美股投资young

美股科技投资者 ai狂热者分享每日快讯. all in ai

299Volgend

662volgers

Feed

Deze ronde van de scherpe daling in de halfgeleidersector heeft een signaal dat nog meer aandacht verdient dan de negen opeenvolgende dalingen van $SOXX: het rendement op sommige obligaties van $CRWV is al gestegen tot 15%, wat wijst op duidelijke kredietdruk in de financieringsmarkt voor AI-infrastructuur. $NVDA $AVGO $MU $QQQ Een serie obligaties uitgegeven door CoreWeave in juni van dit jaar had destijds een rendement van ongeveer 9,675%, maar het rendement op de secundaire markt is nu gestegen tot ongeveer 15%. Wat nog ernstiger is, is dat de kosten van de kredietdefault swaps (CDS) tijdelijk ongeveer 1200 basispunten bereikten. Dit betekent dat de obligatiemarkt een hogere risicopremie eist, maar het betekent niet dat de rente op alle bestaande schulden van het bedrijf al 15% is. Waarom denk ik dat dit belangrijker is om op te letten dan de aanhoudende daling van aandelen? Omdat er momenteel een zeer belangrijke financieringsstructuur bestaat in de AI-industrieketen: bedrijven lenen geld om datacenters te bouwen, GPU's, netwerkapparatuur en opslagsystemen aan te schaffen, en verdienen vervolgens toekomstige inkomsten door rekenkracht te verhuren. De voorwaarde voor het slagen van dit bedrijfsmodel is dat de toekomstige kasstromen voldoende zijn om de bouwkosten, afschrijving van apparatuur, rente en toekomstige kapitaalinvesteringen te dekken. CoreWeave heeft momenteel ongeveer 50 miljard dollar aan schulden, met een omzet van 5,1 miljard dollar in 2025 en een nettoverlies van 1,2 miljard dollar. Hoewel het bedrijf eind tweede kwartaal backlog-orders ter waarde van 104,2 miljard dollar had, betekent een order niet dat het geld al ontvangen is, en het betekent ook niet dat alle projecten volgens de geplande tijdlijn de verwachte opbrengsten zullen opleveren. Als de financieringskosten blijven stijgen, zullen de problemen geleidelijk aan duidelijk worden. AI-infrastructuurbedrijven die deels afhankelijk zijn van leningen voor uitbreiding, kunnen gedwongen worden bouwprojecten uit te stellen, de aanschaf van nieuwe apparatuur te verminderen, of herfinanciering tegen hogere kosten te accepteren. Als deze druk aanhoudt, kan dit zich geleidelijk doorzetten naar upstream leveranciers. Een vertraging in de bouw van datacenters zal de vraag naar nieuwe GPU-bestellingen, netwerk-switchapparatuur, optische modules, serveropslag en gerelateerde halfgeleiderinkopen beïnvloeden. De langetermijnactiviteiten van bedrijven zoals $NVDA, $AVGO en $MU zullen hierdoor niet onmiddellijk verslechteren, maar de markt kan de toekomstige groeiverwachtingen naar beneden bijstellen. Natuurlijk mag het probleem van CoreWeave niet direct worden gelijkgesteld aan een kredietcrisis in de hele AI-industrie. Grote technologiebedrijven zoals Microsoft en Google hebben een duidelijk andere financieringscapaciteit dan op externe financiering sterk aangewezen opkomende AI-cloudserviceproviders. Maar de markt begint nu al onderscheid te maken tussen twee soorten bedrijven: de ene groep die met volwassen activiteiten continu kasstromen genereert, en de andere die voortdurend geld moet lenen om kapitaalinvesteringen en groei te handhaven. Dit verklaart ook waarom TSMC en ASML sterke kwartaalcijfers presenteren, terwijl de halfgeleidersector toch niet kan herstellen. De huidige marktzorgen gaan niet alleen over chipvraag, maar over de vraag of de investeringscyclus in AI-infrastructuur kan doorgaan bij hoge financieringskosten. Ik dacht eerder dat de correctie in oktober vooral een voortzetting was van het terugtrekken van bestaande AI-longposities, gecombineerd met waarderingscompressie na de stijging in september. De veranderingen in de kredietmarkt geven nu een extra reden voor deze terugtrekking. Op korte termijn blijf ik optimistisch over een technische opleving in de halfgeleidersector, maar zolang de kredietspread voor AI hoog blijft en de financieringsdruk niet afneemt, mag een opleving niet zomaar worden gezien als een trendomkeer. Naast het volgen van de kaarsgrafiek van $SOXX, zal ik nu meer aandacht besteden aan het rendement op obligaties van AI-bedrijven, veranderingen in CDS, kapitaalinvesteringstoezeggingen van hyperscale cloudproviders, en of de operationele kasstroom de voortdurende investeringsbehoeften kan dekken. Als de obligatiemarkt geleidelijk stabiliseert en de financieringsomgeving verbetert, en dit samenvalt met sterke kwartaalcijfers van techreuzen, is een duurzame opleving in de halfgeleidersector waarschijnlijker. Als de kredietmarkt blijft verslechteren, zelfs als $SOXX op korte termijn 5% of zelfs 10% stijgt, neig ik er nog steeds toe om bij een opleving zonder duurzame koopondersteuning posities te verminderen. Ik blijf geloven dat de langetermijnlogica van AI niet is aangetast en dat het nog te vroeg is om te zeggen dat de bullmarkt voorbij is. Maar deze correctie heeft wel een probleem blootgelegd: groei in AI-vraag en het kunnen behalen van redelijke rendementen op AI-investeringen zijn twee verschillende dingen. De aandelenmarkt kan op lange termijn een premie betalen voor toekomstige groei, maar de obligatiemarkt moet uiteindelijk beoordelen of bedrijven op tijd rente en aflossing kunnen betalen. Nu begint de obligatiemarkt dit risico opnieuw te prijzen.

