Les analystes de Wall Street ont porté un jugement mitigé sur Coinbase (COIN) après ses résultats inférieurs au premier trimestre et une acquisition de 2,9 milliards de dollars, certains revoyant à la baisse les prévisions à court terme et d’autres pointant vers des victoires stratégiques à long terme.
« Les résultats du premier trimestre ont été un peu inférieurs aux attentes, et les prévisions concernant les revenus [d’abonnement et de service] et les volumes [de transactions] d’avril ont été affectées par le ralentissement des marchés de la cryptographie et les mix/rabais », a écrit Benjamin Buddish de Barclay, qui a maintenu une note de « pondération égale », dans un rapport. « Sinon, COIN a enregistré de belles hausses de parts de marché au comptant et à terme au T1, et reste assez optimiste. »
La bourse de crypto-monnaies basée aux États-Unis a enregistré une baisse de revenus plus importante que prévu de 12 % par rapport au trimestre précédent, à 2,03 milliards de dollars. Les revenus des transactions ont chuté de près de 19 % à 1,3 milliard de dollars, ce qui a suscité des inquiétudes pour la période actuelle. Plusieurs analystes, dont Keefe, Bruyette & Woods et JPMorgan, ont abaissé leurs prévisions de revenus pour le deuxième trimestre et l’ensemble de l’année, citant la baisse des taux de frais et le ralentissement de l’activité institutionnelle.
Le commerce de détail est demeuré stable, mais les revenus institutionnels ont pris un coup. JPMorgan a signalé une baisse des revenus du volume institutionnel de 30 % d’un trimestre sur l’autre et une baisse des frais institutionnels de 4,1 à 3,1 points de base, en raison d’incitations, de remises et d’une présence accrue de traders à haute fréquence.
Pourtant, l’acquisition de Deribit, la principale bourse mondiale de dérivés cryptographiques, pour 2,9 milliards de dollars, s’est distinguée comme un pari audacieux sur l’avenir des produits dérivés.
L’accord, qui devrait être conclu d’ici la fin de l’année, a suscité les éloges de Bernstein (avec une note de surperformance), qui a qualifié l’évaluation de juste compte tenu du volume annuel de 1,2 billion de dollars de Deribit et des 30 milliards de dollars d’intérêts ouverts. Canaccord Genuity (note d’achat) a déclaré que l’acquisition donne à Coinbase une force internationale et la prépare à une éventuelle autorisation réglementaire américaine des options crypto.
Alors que les revenus de trading s’effondrent, la bourse s’appuie sur d’autres leviers de croissance. Les revenus des abonnements et des services ont augmenté de 9 % pour atteindre 698 millions de dollars, stimulés par l’adoption des stablecoins. Les soldes USDC sur Coinbase ont bondi de près de 50 % à 12,3 milliards de dollars et les soldes détenus hors plateforme ont bondi de 39 % à 42 milliards de dollars. Les soldes moyens par utilisateur ont triplé depuis juin 2023, a noté Canaccord.
La stratégie de la société comprend également l’expansion de son modèle « Coinbase as a service » - une infrastructure en marque blanche pour les institutions qui cherchent à entrer sur le marché de la cryptographie. Les analystes de Canaccord affirment que cela pourrait devenir un pilier clé des revenus, offrant une couverture contre les cycles de négociation volatils.
« Nous avons entendu de nombreux points de données anecdotiques à ce stade de la part de TradFi et d’acteurs d’infrastructures crypto-natives selon lesquels une stratégie d’achat [contre] construction est le scénario le plus probable si ce secteur évolue rapidement », ont déclaré les analystes de Canaccord. « Les revenus provenant de ces types d’infrastructure en tant que service aideraient à atténuer la variabilité des transactions dans les chiffres trimestriels tout en cimentant davantage le positionnement fondamental de l’entreprise sur le marché. »
Oppenheimer (surperformance) et Barclays ont mis l’accent sur les risques macroéconomiques, notamment l’incertitude liée aux tarifs douaniers et la faiblesse du sentiment qui a fait baisser les volumes en avril et jusqu’à présent en mai. Les espoirs de clarté réglementaire ont subi un revers lorsque le GENIUS Act – un projet de loi du Sénat axé sur les stablecoins – a été bloqué plus tôt cette semaine. Malgré cela, JPMorgan a déclaré que la direction restait optimiste quant à la reprise des progrès législatifs avant les vacances d’août.
Coinbase se considère toujours comme un élément central de l’écosystème crypto en pleine évolution. Bien que les perspectives immédiates soient assombries par de faibles volumes et des frais réduits, de nombreux analystes affirment que l’élargissement de la gamme de produits de la bourse, sa position dominante sur le marché américain et son avantage dans les produits dérivés et les infrastructures la placent dans les marchés dérivés et les infrastructures en bonne position à long terme.
Comme l’a dit Canaccord, Coinbase reste la « référence » pour l’entrée des institutions et des particuliers dans les actifs numériques, même s’il doit naviguer dans des eaux plus agitées à court terme.
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