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比特币财政部模型裂缝：机构买入引擎停摆了吗？ 比特币基金持仓量从133万BTC骤降至120万BTC之际，Coinbase溢价指数录得-0.11，显示美国机构需求已明显冷却。 Coinbase溢价指数：衡量美国Coinbase相对于全球交易所（币安）的价格差，是评估美国机构及大型资金现货买入力度的指标。 (1) 财政部企业资金链瘫痪：股价溢价下滑及资本筹集困难，导致企业“BTC追加买入正反馈”机制崩塌 (2) 并非大规模抛售，而是购买力枯竭：交易所流入量（3600 BTC）低于平均水平，较之企业投降（Capitulation），更多是现金观望态势加剧 (3) 宏观经济不确定性：美联储官员鹰派言论及利率压力下，美国现货供需干旱持续 企业与基金的资金筹集能力瘫痪，机构买入引擎已熄火进入停摆阶段。Coinbase溢价的反弹及美国现货供需恢复需先行，结构性上涨转折方能实现。