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$BTC 最大的卖家，快卖完了？ 分析师 Murphy 发X表示： $BTC 跌至6.3万美元附近后，2025年买入的筹码几乎全部处于亏损状态。 链上数据显示，这批筹码目前还剩约477万枚，较去年12月高点减少41.5%。 排除钱包内部转移，离开的筹码大多意味着持有人割肉或完成换手。 今年2月以前，这批套牢盘下降得很快；2月以后，曲线明显走缓。 价格继续回落，筹码数量却没有同步大幅减少，说明最恐慌的已经离场，剩下长期holder。 另外2022年至2024年买入、目前仍有浮盈的BTC，抛售曲线已经接近走平。 持有时间越长，对短期波动越不敏感。 参考前两轮熊市，2022年底时，2021年的高位筹码减少约51%；2018年底时，2017年的高位筹码减少约62%。 本轮目前为41.5%，如果参考历史，卖压可能还没有完全释放，但最恐慌的抛售的阶段大概率已经过去。 这轮还有一个明显区别：2025年的持仓中包含ETF和Strategy等机构资金。 这类筹码通常持有得更久，因此本轮高位筹码未必需要像过去一样减少六成，市场才会见底。 #加密估值转向收入，BTC如何定价？