$SOXX negen dagen op rij gedaald, het langste dalingsrecord sinds 2006. Deze correctie is inderdaad ernstig, maar vergelijkbare semiconductorverkopen zijn in de geschiedenis niet zeldzaam, en worden vaak gevolgd door een aanzienlijke opleving. $QQQ $SPY $NVDA $MU In de eerste week van september 2024 daalde $SOXX met 11,77%, $QQQ met 5,79% en $SPY met 4,14%. De week erna stegen ze respectievelijk met 9,28%, 5,94% en 4,01%. In augustus 2024 daalde $SOXX in één week met 9,84%, waarna het in de volgende twee weken met 2,40% en 9,18% steeg. Maar in september was er weer een nieuwe scherpe daling, wat aangeeft dat een sterke opleving niet betekent dat de correctie voorbij is. In oktober 2023 bereikte het rendement op Amerikaanse staatsobligaties tijdelijk 5%, en de semiconductorsector corrigeerde twee maanden achtereen. In november steeg $SOXX daarna met 16,09% en in december met nog eens 12,96%. In juni 2022 daalde $SOXX met 18,25%, in juli herstelde het met 18,48%, maar in augustus en september daalde het opnieuw met 8,59% en 11,05%. Dit is een typisch patroon van een neerwaartse trend met tussentijdse sterke oplevingen. In maart 2025 daalde $SOXX met 10,92%, in april bleef het corrigeren, en pas in mei en juni steeg het met respectievelijk 10,18% en 17,03%. Terug naar het heden, ik denk dat oktober nog steeds meer lijkt op een diepe correctie binnen een bullmarkt. Na het einde van de short squeeze in september trekken bestaande AI-longposities zich terug, en is er onvoldoende nieuwe koopkracht, wat leidt tot doorbraakdalingen in de semiconductorsector. De geschiedenis leert ons dat een wekelijkse daling van ongeveer 10% in semiconductor gevolgd kan worden door een opleving van 5% of zelfs 10%. Daarom ben ik niet pessimistisch over een duidelijke opleving die nog kan komen. Toch handhaaf ik mijn middellangetermijnverwachting van een zijwaartse neerwaartse beweging. Momenteel blijft het rendement op Amerikaanse staatsobligaties hoog, de olieprijs zorgt voor inflatiedruk, de tussentijdse verkiezingen in november naderen, en de financieringsrisico's van AI zijn nog niet volledig verdwenen. Deze factoren verdwijnen niet door een paar grote positieve dagen. Als $SOXX een duidelijke opleving laat zien maar niet door de eerdere toppen breekt, en $QQQ en $SPY ook niet gelijktijdig stabiliseren, neig ik er nog steeds naar om tijdens de opleving actief posities te verminderen. Ik blijf optimistisch over de lange termijn ontwikkeling van AI en denk niet dat de bullmarkt al voorbij is. Maar de marktomstandigheden in 2022 en 2024 hebben bewezen dat na een opleving een nieuwe daling mogelijk is. Op korte termijn hoeven we niet te pessimistisch te zijn, maar op middellange termijn moeten we de posities beheersen. Een opleving is de moeite waard om naar uit te kijken, maar zonder verbetering in de macro-omgeving en kapitaalstructuur zal ik niet snel concluderen dat de correctie voorbij is.

Zelfs als $SOXX volgende week met meer dan 5% herstelt, zal mijn inschatting van de middellangetermijntrend niet snel veranderen. De halfgeleidersector zit duidelijk in een neerwaartse trend, waarbij we waarschijnlijk een afwisseling van herstel en daling zien met een geleidelijke verlaging van het zwaartepunt, in plaats van een directe voortzetting van de eerdere eenzijdige stijging. $QQQ $SPY $NVDA $MU Laten we eerst naar de slotkoersen van 16 oktober kijken. $SOXX sloot op $493,39, een daling van 4,14% op één dag; $QQQ sloot op $709,80, een daling van 2,50%; $SPY sloot op $763,25, een daling van ongeveer 1,11%. Halfgeleiders zijn nu negen handelsdagen op rij gedaald, maar de candlestick-structuur geeft nog geen duidelijk signaal van trendomkering. $SOXX is inmiddels onder het 50-daags gemiddelde gezakt, de slotkoers ligt ongeveer 8% onder dat gemiddelde, maar nog boven het 200-daags gemiddelde. De kortetermijntrend is duidelijk verslechterd, maar of de langetermijntrend volledig is omgeslagen, moet nog blijken. Op 15 oktober herstelde $SOXX intraday tot ongeveer $517, maar sloot uiteindelijk op $514,71. Op 16 oktober was het hoogste punt slechts $509,60, waarna het verder daalde tot een dieptepunt van $492,83. De lagere herstelpieken en dalende bodems vormen het meest typische bearish prijsstructuur. Bij het beoordelen van de trend let ik vooral op drie voorwaarden: kan het herstel het vorige hoogtepunt doorbreken, kan de terugval het vorige dieptepunt vasthouden, en kan de prijs zich weer boven belangrijke gemiddelden vestigen. Als elk herstel het vorige hoogtepunt niet kan doorbreken en vervolgens nieuwe dieptepunten bereikt, blijft het ondanks enkele grote positieve candles een neerwaartse trend. Momenteel moet $SOXX eerst het gebied tussen $500 en $515 terugwinnen en dan kijken of het het 50-daags gemiddelde rond $537 effectief kan doorbreken. Als het na het herstel op deze niveaus weer fors daalt en nieuwe dieptepunten maakt, is de neerwaartse trend ongewijzigd. Laten we ook naar de optiemarkt kijken. Tot 16 oktober tonen gegevens van derden dat de Put/Call open interest ratio van $SOXX ongeveer 1,9 is, met duidelijk meer Put-posities dan Call. Dit wijst op aanzienlijke neerwaartse bescherming of bearish posities, maar betekent niet dat dit allemaal nieuwe shortposities zijn. Want het kopen van Puts kan zowel een directionele short zijn als een verzekering voor bestaande longposities. Daarnaast toont een Gamma-model van derden dat $SOXX zich momenteel in een negatieve Gamma-zone bevindt. Als het model de posities van marketmakers correct inschat, kan hun Delta-hedging de marktvolatiliteit versterken: bij daling moeten ze meer onderliggende waarden verkopen, bij stijging mogelijk terugkopen. Daarom kan een negatieve Gamma-omgeving zowel de daling versnellen als het herstel versterken. Dit verklaart waarom ik denk dat er een krachtige technische herstelgolf kan komen, maar dat het herstelpercentage alleen geen trendomkering bewijst. Qua opties zal ik de veranderingen in Put-posities, de impliciete volatiliteitscurve en de hedge-structuren rond belangrijke uitoefenprijzen blijven volgen. Als de vraag naar neerwaartse bescherming tijdens het herstel afneemt, de impliciete volatiliteit daalt en de spotmarkt een aanhoudende koopdruk laat zien, zal de kwaliteit van het herstel duidelijk verbeteren. Als het herstel slechts een short-covering of een tijdelijke stijging door optie-hedging is zonder aanhoudende koopdruk in de spotmarkt, zal het waarschijnlijk rond de belangrijke gemiddelden eindigen. Op macro-economisch niveau blijf ik voorzichtig over de verdere ontwikkeling. De Amerikaanse 10-jaars rente blijft hoog, de inflatiedruk door stijgende olieprijzen is niet verdwenen, en de tussentijdse verkiezingen in november verhogen de beleidsonzekerheid. Na de short squeeze in september verwerkt de markt de eerder te ver doorgevoerde AI-waarderingen. Deze factoren verdwijnen niet automatisch door een paar handelsdagen herstel in halfgeleiders. Belangrijker is dat $SOXX al een forse correctie heeft doorgemaakt, terwijl de daling van $SPY relatief beperkt is. Als kapitaal blijft wegvloeien uit grote tech-aandelen, kan halfgeleiders ondanks een vroeg herstel opnieuw worden meegetrokken door de daling van de index. Daarom blijf ik denken dat een duidelijke herstelgolf mogelijk is, maar dat het risico op verdere correctie daarna ook hoog blijft. Mijn handelsstrategie is ongewijzigd. Als $SOXX na een korte oversold-periode snel stijgt maar de belangrijke gemiddelden niet terugwint en vervolgens lagere toppen vormt, neig ik ertoe om tijdens het herstel posities te verminderen. Pas als de candlestick-structuur hogere bodems en hogere toppen laat zien, de belangrijkste gemiddelden geleidelijk worden teruggewonnen, $QQQ en $SPY synchroon stabiliseren en de neerwaartse hedge-druk in de optiemarkt afneemt, zal ik heroverwegen of deze correctie echt voorbij is. Ik blijf ervan uitgaan dat dit een diepe correctie binnen een bullmarkt is, maar middellangetermijncorrecties in een bullmarkt kunnen weken duren en meerdere aanzienlijke herstelgolven bevatten. Korte termijn oversold condities zorgen voor herstelmogelijkheden, maar veranderen de reeds gevormde neerwaartse trend niet. Herstel kan krachtig zijn, maar de trend hoeft nog niet omgekeerd te zijn. Totdat de markt een aanhoudende koopdruk ontwikkelt, blijf ik geneigd posities te beheersen, cash aan te houden en te wachten op duidelijkere trendsignalen.

