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给这波风险资产普涨补一个容易被忽略的宏观变量：日元。日本 7 月国债净卖出创 2006 年以来新高，外资单月抛售短中期日债 1.28 万亿日元，市场在赌日本央行 9 月加息。套息交易的松紧，历来是全球风险偏好的隐性开关——去年那次日元急升引发的连锁去杠杆还历历在目。现在 $BTC、$ETH 一夜暴涨、美元走弱，看着热闹，但如果日元这条线开始收紧，第一个被抽走流动性的往往就是最拥挤的多头。别只盯着币价 K 线，抬头看看利差。你有把日元汇率放进你的观察清单吗？