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Originale | Odaily Planet Quotidiano (@OdailyChina) Autore|Azuma(@azuma_eth) ETH si sta finalmente rafforzando! Con il continuo movimento al rialzo del "leader delle altcoin" ETH, il mercato delle altcoin ha mostrato segnali di ripresa, e i progetti mainstream nell'ecosistema Ethereum come Ethena (ENA), Lido (LDO), Curve (CRV) e Frax (FRAX) sono saliti ancora di più, tra cui ENA una volta ha superato gli 0,5$ nel breve periodo, con un aumento settimanale di quasi il 50% (questo si basa ancora sull'aumento dopo che ENA è stata quotata su Upbit più di una settimana fa), in una serie di cosiddetti "beta di ETH" Le prestazioni al centro sono particolarmente accattivanti. Concentrandoci sulle ragioni della forte ascesa di ENA, sulla base dell'analisi di tutte le parti, riteniamo che possa essere attribuita alle seguenti quattro ragioni. Motivo 1: ETH è stato potenziato Prima di tutto, la maggior parte del business di Ethena è ancora focalizzato sull'ecosistema Ethereum (una piccola parte di USDe è confluita in ecosistemi come Solana attraverso forme cross-chain), ed Ethena è anche uno dei pochi progetti di punta che sono emersi nell'ecosistema Ethereum negli ultimi due anni, quindi non è un'esagerazione dire che è "discendente di Ethereum". Analogamente alle valute sopra citate come LDO e CRV, l'ascesa di ETH darà inevitabilmente impulso ai progetti mainstream nell'ecosistema, che è un prerequisito essenziale. Tuttavia, questo non spiega perché ENA sia stata in grado di guidare la "Ethereum concept coin" di recente, e le vere ragioni sono i seguenti tre punti. Motivo 2: il modello di business torna al volano positivo Per capire questo motivo, è necessario prima scrivere del modello di business di Ethena. In breve, Ethena è un progetto di stablecoin fruttifero incentrato su "futures e arbitraggio in contanti", e la sua stablecoin USDe sarà garantita da una quantità uguale di short spot long e contratti, e il suo reddito proviene principalmente dal "reddito da pegno dei long spot" e dal "reddito del tasso di finanziamento degli short contrattuali", di cui il primo reddito non fluttua troppo e il secondo reddito è la chiave per il funzionamento dell'attività del protocollo. Anche se nel lungo periodo, il tasso di finanziamento rappresenterà la maggior parte del tempo in cui il tasso di finanziamento è positivo (ovvero, gli orsi complessivi del contratto otterranno rendimenti positivi del tasso), ma quando il sentimento del mercato è pessimistico, il tasso continuerà a scendere o addirittura mostrerà un valore negativo: ciò influenzerà seriamente la capacità di guadagno del protocollo di Ethena e persino le perdite a breve termine. Nota giornaliera: Per il concetto di base di Ethena e l'impatto delle fluttuazioni delle commissioni, fare riferimento a "Una breve analisi di Ethena Labs: valutazione di $ 300 milioni, un disgregatore di stablecoin agli occhi di Arthur Hayes", "Dopo il crollo, come si comporta Ethena (USDe) con commissioni negative?" 》。 Per molto tempo, a causa della generale mancanza di ottimismo nel mercato, le commissioni nel mercato dei contratti sono sempre state basse, il che ha anche portato al rendimento insoddisfacente a lungo termine del livello di entrate del protocollo di Ethena e del sUSDe (versione fruttifera in staking di USDe). Tuttavia, con la recente rapida ripresa del mercato (in particolare del mercato di ETH, che è l'obiettivo principale dell'arbitraggio a termine di Ethena), anche il livello delle commissioni contrattuali è aumentato: la pagina di Ethena mostra che l'attuale tasso medio del protocollo è di circa il 16% annualizzato. Il rendimento medio di sUSDe nelle ultime due settimane è aumentato da circa il 5,59% al 9,74%, il che ha anche attirato direttamente più afflussi di capitale: l'on-chain mostra che la scala di emissione di USDe è cresciuta fino a circa 6,1 miliardi di dollari, un livello record. In breve, questo è un volano positivo: il mercato è in ripresa ➡️, il sentimento di andare long è in aumento ➡️, il reddito da commissioni è in aumento ➡️, il reddito da stablecoin è in aumento ➡️ ➡️, la scala dell'emissione di stablecoin è in crescita ➡️, i fondamentali del protocollo stanno migliorando ➡️ e il prezzo della valuta è fortemente supportato...... Il grafico seguente può illustrare in modo più intuitivo questa logica, poiché