De halfgeleidersector is al zo hard gedaald, wie kan de markt in oktober nog redden? Ik denk dat de kwartaalcijfers van de komende twee weken waarschijnlijk zullen bepalen of $SOXX een behoorlijke opleving krijgt of juist verder zakt. $QQQ $SPY $NVDA $MU $SNDK $SOXX is tot en met donderdag al 8 handelsdagen op rij gedaald en staat vrijdag tijdens de handel nog steeds onder druk. Wat nog beangstigender is, is dat TSMC en ASML sterke kwartaalcijfers hebben gepresenteerd, maar dat toch niet konden voorkomen dat de sector daalde. Als zelfs de kernbedrijven in de halfgeleiderproductie de marktsentimenten niet kunnen keren, denk ik dat het niet realistisch is om te blijven hopen dat chipbedrijven de markt kunnen redden met een mooie winst per aandeel. Maar het echte hoogtepunt in oktober moet nog komen. Op 21 oktober publiceren $META, $LRCX en $TXN hun kwartaalcijfers. Meta's AI-kapitaaluitgaven en daadwerkelijke rendement zullen direct het vertrouwen in investeringen in datacenters beïnvloeden; Lam Research kan bevestigen of de orders voor geavanceerde processen en opslagapparatuur nog steeds sterk zijn. In dezelfde week volgen ook $WDC en daarna $STX. Deze bedrijven kunnen ons helpen beoordelen of de vraag in de halfgeleider- en opslagketen verslechtert. 28 oktober is volgens mij de meest cruciale dag. $MSFT en $GOOG publiceren hun cijfers, en op dezelfde dag is er ook de rentevergadering van de Federal Reserve. De groei van Microsoft's Azure, de groei van Google Cloud, investeringen in TPU en de vrije kasstroom van beide bedrijven kunnen direct de marktbeoordeling van AI-businessmodellen beïnvloeden. Op 29 oktober volgen $AMZN en $SNDK. De groei van Amazon's AWS en toekomstige kapitaaluitgaven zullen de vraag naar AI-infrastructuur verder bevestigen; SanDisk moet met NAND-prijzen, winstmarges en de vooruitzichten voor het volgende kwartaal aantonen hoe lang de winstgroei in de opslagindustrie kan aanhouden. Deze ronde van scherpe dalingen in de halfgeleidersector kan niet simpelweg worden toegeschreven aan een slechte chipvraag. Vanuit het recente marktoverzicht neig ik meer naar de gedachte dat na de short squeeze in september veel bestaande AI-longposities hun risico's aan het verminderen zijn en de markt tegelijkertijd de eerder te ver uitgezette waarderingen aan het verwerken is. Hoge Amerikaanse staatsobligatierendementen, olieprijzen en inflatiedruk, onzekerheid rond de tussentijdse verkiezingen en enorme AI-financieringsbehoeften drukken allemaal op de bereidheid van kapitaal om opnieuw de markt te betreden. Daarom zijn de komende kwartaalcijfers erg belangrijk. Als Microsoft, Google, Meta en Amazon tegelijkertijd bewijzen dat de AI-vraag nog steeds sterk is en dat inkomsten en operationele kasstromen geleidelijk de kapitaaluitgaven kunnen bijbenen, gecombineerd met een daling van de Amerikaanse staatsobligatierendementen, denk ik dat de halfgeleidersector een kans heeft op een sterke waarderingsherstel. Maar als deze bedrijven blijven aankondigen dat ze hun kapitaaluitgaven aanzienlijk verhogen terwijl de vrije kasstroom onder druk blijft staan, kan de markt juist meer bezorgd raken over het rendement op AI-investeringen en toekomstige financieringsdruk. Er is ook een nog gevaarlijker scenario: alle kwartaalcijfers overtreffen de verwachtingen, maar de halfgeleiders stijgen nog steeds niet. Als zelfs de belangrijkste techreuzen het marktrisico niet kunnen keren, betekent dat dat de huidige verkoopdruk nog lang niet voorbij is. Ik blijf op de lange termijn positief over AI, maar blijf voorzichtig over de resterende marktontwikkelingen in oktober. Na de extreme daling van $SOXX kan er op elk moment een technische opleving komen, maar voordat er weer een aanhoudende koopgolf is, zal ik niet snel concluderen dat de bodem is bereikt. Voor wie een zware positie heeft, is het belangrijkste nu niet te gokken welke bedrijven de markt kunnen redden, maar ervoor te zorgen dat je een tweede dalingsronde door tegenvallende kwartaalcijfers kunt doorstaan. Op 21 oktober kijken we naar AI-kapitaaluitgaven, op 28 oktober naar cloud computing en de Federal Reserve, en op 29 oktober naar AWS en opslag. Deze dagen kunnen het belangrijkste verificatievenster zijn voor de korte termijn bewegingen in de halfgeleidersector. Als deze reeks kwartaalcijfers aan het eind van de maand $SOXX nog steeds niet kan redden, zal ik voorzichtiger zijn over de verdere marktontwikkelingen.

