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$BTC 第一，CPI利好已经消化殆尽。 7月美国CPI同比+2.9%，虽然低于预期的3.0%，但市场已经Price In。核心CPI 3.2%仍然高于美联储2%的目标，这意味着美联储短期降息仍是“狼来了”的故事。目前的利率期货市场定价显示，9月维持利率不变的概率约60%，加息25个基点的概率仍有约40%。高利率继续压制风险资产。 第二，矿工生存压力持续存在。 算力虽然企稳，但矿工群体依然面临“成本倒挂”压力，部分高成本矿工正在退出或转向AI算力。这形成持续的抛压来源，虽然规模不大，但在低流动性市场中被放大了。 第三，美国大选年加密政策出现转机。 参议院推动的CLARITY法案虽然被推迟到秋季，但两党对加密监管框架的共识正在增加。这为比特币提供了长期政策催化剂。