1/ Schau dir zuerst die Oberflächenzahlen an.
Am 26. August veröffentlichte das US-Handelsministerium seine zweite BIP-Prognose für das zweite Quartal: 1,5 %.
Das ist deutlich langsamer als die 2,1 % im ersten Quartal. Klingt schwach, oder? Die Inflation ist hartnäckig hartnäckig, und der Konsum ist bei null Wachstum.
Der Markt geriet in Panik. Bitcoin fiel unter 78.000 US-Dollar. Die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im September stieg von 36 % auf 44 %.
Doch unter der Oberfläche verbirgt sich eine völlig andere Geschichte.
2/ Wenn man das BIP aufschlüsselt, findet man eine 'strukturelle Illusion'.
Die Konsumausgaben, die mehr als zwei Drittel der US-Wirtschaftsaktivität ausmachen, wuchsen im zweiten Quartal mit einer annualisierten Rate von 3,4 %, sogar höher als die ursprüngliche Schätzung von 3,2 %. Im ersten Quartal lag dieser Wert nur bei 0,5 %.
Ohne Investitionen in Wohngewerbe wuchs sie um 8,5 % – angetrieben durch die Hitze der KI-Investitionen.
Ein Kaliber, das speziell die intrinsische Stärke der Wirtschaft misst – letztlich Verkäufe an private inländische Käufer – schließt volatile Staatsausgaben und -handel aus, die um 4,2 % wuchsen – der stärkste Wert seit über drei Jahren. Dies wird sogar von der ursprünglichen Zahl von 3,9 % hochkorrigiert.
1,5 % und 4,2 %, fast das Dreifache des Unterschieds.
3/ Was hat diese 1,5 % unterdrückt?
Importieren.
Die Importe stiegen im zweiten Quartal mit einer annualisierten Rate von 12,5 % an. Ein wesentlicher Teil davon waren Computerchips und verwandte Produkte, die KI-Investitionen unterstützen.
Das BIP zählt nur die heimische Produktion, und Importe werden abgezogen – allein das reduziert 1,64 Prozentpunkte.
Ironisch?
Die Chips, die zur Entwicklung von KI gekauft wurden, haben Amerikas eigene Wachstumszahlen unterdrückt.
4/ So erscheint eine absurde Szene—
Der KI-Investitionsboom ist real. Im zweiten Quartal kauften Unternehmen hektisch Chips und bauten Rechenleistung auf, wobei der Verbrauch stark um 3,4 % wuchs. Die inländische Nachfrage ist die stärkste seit über drei Jahren.
Was das BIP betrifft, lag es jedoch nur bei 1,5 %.
Die US-Wirtschaft ist wie ein 4,2%iger Wolf im Schafspelz – stark, aber hinter Importzahlen verborgen.
5/ Noch problematischer ist die Inflation.
Der PCE-Preisindex lag im Juli im Jahresvergleich bei 3,7 %, genau wie im Juni. Der Kern-PCE lag im Jahresvergleich bei 3,3 %, ebenfalls unverändert.
Ökonomen hatten erwartet, dass sie auf 3,6 % fallen würde. Doch das tat sie nicht.
"Nicht besser werden" ist die Antwort an sich.
Nach Veröffentlichung der Daten stieg die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im September von 36 % auf 42 % bis 44 %. Händler haben eine Zinserhöhung bis zum Jahresende vollständig eingepreist.
6/ Und hier muss der Kryptomarkt wirklich besorgt sein.
Die Inflation liegt seit über fünf Jahren über dem 2%-Ziel. Fed-Vorsitzender Kevin Warsh hat versprochen, die Inflation zu beenden, aber noch keine Hinweise gegeben – er fragt sich, ob die Inflation von selbst fallen kann, ohne die Zinsen zu erhöhen.
Die Daten vom Mittwoch zeigten nicht, dass dies möglich war.
Am Freitag wird Warsh seine erste große Rede seit seinem Amtsantritt in Jackson Hole halten.
Bank of America warnt: Wenn sie keine Zinserhöhungen ankündigt, könnte die Rendite der 30-jährigen Staatsanleihen auf 5,5 % steigen.
7/ Was bedeutet das für den Kryptomarkt?
Wenn Warsh eine Zinserhöhung ankündigt – Risiko-Assets werden unter Druck geraten – wird Bitcoins Erzählung von "Erwartungen lockern" zusammenbrechen.
Wenn er sie nicht freigibt – die langfristigen Anleiherenditen steigen in die Höhe und der Dollar steht unter Druck – ist das auch keine gute Sache.
Dies ist eine Situation, in der "egal, was Sie wählen, es ist ungünstig für Risikoanlagen."
8/ Aber das tiefere Problem liegt hier –
Was der Markt bisher handelt, ist: "1,5 % schwache Wirtschaft + Inflationshöhe = Erwartungen an Zinssenkungen."
Aber die reale Wirtschaft ist der eigentliche Schwung hinter der starken Inlandsnachfrage von 4,2 % + KI-Investitionsrausch + Importe, die den Markt decken.
Was wäre, wenn Warsh Letzteres gesehen hätte?
Was wäre, wenn er beurteilt hätte, dass "die Wirtschaft nicht so schwach ist und die Inflation nicht so leicht sinken wird"?
Dann könnte der "lockere Handel", auf den der Kryptomarkt im letzten Monat gesetzt hat, völlig falsch gewesen sein.
9/ Die herzzerreißende Tatsache ist—
Bitcoin hat sich letzte Woche gerade 80.000 Dollar genähert, und der Markt summte.
Doch sobald die PCE-Daten veröffentlicht wurden, fiel BTC sofort unter 78.000.
Die Lücke von 78.000 zu 80.000 $ – diese Lücke von 2.000 $ – hängt nicht von technischen Faktoren oder ETF-Mittelströmen ab.
Es hängt von einem einzigen Satz von jemandem auf dem Rednerpult in Wyoming am Freitag ab.
$ETH$ETH #美国核心PCE持平上月, wie hat Wash-Jackson Hole den Ton für seine Rede gesetzt? $SOL
Haftungsausschluss: OKX Orbit-Inhalt dient nur zu Informationszwecken. Mehr erfahren