In deze technologische aandelencrash in oktober ben ik juist steeds meer jaloers op degenen die veel contant geld hebben. Voor beleggers die eerder volledig geïnvesteerd waren en hoog instapten, is dit waarschijnlijk de pijnlijkste fase. Maar voor mensen met voldoende contanten, zonder hefboomdruk en die bereid zijn drie tot vijf jaar vast te houden, denk ik dat de markt langzaam een zeer waardevolle gouden kans aan het creëren is. $SOXX $QQQ $NVDA $MU $SNDK Ik heb eerder benadrukt dat deze correctie op het scherm meer lijkt op een voortdurende uitstroom van bestaande AI-longposities dan op een volledige krachtinspanning van shortposities. Na de short squeeze in september begint de markt de eerder te ver uitgezette waarderingen te verwerken. Tegelijkertijd dwingen de hoge Amerikaanse staatsobligatierentes, stijgende olieprijzen, de naderende Amerikaanse tussentijdse verkiezingen en zorgen over het rendement op AI-kapitaaluitgaven beleggers om hun risico-exposure te verlagen. Dit leidt tot een fenomeen dat de aandacht verdient: de aandelenkoersen van veel bedrijven dalen sterk achtereenvolgens, maar hun kerncompetenties zijn in slechts enkele dagen niet in gelijke mate verslechterd. $TSM beheerst nog steeds de wereldwijde toonaangevende geavanceerde productietechnologie, $ASML heeft nog steeds een zeer hoge barrière met zijn lithografietechnologie, de zoek-, cloud- en AI-ecosystemen van $GOOG verliezen niet plotseling hun waarde door koerscorrecties, en $AVGO’s lange termijn positie in op maat gemaakte chips en netwerkinfrastructuur is fundamenteel onveranderd. Natuurlijk betekent een koersdaling niet dat alle bedrijven goedkoop zijn. Maar als de winstgevendheid van een bedrijf in de komende drie tot vijf jaar niet duidelijk verslechtert, en de koers door macro-angst en kapitaaluitstroom sterk daalt, dan kunnen de langetermijnverwachte rendementen beginnen te verbeteren. Daarom vind ik contant geld in deze fase bijzonder belangrijk. Volledig geïnvesteerden denken elke dag na over wanneer het herstel komt, of ze moeten stoppen met verliezen, en of ze het verlies kunnen dragen. Hefboomgebruikers hebben zelfs geen keuze; zodra ze aan marginvereisten moeten voldoen, kunnen ze gedwongen worden te verkopen op het slechtste moment. Maar mensen met veel contant geld zijn totaal anders. Als het vandaag daalt, kunnen ze observeren; als het morgen verder daalt, kunnen ze in delen kopen; als er echt een tweede systematische daling komt, hebben ze nog steeds kapitaal om te investeren. Je hoeft het dieptepunt niet te raden en hebt geen druk om voor een bepaalde datum winst te maken. Vooral als je rechtstreeks aandelen koopt en niet via hooggehevelde opties inzet op een herstel. Aandelen kennen geen vervaldatum zoals opties en verliezen niet direct tijdswaarde door een daling van de impliciete volatiliteit. Zolang de winstgevendheid, concurrentievoordeel en balans van het bedrijf niet permanent beschadigd zijn, hebben beleggers de mogelijkheid om te wachten tot de bedrijfsresultaten zich geleidelijk manifesteren. Bovendien denk ik dat de echt interessante kansen niet alleen in halfgeleiders liggen. Geavanceerde productie kun je onderzoeken via $TSM, $ASML; AI-computing en op maat gemaakte chips via $NVDA, $AVGO; cloudplatforms via $GOOG, $MSFT; opslagketens via $MU, $SNDK; optische communicatie via $LITE, $COHR; en energie- en datacenterinfrastructuur via $VRT, $ETN. Deze bedrijven hebben niet hetzelfde risicoprofiel. De winstcycli in opslag en optische communicatie zijn duidelijker, softwareplatforms hebben doorgaans sterkere inkomstencontinuïteit, en energieapparatuur wordt beïnvloed door orders, capaciteit en projectcycli. Het spreiden over verschillende bedrijfsmodellen van kwaliteitsbedrijven is geschikter voor langetermijnbezit dan puur inzetten op één hoogvolatiel aandeel. Maar ik zou niet aanraden nu in één keer volledig te investeren. De daling in oktober was al fors, maar de systematische risico’s van $QQQ en $SPY zijn nog niet volledig vrijgekomen. Als de Amerikaanse staatsobligatierentes blijven stijgen, olieprijzen en inflatiedruk aanhouden, of AI-kapitaaluitgaven echt de winstprognoses van bedrijven gaan beïnvloeden, kunnen er nog lagere prijzen volgen. Daarom geef ik de voorkeur aan gefaseerd opbouwen. Eerst een basispositie creëren, daarna afhankelijk van verdere waardedalingen, veranderingen in winstverwachtingen en marktherstel meer investeren. Altijd voldoende contant geld aanhouden om een volgende correctie te kunnen doorstaan. Ik denk dat veel beleggers de grootste fout maken door te proberen in een korte crashperiode de verliezen van maanden in enkele dagen terug te verdienen. Maar wie echt over voldoende kapitaal beschikt, hoeft zich niet zo te haasten. Stel dat de AI-infrastructuur de komende jaren blijft groeien, de winst van kwaliteitsvolle halfgeleiderbedrijven blijft stijgen, en de commercialisering van cloud en bedrijfssoftware verbetert, dan bieden aandelen die nu tegen redelijke prijzen gekocht worden de kans om te profiteren van zowel winstgroei als herstel van marktrisicobereidheid. Natuurlijk kan dit proces een jaar, twee jaar of langer duren, en niet alle aandelen zullen hun vorige hoogtes terugzien. Maar voor bedrijven met duurzame concurrentievoordelen en voortdurende vrije kasstroom kan tijd een vriend van de belegger worden. Ik denk zelfs dat veel mensen na deze correctie in oktober het belang van contant geld en positiebeheer opnieuw zullen beseffen. Contant geld aanhouden in de meest gekke markten kan betekenen dat je een deel van de stijging mist, maar zodra de markt echt in paniek raakt, betekent contant geld keuzevrijheid. Je kunt bedrijven kiezen, waarderingen selecteren, wachten op betere instapmomenten, en zelfs accepteren dat je aankoop nog verder daalt. Ik blijf denken dat deze correctie in oktober nog niet voorbij is, en een kortstondig herstel niet per se het marktbod betekent. Maar dat weerhoudt me er niet van serieus te zoeken naar bedrijven die de komende drie tot vijf jaar waard zijn om te bezitten. Voor wie voldoende contant geld heeft, hoeft een verdere daling van de markt niet per se slecht te zijn. Als je in staat bent om tegen redelijke of zelfs lage prijzen gefaseerd kwaliteitsbedrijven te kopen, zonder hefboom, met goed positiebeheer en voldoende cash om slechtere scenario’s op te vangen, en vervolgens de winstgroei van die bedrijven te laten uitbetalen, dan is dat een veel comfortabelere investeringsstrategie dan frequent handelen op korte termijn. De meest comfortabele investeringssituatie is misschien wel dat je tijdens een marktcorrectie nog geld hebt, en tijdens een marktstijging al posities hebt. Je hoeft niet elke dag de koers te raden of met de markt te vechten. Koop echt waardevolle activa en laat de rest over aan het bedrijfsbeheer en de tijd. Dat is volgens mij de grootste waarde van voldoende contant geld in deze technologische aandelencrash in oktober.