l'aumento e la diminuzione del prezzo di ENA sono significativamente sincronizzati con l'aumento o la diminuzione della dimensione del contratto di ETH. Motivo 3: il disegno di legge sulle stablecoin è stato approvato e il settore nel suo complesso è stato buono Un altro grande vantaggio di Ethena di recente è l'approvazione dello Stablecoin Act. Nelle prime ore del mattino del 19 luglio, ora di Pechino, il presidente degli Stati Uniti Trump ha firmato ufficialmente il GENIUS Act nella East Room della Casa Bianca, il che significa che questo disegno di legge incentrato sullo sviluppo dell'industria delle stablecoin è passato attraverso tutti i processi legislativi ed è diventato ufficialmente una legge per entrare in vigore. Nota quotidiana: Per i dettagli, vedere "Momento storico: Trump firma ufficialmente il GENIUS Act". Sebbene USDe possa non soddisfare i requisiti del GENIUS Act secondo cui "le stablecoin devono essere completamente garantite da dollari USA o altri asset altamente liquidi con un rapporto 1:1", Ethena è già preparata per questo: alla fine dello scorso anno, Ethena ha lanciato un nuovo prodotto di stablecoin USDtb supportato da BUIDL di BlackRock, che sarà supportato da contanti o riserve equivalenti di cassa con un rapporto 1:1, e anche la scala di emissione di USDtb è cresciuta fino a 1,46 miliardi di dollari. Per dirla semplicemente, Ethena ora cammina su due gambe, con USDe specializzato nel mercato cripto-nativo e USDtb specializzato nel mercato istituzionale conforme. Motivo 4: le aspettative di "cambio di commissioni" di ENA La potenziale attivazione del "fee switch" è un'altra ragione per il recente aumento di ENA. Il cosiddetto "fee switch" è un termine comune utilizzato nei protocolli DeFi per determinare se allocare le entrate del protocollo al token nativo del protocollo (ENA in questo contesto). Se questo interruttore può essere attivato, aumenterà direttamente la capacità di ENA di catturare valore. Nelle precedenti votazioni della community, Ethena ha definito chiaramente cinque condizioni per l'attivazione del "fee switch" come segue. ✅Circolazione in USDe: è stato raggiunto il requisito di superare i 6 miliardi di dollari, attualmente 6,1 miliardi di dollari. ✅ Ricavi cumulativi dell'accordo: oltre 250 milioni di dollari richiesti, attualmente 431,31 milioni di dollari, soddisfatti. ❌ Adozione dell'exchange: USDe deve essere quotato in 4 delle prime 5 borse per volume di scambi di derivati, e attualmente 3 non sono raggiunti. ✅ Fondo di riserva: richiede più dell'1% dell'offerta di USDe, ha raggiunto l'obiettivo. ❌Lo spread tra il rendimento di sUSDe e il tasso di interesse di riferimento è del 5,0-7,5%, lo spread attuale con Aave USDC è del 3,03%, lo spread con i buoni del Tesoro USA è del 2,48% e lo spread con i sUSDS è del 2,05%, che non è all'altezza degli standard. Da quanto sopra si può vedere che tre dei cinque requisiti sono già idonei. Considerando la recente tendenza all'aumento dei tassi, anche il rendimento di sUSDe sta aumentando in tandem, il che aiuterà a raggiungere la quinta condizione, e anche il terzo requisito rimane con un solo exchange da integrare. Non sembra troppo lontano dall'attivazione del "cambio di commissione" e il mercato potrebbe scegliere di scommettere in anticipo in questo momento. ENA sarà la più grande beta di ETH? Oltre ai motivi di cui sopra, un'altra cosa da notare è che il fondatore di BitMEX Arthur Hayes, che in precedenza aveva "distrutto mentre distruggeva" ENA quando era ad un massimo di oltre $ 1, sembra tranquillamente rimediare alla sua posizione. La scorsa settimana, l'analista on-chain Ember ha monitorato che Arthur ha acquistato un totale di 1,505 milioni di dollari di ENA attraverso più canali in un solo giorno. Ciò che Arthur ha detto non può essere creduto fino in fondo, ma ciò che ha fatto ha ancora un significato di riferimento...... Onota quotidiana: Puoi fare riferimento alla lettura "Quando Arthur Hayes munge improvvisamente le monete che acquisti, dovresti stare attento". Sulla base delle ragioni di cui sopra, è prevedibile che il trend di crescita fondamentale di ENA e le aspettative di cattura del valore continueranno nel prossimo periodo di tempo, il che potrebbe sostenere la continuazione del suo attuale trend di prezzo. In un momento in cui ETH sta guadagnando slancio, forse ENA sarà una potenziale opzione beta.