En voyant tout le monde parler du double holding YT/PT de Pendle, je vais aussi donner mon avis rapidement. Conclusion : Pendle est effectivement un outil puissant pour augmenter le TVL, YT/PT est un moyen utilisé par les projets pour inciter à la croissance du TVL, et le double holding est une forme d'arbitrage de cette incitation, mais l'impact sur le résultat final est très faible. Dans le passé, le staking traditionnel consistait à verrouiller des fonds pour attendre les rendements TGE, mais avec l'apparition de Pendle, les rendements ont été divisés en PT (stable) et YT (pariant sur le TGE). Les gros investisseurs achètent des PT, ce qui fait baisser l'APY ; avec la baisse de l'APY, les parieurs achètent des YT pour faire monter les rendements ; l'augmentation de l'APY attire encore plus de gens à acheter des PT, et le TVL commence à croître. En essence, cela transforme le "désaccord" en un marché négociable, créant du TVL à partir de rien. Comme YT peut faire monter le TVL, les projets offrent généralement plus d'incitations pour YT. Cela crée un espace d'arbitrage : Un holding unique de jetons donne 20 points, tandis qu'un double holding PT+YT donne 40 points (Pendle prélève 5 %), mais le risque est presque le même. Dans un marché rationnel, une grande quantité de la monnaie locale ira naturellement vers le double holding de Pendle, ce qui entraînera un "aplatissement" des incitations. Ce n'est en fait pas ce que les projets espèrent le plus, car l'intention est d'encourager le pari sur YT, d'augmenter l'APY, d'attirer de gros fonds à acheter des PT, et d'augmenter le TVL. Mais cet arbitrage a un impact limité, le pire résultat étant que tout le monde double hold, et les points se rééquilibrent. Le staking de PT + le prêt circulaire est différent du double holding, car il s'agit d'un véritable flux de fonds (par exemple, acheter de la monnaie locale avec des USDT puis faire un prêt circulaire), ce qui apporte effectivement un nouveau TVL, et les projets devraient plutôt soutenir cela. En résumé : le double holding PT/YT est un arbitrage, mais cela ne nuira pas à la logique de croissance de Pendle. Tant que le marché a des divergences sur l'APY, la magie du TVL de Pendle continuera.