In deze oktobercrash ben ik juist begonnen met het serieus selecteren van de bedrijven die de komende twee tot drie jaar het meest de moeite waard zijn om in te investeren. Als de markt blijft dalen, denk ik dat veel bedrijven met echte langdurige concurrentiekracht geleidelijk in een prijsklasse komen die het waard is om opnieuw te evalueren. $SOXX is acht handelsdagen op rij gedaald, wat een uiterst zeldzame aaneengesloten verkoopgolf in de halfgeleidersector is in de afgelopen jaren. Tegelijkertijd schommelt het rendement op Amerikaanse 10-jaars staatsobligaties rond de 5%, blijven de internationale olieprijzen hoog, en met de tussentijdse verkiezingen in november in het vooruitzicht, begint de markt opnieuw de kapitaalinvesteringen en winstgevendheid van de hele AI-industrieketen te heroverwegen. Ik heb eerder benadrukt dat deze daling op het scherm meer lijkt op een actieve vermindering van posities door de eerder overvolle AI-longposities, in plaats van een volledige krachtinspanning van shortposities. De stijging in september bevatte duidelijke elementen van nabeleggen en waarderingsuitbreiding. Zodra de short squeeze geleidelijk eindigt, begint de markt opnieuw te beoordelen hoeveel winst deze bedrijven in de toekomst kunnen maken en welke waardering passend is in een omgeving met hoge rentetarieven. Daarom blijf ik waakzaam voor een tweede dalingsronde. Maar vanuit het perspectief van langetermijninvesteringen genereert elke geconcentreerde verkoop van tech-aandelen door macro-economische druk een groep kwaliteitsbedrijven die het waard zijn om te volgen. Oktober creëert mogelijk zo'n kans. Ik heb de momenteel meest interessante bedrijven om te bestuderen in zeven sectoren verdeeld. De focus ligt op bedrijven met echte technologische barrières, winstrealiserend vermogen en een langdurige industriële positie, in plaats van alleen te zoeken naar aandelen met de grootste daling dit jaar. 1. Geavanceerde halfgeleiderfabricage: $TSM, $ASML Deze sector beschouw ik als een van de meest zeker langetermijnrichtingen. $TSM (TSMC) heeft net het derde kwartaalrapport van 2026 gepubliceerd, met een omzet van 46,72 miljard dollar, een groei van 41,2% op jaarbasis; een nettowinst van 763,1 miljard NTD, een groei van 68,7%; en een brutowinstmarge van 66,4%. Geavanceerde processen dragen 79% bij aan de wafer-inkomsten. Een bedrijf dat zich in het hart van de wereldwijde halfgeleiderfabricage bevindt, behoudt ondanks de enorme omzet een zeer hoge brutowinstmarge en winstgroei, en dat is wat echt aandacht verdient. Of het nu gaat om Nvidia's GPU, Broadcom's aangepaste ASIC, of geavanceerde chips van Apple en andere bedrijven, ze hebben allemaal geavanceerde waferfabricagecapaciteit nodig. De marktaandelen van verschillende chipontwerpers kunnen veranderen, maar de capaciteit en opbrengst van geavanceerde fabricage zijn niet snel te kopiëren. TSMC's voordelen liggen niet alleen in fabricageprocessen, maar ook in geavanceerde verpakking, klantgerichte co-design, schaalvoordelen en langdurige ervaring met opbrengstoptimalisatie. $ASML bevindt zich nog verder stroomopwaarts. Het bedrijf behaalde in het derde kwartaal een omzet van 11,7 miljard euro, een brutowinstmarge van 57,5% en een nettowinst van ongeveer 5 miljard euro. Belangrijker is dat het management heeft aangegeven dat sommige klanten al praten over bestellingen voor apparatuur in 2029 en zelfs 2030. De extreem hoge R&D-moeilijkheid, complexe toeleveringsketen en hoge certificeringskosten maken ASML tot een unieke speler in de industrie. Deze twee bedrijven vormen samen de belangrijke basis van geavanceerde halfgeleiderfabricage. Natuurlijk zijn er risico's. TSMC wordt geconfronteerd met geopolitieke spanningen, kosten van buitenlandse uitbreiding en klantconcentratie; ASML wordt beïnvloed door exportbeperkingen, kapitaalinvesteringcycli van klanten en fluctuaties in apparatuurorders. Maar als zulke bedrijven door macro-angst mee dalen met de halfgeleidersector, terwijl de vraag naar geavanceerde processen en klantorders niet verslechteren, zie ik die correctie als een zeer waardevolle langetermijnkans. 2. AI rekenkracht en aangepaste chips: $NVDA, $AVGO In deze sector waardeer ik vooral twee bedrijven. $NVDA blijft een van de kernbedrijven in AI-computinginfrastructuur. In het tweede kwartaal van het fiscale jaar 2027 behaalde het bedrijf een omzet van 96,2 miljard dollar, een groei van 106%, waarvan 89 miljard dollar uit datacenters, een groei van 117%, met een brutowinstmarge van 75%. Deze omzet en winstgevendheid tonen aan dat Nvidia niet alleen een GPU-verkoper is. Het CUDA-software-ecosysteem, netwerkconnectiviteit, complete systemen, ontwikkeltools en langdurige klantgewoonten vormen samen de concurrentiebarrière. De aandelenkoers kan op korte termijn door waarderingsdruk sterk schommelen, maar zolang de wereldwijde AI-computervraag blijft groeien, behoudt Nvidia een sterke commerciële positie. Toch denk ik niet dat het bedrijf onbeperkt waarderingspremies kan genieten. Grote cloudproviders investeren steeds meer in eigen chips, en chipprestaties kunnen de aankoopcycli van klanten veranderen. $AVGO is een ander bedrijf dat ik persoonlijk zeer waardeer. Broadcom behaalde in het derde kwartaal van het fiscale jaar 2026 een omzet van 29,6 miljard dollar, een groei van 86%, met een vrije kasstroom van 13,7 miljard dollar. In tegenstelling tot bedrijven die alleen op AI-chipomzet vertrouwen, heeft Broadcom ook aangepaste ASIC's, netwerk-switchchips en infrastructuursoftware. Het kan zowel deelnemen aan de ontwikkeling van zelfontworpen AI-chips van grote cloudproviders als profiteren van datacenteruitbreiding via netwerkapparatuur, terwijl VMware-gerelateerde software een extra kasstroombron biedt. Dit bedrijfsmodel waardeer ik zeer. Natuurlijk moeten klantconcentratie in aangepaste chips, concurrentie tussen cloudproviders en toekomstige productmarges nauwlettend worden gevolgd. Mijn oordeel is dat als de correctie in oktober zich uitbreidt, $NVDA en $AVGO de twee AI-kernbedrijven zijn die ik het liefst herhaaldelijk bestudeer qua waardering en winstprognoses. 