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结合前面特斯拉和谷歌的财报可以看出现, 在市场关注的重点，是一家企业它的自由现金流是不是为正， 是不是有大幅的投资在现在没有壁垒没有护城河的AI领域， 因为现在市场正在担心AI的投资过热， 将会到来的AI的洗牌可能会让这些投资产生坏账， 所以投资者现在对这几个方面非常谨慎， 已知的公开信息AI投资在这三家公司里边都非常巨大， 像Oracle这些公司都是因为云服务投资太大导致了股股票的下跌， 那么这三家公司的财报如果出现大幅的AI投资， 或者影响到现金流的话， 那么市场肯定会对股价进行重新定价。 市场为什么突然对AI持有谨慎态度， 从软件方面说， claude fable 5刚推出的时候美国政府以国家安全的理由禁止中国人使用。 但是没多久中国大模型就追上来了， 这让投资者看到了大模型的护城河太窄， 追赶只是时间问题，不存在真正的技术壁垒。 从硬件方面， 长鑫科技的上市，让存储类硬件厂商感觉到了潜在的危机， 虽然HBM领域现在还没有形成有效的竞争， 但是凭借历史经验看，技术突破也是迟早的问题， 加上中国的光刻机小批量的试产，正好可以满足长鑫的沟槽式电容的内存需求， 这又进一步加大了中国在硬件方面追赶的力度。 所以说到底i现在美股市场就是对于中国的威胁论产生的不安全感在作祟， 如果中国技术快速突破， 那么全球AI市场的高溢价将不符存在，那么现在基于高溢价的市场定价必须价值重估。 附图为上一季的三家公司的自由现金流 #财报观察员：微软Meta亚马逊能稳住AI叙事吗？