从 Infini 最开始推出到现在一直在默默关注着，中间也和郡主吃饭聊过进度和想法。到现在还是很可惜 Infini U卡停掉了，不过他们现在在推进的方向我还是非常认同的。 这段时间通过做 动察Beating，也是有机会跳出所谓的「Crypto Native」圈子，去站在另一个角度观察并记录加密行业，越来越坚定地认为，稳定币和加密支付正在拯救 FinTech。 首先我们需要看到这个世界/行业已经发生了的几个变化： 1. 稳定币出入金的成本在下降，合规 OTC 和支付通路越来越多； 2. 企业和个人开始习惯「部分资产以稳定币甚至加密货币形态存放」； 3. 各国监管从「一刀切禁止」走向「给稳定币和托管机构设定规则」。 提到稳定币，很多人的反应是替代法币，那么在传统世界中存放法币的银行，在新世界中也应当有一个新的形态。于是很多人开始提到这个词：Neo Bank。 可是 Neo Bank 并不是一个新概念，在金融科技行业这个概念已经至少存在了十几年。 它过去讲的故事大家肯定都听过：传统银行太烂，所以我要用一个好用的 App 颠覆它。 Neo Bank 商业模型拆开其实就三步： 1. 用高息存款、返现、免手续费，砸钱买一批早期用户； 2. 把钱沉淀在账户里，靠刷卡分成、存贷利差、各种订阅费赚钱； 3. 再继续融资、砸广告、出新功能，赌规模上去之后能摊薄成本。 跟互联网公司一模一样，高 CAC 换高 LTV，但银行还是跟内容平台有很大区别的，所以结果就是全球几百家 Neo Bank，能盈利的就 5%。 他们大部分都卡在同样的问题上： 1. 获客成本被高息和补贴拉得很高； 2. 资产端又没有传统银行那种厚实的贷款资产； 3. 监管一变严，很多原本可以操作的灰色空间都没了。 传统的 Neo Bank 其实就是给银行 App 换个皮肤，它吃亏吃在资产和清算的结构没法动。 所以今天我们再去讨论 Neo Bank 这个概念，再去讨论如何从零做一家「新银行」，它的底层一定是应该直接长在稳定币和链上资产上的，这就是我眼里的 Crypto Neobank / Neo Bank 2.0。 我自己定义的 Crypto Neobank 应该是这样的，它会以稳定币和链上资产为底盘，但同时满足 KYC、合规、托管和清算要求的账户体系。对用户来说，它还是「账户 + 卡 + App」，但是钱的流动是在一个新系统里的。 跟传统 Neo Bank 相比，它多了几件重要的武器： 1. 资金来源不是一国存款，而是全球流动性池。 用户存进来的是 USDC、USDT，甚至代币化国债、合规的链上资产。这意味着收益来源不再只有一国的存贷利差，可以接全球利率环境 + 链上收益。 2. 结算路径更彻底改造 跨境不是「本地清算系统 + SWIFT / 卡组织 + 对方清算系统」，而是「本地出入口 + 稳定币清算池」。结算时间从 T+1、T+2，缩到分钟级甚至秒级。 3. 商业模式从「抢存款」变成「卖能力」 它不仅服务 C 端用户，还可以给企业和开发者卖几种「能力」，包括一站式稳定币托管和资产管理、全球收单和结算、一套「账户 + 支付 + 收益」的 API / SDK。 不过最近我扫了一圈项目之后也发现了一些问题。 很多 Crypto Neobank 的官网上，都会写 「用户资产放在这里，有 X% 的链上收益。」 这一行字，在我看来是整个模式里最需要画红线的地方。 所谓的「稳定币理财」，通常是这几层东西叠在一起： 1. 最底层是某一种或几种稳定币，本身就有设计风险（是不是完全抵押、储备资产放哪、法律结构怎么样）； 2. 上面是一堆 DeFi 协议、收益策略、做市和借贷池； 3. 再往上，是各种结构化产品、金库策略、理财包装。 这些东西，只要顺风顺水，看起来都很「无风险」，出事的时候，稳定币脱锚，协议卡赎回，金库和平台一起崩盘。 比如 UST、USDX。 所以，我觉得在讨论 Crypto Neobank 的时候，有几个底线要写死： 1. 稳定币不是单一风险等级的资产，算法型、加密抵押型、法币储备型完全不一样； 2. 「稳定币理财」本质是链上信用和策略组合，不是高息美元存款，风险完全不一样； 3. Crypto Neobank 不能再复制 Neo Bank 那套「高息活期换增长」的故事。 稳定币利息从来不是白拿的，它只是把尾部风险打包了。 风险说清楚之后，追问下一个问题才有意义：Crypto Neobank 要怎么走向用户和企业？ Neo Bank 的逻辑是「大家都来我的 App 开户」， 但现实已经证明，这条路获客太贵，也不可能覆盖所有场景。 过去几年一个更重要的趋势是：嵌入式金融。比如： - 电商结账的「分期付款」； - 外卖 App 的「美团月付」； - Shopify 后台可以根据店家表现贷款 所以在我看来接下来很重要的发展就是「嵌入式 DeFi」： - DeFi 协议提供流动性、收益和杠杆工具； - Crypto Neobank 做账户体系、KYC、合规、托管和链上 / 法币出入口； - 各种 App、游戏、电商、SaaS，把这些能力以「嵌入式」的方式放在用户面前。 回到Infini 的 U 卡。现在回头看，这个产品的重要性在于它帮助摸清了几件事： 1. Neo Bank 模式为什么难赚钱； 2. U 卡这种一半一半的业务模式哪里最容易出问题； 3. 稳定币、合规、清算、风控之间的关系是什么。 接下来要做的事情其实很清晰了，让 Crypto Neobank 换掉资产和清算的底盘、让嵌入式 DeFi 把这套能力塞进各种真实场景、用更诚实的方式对待风险和监管。 我们这一代人，可能很难再对某一家银行本身兴奋，真正值得兴奋的，是金融这件事，终于开始按另一套规则运转了。