3. Opslagindustrie: $MU, $SNDK, $WDC, $STX Opslag is een sector die ik lang volg en die in deze correctie het meest veerkrachtig is, maar ook cyclische risico's kent. $MU (Micron) publiceerde net het vierde kwartaalrapport van het fiscale jaar 2026, met een kwartaalomzet van 54,23 miljard dollar en operationele kasstroom van 43,97 miljard dollar. Deze cijfers tonen aan dat de vraag naar AI-servers, HBM en DRAM Microns winstgevendheid op een zeer hoog niveau heeft gebracht. Microns voordeel ligt in de combinatie van HBM, server-DRAM en andere opslagproducten, waardoor het kan deelnemen aan AI-training, inferentie en traditionele datacenteropslaggroei. Maar ik moet waarschuwen dat de opslagindustrie zeer cyclisch is. De huidige hoge marges mogen niet als normaal voor de komende vijf jaar worden beschouwd. Als de vraag- en aanbodverhouding omkeert en DRAM-prijzen dalen, kan de markt de waardering verlagen, zelfs als het bedrijf winst blijft maken. $SNDK (SanDisk) is nog agressiever. Het bedrijf behaalde in het vierde kwartaal van 2026 een omzet van 8,97 miljard dollar, een groei van 372%, waarvan ongeveer twee derde van de kwartaal-op-kwartaal groei uit prijsstijgingen kwam en een derde uit volumestijging. Dit illustreert zowel de kansen als risico's. Als de NAND-vraag krap blijft, kan SanDisk's winstgevendheid zeer veerkrachtig zijn. Maar als de prijscyclus omkeert, kan de winstdruk ook hevig zijn. Daarom denk ik dat $MU vanuit het perspectief van HBM, DRAM-concurrentie en lange termijn klantvraag moet worden bestudeerd, terwijl $SNDK meer aandacht moet besteden aan NAND-prijzen, voorraden, capaciteitsuitbreiding en orderstructuur. $WDC en $STX zijn twee andere opslagbedrijven om te volgen. Zij profiteren vooral van de vraag naar grote mechanische harde schijven voor datacenters, wat anders is dan Microns HBM- en DRAM-business. Met de groei van AI-gegenereerde data hebben cloudproviders nog steeds veel kosteneffectieve langetermijnopslagcapaciteit nodig. Met name $STX's HAMR-technologie en $WDC's productconcurrentievermogen in enterprise-grootte harde schijven verdienen aandacht. Maar opslag moet niet alleen worden beoordeeld op winstgroei dit jaar, maar ook of de huidige prijzen al een gunstige vraag- en aanbodomgeving voor de komende één tot twee jaar weerspiegelen. Ik denk dat oktober inderdaad kansen kan creëren voor opslagaandelen, maar deze aandelen zullen waarschijnlijk niet allemaal op dezelfde dag hun dieptepunt bereiken. 4. Optische communicatie en AI-netwerken: $LITE, $COHR, $ANET, $MRVL Optische communicatie blijft een richting die ik de komende jaren zeer waardevol vind. Naarmate AI-datacenters uitbreiden, gaat het niet alleen om hoeveel rekenkracht een enkele GPU heeft, maar ook om hoe chips efficiënt data kunnen uitwisselen. Met de ontwikkeling van 800G, 1,6T en hogere snelheden, neemt het belang van optische modules, lasers, optische chips en snelle switchapparatuur toe. $LITE is een bedrijf dat ik zeer waardeer. Lumentum behaalde in het vierde kwartaal van 2026 ongeveer 1,01 miljard dollar omzet, met een non-GAAP brutomarge van 50,4%, en de omzetverwachting voor het volgende kwartaal is verhoogd. De waarde ligt niet alleen in traditionele optische modules, maar ook in indiumfosfide optische componenten, lasertechnologie en andere snelle optische interconnect-oplossingen. $COHR heeft een bredere fotonische technologie- en productiecapaciteit. In het vierde kwartaal van 2026 behaalde het bedrijf 2,05 miljard dollar omzet, een groei van 34%, met een GAAP brutomarge van 38,5%. Naarmate datacenters van traditionele koperen verbindingen naar meer snelle optische verbindingen gaan, heeft Coherent een productportfolio met sterke langetermijnwaarde. $ANET heeft een ander bedrijfsmodel. Het verkoopt niet alleen optische componenten, maar levert ook snelle Ethernet-switchsystemen, netwerkarchitectuur en gerelateerde software direct aan datacenters. In het tweede kwartaal van 2026 overschreed de omzet voor het eerst 3 miljard dollar, wat aantoont dat de vraag naar cloud-datacenters en AI-netwerken omzet genereert. $MRVL is ook de moeite waard om te bestuderen, vooral vanwege aangepaste chips, snelle connectiviteit en datacenter halfgeleideractiviteiten. Maar deze sector kent een realistisch probleem: veel bedrijven hebben al hoge groeiverwachtingen van de markt gekregen. Als ordervervulling trager is dan verwacht of capaciteitsuitbreiding druk op het aanbod zet, kan de aandelenkoers een duidelijke waarderingsdruk ondervinden. Ik let vooral op kansen voor $LITE en $COHR na diepgaande correcties, maar ik ga er niet zomaar van uit dat hun waarderingen goedkoop zijn alleen omdat ze achtereenvolgens zijn gedaald. Wat $AAOI betreft, blijf ik het volgen, maar de schaal, winstrealisatie en koersvolatiliteit verschillen duidelijk van de meer volwassen bedrijven hierboven. 5. Cloud computing en AI-platforms: $GOOG, $MSFT, $AMZN Als de markt echt verder daalt, denk ik dat deze sector mogelijk meer evenwichtige langetermijnkansen biedt dan sommige zeer volatiele hardwareaandelen. $GOOG is een van de bedrijven die ik het liefst langetermijn bestudeer. Alphabet behaalde in het tweede kwartaal een totale omzet van 119,8 miljard dollar, een groei van 24%, met Google Cloud-omzet van 24,8 miljard dollar, een groei van 82%. Veel mensen richten zich alleen op Gemini, maar negeren dat Google zelf een enorm commercieel ecosysteem heeft. Google Search, YouTube, Google Cloud, Android, Chrome, Workspace en de zelfontwikkelde TPU vormen samen de concurrentievoordelen. Zelfs als AI-modellen steeds meer een commodity worden, heeft Google nog steeds zoekdistributie, adverteerders, cloudklanten en een grote bestaande omzetbasis. Ik waardeer vooral de synergie tussen Google Cloud en TPU. Maar AI verandert ook de concurrentie in zoekproducten, kapitaalinvesteringen nemen snel toe, en winstgroei betekent niet automatisch dat vrije kasstroom ook verbetert. Bovendien heeft Alphabet recent deels boekhoudkundige winst uit aandeleninvesteringen, dus bij waarderingsanalyse mogen niet alle incidentele winsten als kernwinst worden gezien. $MSFT is de kernspeler in bedrijfssoftware en cloud computing. In het vierde kwartaal van het fiscale jaar 2026 behaalde het bedrijf 90 miljard dollar omzet, een groei van 18%, met een operationele winst van 40,6 miljard dollar. Azure, Microsoft 365, GitHub, bedrijfsdatabases en beveiligingsproducten vormen een groot ecosysteem van zakelijke klanten. Voor Microsoft ligt de grootste langetermijnwaarde van AI mogelijk niet alleen in het verkopen van rekenkracht, maar in het integreren van AI-functies in softwareproducten waarvoor bedrijven al bereid zijn te betalen. Toch is de huidige aandelenkoers relatief sterk, wat niet betekent dat