonomi lemah 1,5% + puncak inflasi = ekspektasi pemotongan suku bunga." Namun ekonomi riil adalah momentum nyata di balik permintaan domestik yang kuat sebesar 4,2% + kegilaan investasi AI + impor yang menutupi pasar. Bagaimana jika Warsh melihat yang terakhir? Bagaimana jika dia menilai bahwa "ekonomi tidak terlalu lemah, dan inflasi tidak akan turun dengan mudah"? Maka "perdagangan lepas" yang dipertaruhkan pasar kripto selama sebulan terakhir mungkin sepenuhnya salah. 9/ Fakta yang menyakitkan adalah— Bitcoin baru saja mendekati $80.000 minggu lalu, dan pasar sedang bergejolak. Namun setelah data PCE dirilis, BTC langsung turun di bawah 78.000. Gap $78.000 hingga $80.000—gap $2.000 ini—tidak bergantung pada faktor teknis atau aliran dana ETF. Itu tergantung pada satu kalimat dari seseorang di podium Wyoming pada hari Jumat. $ETH $ETH #美国核心PCE持平上月, bagaimana Wash-Jackson Hole menetapkan nada pidatonya? $SOL