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Circle ($CRCL ) 股價腰斬全解析，現在是抄底機會? (準備金收入疑慮、Open USD競爭) Circle 股價從今年5月最高140美元，一路溜滑梯式下跌至60美元。起因為 5/11 Circle 於盤前公布 Q1 財報，USDC 流通量年增 28%、鏈上交易量暴增 263%，帶動隔天股價上漲至最高點140美元，但為何隨後股價一路下跌至60美元? 可能原因: 1. 收入高度依賴準備金，降息將直接影響收入 2025年 Circle 有約 96% 的營收來自準備金利息，2026 Q1 的準備金報酬率降到 3.5%(年減 66 個基點)，雖然 $USDC 流通量年增 28%，營收卻只年增 20% —本該隨規模暴增的收入，被降息吃掉一大半，這正是多家媒體報導的隱憂點「Circle收入受降息影響巨大」。 ➡️看清楚了嗎? 雖然降息影響Circle收入，實際上只是增長放緩，收入仍然在持續增長，且鷹派主席 Kevin Warsh 上任後，利率維持在 3.50~3.75%，市場預期甚至從「降息」翻轉成「可能升息或持平」。這意味著持續降息壓低Circle收入這劇本，在未來發生的機率其實偏低。 2. Open USD 競爭 6/30 Open Standard 亮相分潤型穩定幣 Open USD (OUSD)，陣容豪華由 Visa、Mastercard、Stripe、BlackRock、Coinbase 等逾 140 家機構組成的聯盟，對比 Circle 獨吞利息，很可能侵蝕 $USDC 的市佔份額。 ➡️實際上OUSD至今尚未正式上線，也就是說根本還沒佔據任何一毛的穩定幣份額， 歷史上也已經有類似的事件可以參考。2024年 Paxos 推出 USDG，同樣走分潤模式且陣容同樣豪華(Mastercard、Kraken、Robinhood)，至今也只成長到約 $30 億，遠不及 USDC 的 $730 億與 USDT 的 $1,840 億，光靠分潤誘因，很可能撼動不了龍頭。 🔴目前60美元的股價，是不是恐慌超賣?🔴 2025年 Circle 總收入為 $27.47 億，仍淨虧損 $7,000 萬，主因為: ▪️薪酬相關費用約$8.45 億 (其中包含IPO上市時，給員工、高管的一次性股票獎酬4.2億) ▪️給 Coinbase 的分潤 (約佔準備金利息收益的50%) 而到了2026 Q1 已經轉為淨賺 $5,500 萬，除了收入增長外，股票獎酬的支出大幅減少，不再有一次性股票獎酬的巨額支出，變為經常性股權激勵，推估全年約2.5~3.5億美元支出；給 Coinbase 的分潤2026 Q1 降至約44%(因 Circle 自家留存的 USDC 大增，稀釋了分潤佔比)。預估今年 Circle 將有2~2.8億美元的淨利，明年約3.5~5億美元。另外可以關注 USDC 流通量，今年從 Q1 期末 $770 億回落到 7 月中約 $730 億，約 5% 的降幅，若持續降低將減少準備金收入。 總結:營收仍年增 20%，流通量只跌約 5%。股價跌幅遠大於基本面惡化幅度，可以判斷更像是情緒性下跌。未來可關注 8月與 Coinbase 的續約談判分潤與 Open USD 實際上線的影響。 「以上為個人整理,非投資建議」 $CRCL