oktober al een grote waarderingskorting bood. $AMZN is ook de moeite waard om te volgen. In het tweede kwartaal behaalde AWS een omzet van 42,2 miljard dollar, een groei van 37%, met een operationele winst van 16,6 miljard dollar. Amazon heeft verschillende activiteiten zoals cloud computing, reclame, e-commerce logistiek en AI-infrastructuur. Maar Amazon is ook een van de bedrijven met de duidelijkste uitbreiding van AI-kapitaalinvesteringen. De vrije kasstroom van de afgelopen 12 maanden is negatief geworden, en de nettowinst in het tweede kwartaal werd beïnvloed door grote investeringswaarderingen. Dit betekent dat bij het bestuderen van Amazon niet alleen naar EPS-groei moet worden gekeken, maar ook serieus moet worden beoordeeld of de AWS-omzetgroei de toenemende kapitaalinvesteringen kan ondersteunen. Als de markt door AI-kapitaalinvesteringen blijft verkopen, zal ik prioriteit geven aan bedrijven die met volwassen activiteiten stabiele operationele kasstromen genereren. 6. Datacenter stroomvoorziening, koeling en energieapparatuur: $VRT, $ETN, $GEV Dit is een richting die in AI-investeringen gemakkelijk over het hoofd wordt gezien, maar steeds belangrijker wordt. De beperkingen van grote datacenters zijn niet alleen de levering van high-performance chips, maar ook stroomvoorziening, koelcapaciteit, transformatoren, distributiesystemen en netwerkaansluitingssnelheid. $VRT levert vooral stroom- en thermisch beheer voor datacenters. In het tweede kwartaal van 2026 behaalde het bedrijf een omzet van 3,27 miljard dollar, een groei van 24%, met een aangepaste operationele winstmarge van 22,6% en een aangepaste vrije kasstroom van 925 miljoen dollar. Hun producten omvatten UPS, stroomverdeling, vloeistofkoeling en kritieke datacenterinfrastructuur. Met de stijgende vermogensdichtheid van AI-racks zal het belang van koeling en stroomvoorziening toenemen. $ETN is een meer volwassen bedrijf in stroombeheer. Eaton zag in het tweede kwartaal een omzetgroei van 21% en een orderachterstand in de elektrische divisie die met 43% toenam. De waarde komt niet alleen uit AI-datacenters, maar ook uit commerciële gebouwen, stroomdistributie en industriële elektrificatie. $GEV is ook een interessante richting. Het bedrijf had in het tweede kwartaal orders ter waarde van 24,2 miljard dollar en een orderachterstand van ongeveer 176 miljard dollar, profiterend van de groeiende vraag naar energieopwekkingsapparatuur en netwerkinfrastructuur. Met meer datacenterbouw kan de vraag naar gasgestookte energieopwekkingsapparatuur, transmissie- en distributiesystemen en netwerkinfrastructuur op lange termijn toenemen. Mijn houding ten opzichte van deze drie bedrijven is duidelijk: de sector verdient een positieve langetermijnvisie, maar de markt heeft sommige stroomapparatuurbedrijven al hoog gewaardeerd. Alleen bij voldoende koerscorrectie en stabiele order- en winstverwachtingen zijn ze echt aantrekkelijk. 7. Cybersecurity en bedrijfssoftware: $CRWD, $PANW Deze sector heeft een heel ander bedrijfsmodel dan halfgeleiders. Halfgeleiders worden beïnvloed door kapitaalinvesteringcycli, voorraden en productprijzen, terwijl volwassen bedrijfsbeveiligingssoftware meer afhankelijk is van abonnementen, klantverlengingen en productuitbreiding. $CRWD behaalde in het tweede kwartaal van het fiscale jaar 2027 een omzet van 1,47 miljard dollar, een groei van 26%, met een jaarlijkse terugkerende omzet van 5,84 miljard dollar, een groei van 25%. Hun Falcon-platform bestrijkt endpoints, cloudomgevingen en verschillende beveiligingsscenario's. Als bedrijven AI-agents verder implementeren, kunnen identiteitsbeheer, endpointbescherming, cloudbeveiliging en geautomatiseerde dreigingsrespons belangrijker worden. $PANW heeft een portfolio van netwerkbeveiliging, cloudbeveiliging en beveiligingsoperaties. In het vierde kwartaal van 2026 behaalde het bedrijf een omzet van 3,41 miljard dollar, een groei van 34%, met een jaarlijkse terugkerende omzet van 9,1 miljard dollar in de next-gen beveiligingsbusiness, een groei van 63%. Beide bedrijven hebben een sterke klantenbasis en terugkerende inkomsten, maar concurrentie, overnames, productveiligheidsincidenten en aandelencompensatie kunnen impact hebben. Vooral als een cybersecuritybedrijf ernstige productlekken heeft, moet de markt de impact op klantvertrouwen en verlengingen herbeoordelen. Elke scherpe koersdaling door negatieve gebeurtenissen is niet per se een koopkans. Als de tech-correctie in oktober zich uitbreidt en ook de waardering van kwaliteitsbedrijven in cybersecurity duidelijk daalt, vind ik het de moeite waard om ze op de langetermijnobservatielijst te zetten. Tot slot mijn aankoopstrategie. Ik denk dat de aandelen die het waard zijn om te bestuderen in deze correctie in drie lagen kunnen worden verdeeld. De eerste laag zijn bedrijven met wereldwijde leidende posities, zeer hoge concurrentiebarrières en volwassen winstmodellen. $TSM, $ASML, $NVDA, $AVGO, $GOOG. Deze bedrijven bezetten belangrijke posities in geavanceerde fabricage, halfgeleiderapparatuur, AI-computing, aangepaste chips en grote internetplatforms. Hun langetermijnwaarde komt uit echte bedrijfsactiviteiten, niet alleen AI-thema. De tweede laag zijn bedrijven met duidelijke winstgroei en cyclische veerkracht. $MU, $SNDK, $LITE, $COHR, $ANET. Deze bedrijven kunnen bij aanhoudende vraaggroei hoge winstgroei behalen, maar hun waardering is gevoeliger voor marktverwachtingen, vraag- en aanbodverhoudingen en kapitaalinvesteringen van klanten. De derde laag zijn langetermijnkansen door AI-infrastructuurexpansie. $VRT, $ETN, $GEV, $CRWD, $PANW. Hun bedrijfsmodellen verschillen van halfgeleiders en helpen beleggers om niet al hun kapitaal in één industrieel risico te concentreren. Natuurlijk ga ik er niet zomaar vanuit dat een bedrijf goedkoop is omdat het op de lijst staat. Veel halfgeleiderbedrijven zijn dit jaar enorm gestegen, en zelfs met recente dubbele cijfercorrecties kunnen ze nog duurder zijn dan vorig jaar. Vooral in opslag moet men bedrijven beoordelen op genormaliseerde cyclische winst, niet alleen op de huidige hoge winstgevendheid. Wat ik nu echt hoop, is dat de markt deze kwaliteitsbedrijven een redelijke prijs geeft. Als het rendement op 10-jaars Amerikaanse staatsobligaties hoog blijft, de olieprijs niet daalt en de financieringskosten voor bedrijven stijgen, is deze correctie mogelijk nog niet voorbij. Zelfs een scherpe korte termijn opleving