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Xulifeng1962
#SK海力士Q3财报在即，HBM4能否提振盈利？ 季存储混合 ASP 环比上涨约 30%，而出货仅环比高个位数增长 —— 收入和毛利改善的第一驱动是涨价，不是销量扩张ODAILY。这是典型的周期景气后期量价分化特征：价格把利润推向极值，而销量增速已经温和。公司自身对三季度的指引也偏谨慎：DRAM 出货环比约 +10%，
空头逻辑有三层：其一，存储行业历史上从不具备长期维持超高毛利的先例，41%（去年同期）到 76% 的营业利润率跃升本身就是周期摆幅的证明；其二，2027 年起清州 M15X、龙仁 Fab1、P&T7、M17 等新产能陆续释放，叠加三星、美光 HBM4 扩产和中国大陆厂商在通用 DRAM/NAND 上的追赶，供给端将在两年内转向宽松SK hynix NewsroomODAILY；其三，本轮需求锚定于头部科技公司的 AI 资本开支，若大模型商业化回报不及预期导致 capex 边际放缓，客户存在提前备货透支未来需求的可能ODAILY。财报发布后股价先涨 4%、随后转跌超 11%，财报前一日韩股已跌 14.65%，说明市场已开始为 "顶点利润率能否持续" 定价分歧OD
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