van $SOXX betekent niet direct dat de middellangetermijntrend is omgekeerd. Daarom geef ik er de voorkeur aan om cash aan te houden, een observatielijst van kwaliteitsbedrijven op te bouwen en geleidelijk langetermijnposities op te bouwen naarmate macro-risico's afnemen, waarderingen terugkeren en de marktstructuur verbetert, in plaats van al het kapitaal in de eerste fase van de daling te investeren. Als de daling in oktober zich uitbreidt, zal ik vooral letten op drie zaken: of winstprognoses echt verslechteren, of de waardering aantrekkelijk is ten opzichte van genormaliseerde toekomstige winst, en of er een aanhoudende koopdruk ontstaat. Als de aandelenkoers 20% daalt, maar winstprognoses niet verslechteren en de langetermijnconcurrentiepositie van het bedrijf niet verandert, is dat een situatie die het waard is om serieus te bestuderen. Als de koers 20% daalt, maar de winstverwachtingen tegelijkertijd met 30% worden verlaagd, kan het aandeel nog steeds duur zijn. Deze correctie in oktober kan pijnlijk zijn voor beleggers die hoog in AI-aandelen zijn ingestapt. Maar voor beleggers met cash, die volatiliteit kunnen verdragen en bereid zijn bedrijven twee tot drie jaar of langer te volgen, is het comprimeren van tech-waarderingen door de markt niet per se slecht. Ik geloof nog steeds dat AI op lange termijn de wereldwijde computerinfrastructuur, bedrijfssoftware en kapitaalallocatie in datacenters zal veranderen. Maar hoeveel waarde deze industrie in de toekomst kan creëren en hoeveel beleggers vandaag bereid zijn te betalen, zijn twee totaal verschillende vragen. Ik zal niet zomaar elke prijs accepteren omdat AI op lange termijn positief is. En ik zal niet de rug toekeren naar bedrijven met echte technologische barrières, duurzame winstgevendheid en langdurige klantvraag alleen omdat de markt hard daalt. Als oktober uiteindelijk een gouden kans creëert, hoop ik aandelen te kopen van bedrijven die hun concurrentievoordeel de komende vijf jaar kunnen vergroten, niet de meest speculatieve aandelen die bij de volgende opleving het meest stijgen. De lijst met goede bedrijven kan van tevoren worden vastgesteld. De echt koopwaardige prijs moet de markt bepalen.

$SOXX is tot 15 oktober al 8 handelsdagen op rij gedaald, wat een uiterst zeldzame beweging is in de geschiedenis van halfgeleiders. Ik denk dat de kans op een hevige opleving nu toeneemt, maar ik moet benadrukken dat deze opleving waarschijnlijk de laatste goede kans voor de bulls is om posities te verminderen. $QQQ $SPY $MU $SNDK Als ik naar de structuur van de recente daling kijk, neig ik steeds meer te denken dat de belangrijkste verkoopdruk in halfgeleiders momenteel afkomstig is van bestaande bulls die actief uitstappen, en niet van een geconcentreerde kracht van short sellers. Er is een fundamenteel verschil tussen beide. Tijdens de correctie in juli verhoogden hedgefondsen duidelijk hun shortposities in AI-gerelateerde aandelen, en de grote hoeveelheid shortposities die moesten worden teruggekocht, gaf de daaropvolgende opleving kracht. Maar de situatie in oktober is totaal anders; het nieuwste onderzoek van JPMorgan wijst erop dat de markt nu niet beschikt over zo'n grote shortbasis als in juli, en ook het koopgedrag om de bodem te kopen is duidelijk onvoldoende. Dit betekent dat zelfs bij extreme oververkoop de markt niet per se een snelle herstelbeweging zoals in juli kan herhalen. Ik denk dat deze correctie beter begrepen kan worden vanuit macro-economisch en waarderingsperspectief. De Amerikaanse 10-jaars staatsobligatierente blijft rond de 5%, en de hoge rente drijft de financieringskosten voor AI-infrastructuur steeds verder op; de olieprijs blijft boven de 100 dollar per vat, wat de inflatie en de onzekerheid over het monetaire beleid verder vergroot; de Amerikaanse tussentijdse verkiezingen in november naderen, en de markt moet nog de toekomstige veranderingen in het fiscale en beleidsklimaat verwerken. Al deze factoren samen betekenen dat beleggers niet langer bereid zijn om voor toekomstige groei zulke hoge waarderingen te betalen als voorheen. Een ander gemakkelijk over het hoofd gezien probleem is dat de stijging in september zelf al veel optimisme had voorgefinancierd. Ik denk dat de eerdere stijging duidelijk short covering, kapitaal dat achter de rally aanzat en waarderingsuitbreiding bevatte, en zodra de short squeeze voorbij was, keerde de markt terug naar realistische kwesties zoals winstnemingen, rendement op kapitaaluitgaven en financieringskosten. De huidige daling is in grote mate een terugkeer naar normale waarderingen na de eerdere overmatige expansie. Zelfs als TSMC en ASML goede kwartaalcijfers presenteren, zal dat op korte termijn waarschijnlijk de kapitaalstromen in de sector niet veranderen. Wat nog zorgwekkender is, is dat halfgeleiders al behoorlijk hard zijn gedaald, maar de correctie van $QQQ en $SPY nog niet volledig heeft gevolgd. Als de macro-economische druk zich verder verspreidt naar andere techreuzen, kan halfgeleiders een tweede ronde van systematische verkoopdruk krijgen. Op dit moment zie ik nog geen voldoende bewijs dat dit risico al volledig door de markt is verwerkt. Natuurlijk betekent een extreme daling van 8 dagen op rij ook dat de korte termijn handelsstructuur kwetsbaar wordt. Zodra de verkoopdruk iets afneemt, gecombineerd met wat short covering op korte termijn, is er kans op een paar dagen van sterke opleving. Het probleem is dat als bestaande kapitaalstromen blijven uitstappen en er geen nieuw kapitaal bijkomt, zo'n opleving waarschijnlijk slechts een technische herstelbeweging binnen de dalende trend zal zijn. Mijn houding is dus duidelijk: ik blijf op lange termijn positief over AI en halfgeleiders, maar ik zal op korte termijn niet concluderen dat de markt de bodem heeft bereikt alleen omdat er een reeks scherpe dalingen is geweest. Als er inderdaad een sterke opleving komt, maar het handelsvolume, de kapitaalstromen en de markstructuur niet gelijktijdig verbeteren, neig ik er juist toe om de positie te verlagen tijdens die opleving. In juli zagen we dat kapitaal snel terugkeerde na de daling, maar nu zien we dat kopers steeds aarzelender worden en bestaande kapitaalstromen geleidelijk uitstappen. In zo'n omgeving is een opleving te verwachten, maar die mag niet worden gezien als het einde van het risico. Voor bulls met een zware positie kan de volgende opleving belangrijker zijn dan de volgende bodem.