Aborder le wash trading de memecoin sur la blockchain Solana Le succès continu de Solana dans l’attraction d’utilisateurs et d’activités financières a irrité certains membres de la communauté crypto. Certains affirment que la plupart des 111 millions de portefeuilles actifs mensuels documentés de Solana, contre 5,4 millions pour Ethereum, sont principalement des utilisateurs de Sybil (faux). Les détracteurs du succès de Solana affirment également que les revenus on-chain de Solana sont générés par le trading de memecoins. Il est en outre supposé que l’activité de memecoin de Solana comprend principalement du wash trading plutôt que du volume organique. Les opposants à Solana extrapolent ces hypothèses pour en déduire que la performance symbolique de SOL est due à des revenus provenant de transactions suspectes. En ce qui concerne les portefeuilles, il est très difficile de démêler l’activité résultant d’un utilisateur contrôlant plusieurs portefeuilles par rapport à une activité plus organique dérivée d’un utilisateur contrôlant un portefeuille. Nous sommes d’accord qu’une très grande partie de ces portefeuilles ne sont pas biologiques. Pour évaluer le « FUD » sur les memecoins, nous avons analysé l’activité récente des memecoin sur Solana et l’avons comparée à l’activité d’Ethereum sur la même période. De plus, nous avons comparé l’activité actuelle de Solana et d’Ethereum au pic d’activité des memecoin sur Ethereum à l’automne 2021. Pour contextualiser davantage les choses, nous avons ajouté le trading de NFT au mélange, que de nombreux détracteurs de la crypto citaient auparavant comme un moteur inorganique des frais de blockchain. Nous constatons que l’activité des memecoins sur Solana est importante, car environ 34,3 % des revenus de Solana proviennent de l’activité des memecoin et des NFT. Cela se compare à environ 6,6 % des revenus d’Ethereum aujourd’hui et à 20,3 % des revenus d’Ethereum entre juillet et octobre 2021. Nous estimons que la part de wash trading du volume de memecoin et de NFT est de 41,4 % sur Solana, contre 28,9 % et 44,4 %, respectivement, pour Ethereum en 2024 et 2021. Le wash trading est la pratique consistant à acheter et à vendre le même actif pour créer une fausse activité de marché, gonflant les volumes de transactions sans risque ni profit réel. En mettant cela ensemble, nous estimons que 14,2 % des revenus de Solana proviennent directement du wash trading, contre 2 % pour Ethereum en 2024 et 9 % à la mi-2021. Une mise en garde importante à cette analyse est qu’elle suppose que le trading de lavage de memecoin Solana génère un MEV conforme au trading normal. Sans MEV sur ces transactions, nos estimations chuteraient de 50 %. Nous avons utilisé les requêtes Dune de Solana et de la blockchain d’Ethereum pour accumuler l’activité des memecoin et des NFT sur les plages de temps spécifiées afin d’accomplir cette analyse et. Nous avons ensuite utilisé les données MEV et les frais de transaction d’Artemis, Jito et Flashbots pour évaluer les revenus des frais de gaz et les MEV de chaque chaîne. Nous avons triangulé ces chiffres pour estimer la part des revenus totaux de la blockchain (frais + MEV) provenant de l’activité des memecoin et des NFT. Pour les memecoins, nous avons ensuite extrait l’activité totale de trading DEX pour Solana et Ethereum. Nous avons filtré cette activité pour le wash trading à l’aide d’une valeur de seuil pour le rapport entre le volume de transactions quotidiennes et la capitalisation boursière d’une pièce pour une journée de trading. Si le volume des transactions dépasse ce seuil, il est considéré comme du wash trading. Nous avons choisi 0,05 comme seuil en calculant le V/MC moyen de SOL au cours des trois derniers mois, ~0,0125, et en le multipliant par 4, ce qui est notre estimation de la volatilité des memecoin par rapport à celle de SOL. Voir les tableaux dans les réponses pour l’analyse de sensibilité sur l’étiquetage de trading memecoin. Pour évaluer le wash trading NFT sur Solana, nous avons utilisé la méthodologie de Dune Analyst @ tianjinfan. Pour le wash trading de NFT sur Ethereum, nous avons utilisé la méthodologie du puissant @hildobby. Nous pensons que la plus grande quantité de trading de memecoin et de wash trading de Solana est due à plusieurs facteurs : Solana est une chaîne à haut débit qui fixe le prix des transactions à 1/10 000e de celui des transactions d’Ethereum. Le coût d’opportunité du wash trading est beaucoup moins cher sur Solana que sur Ethereum. Ensuite, l’activité des memecoin sur Solana est plus active en raison de l’écosystème dynamique d’applications de Solana qui simplifient le trading des memecoin. De plus, en raison de l’architecture à faible latence de Solana, le trading de memecoin offre une meilleure expérience utilisateur sur Solana que sur Ethereum. Enfin, nous affirmons que l’architecture MEV de Solana peut entraîner des volumes de jetons plus élevés. En effet, le trading MEV de Solana est motivé par des évaluations statistiques de l’obtention d’une transaction en soumettant de nombreux ordres pour la même transaction. Certains d’entre eux atterrissent probablement sans capturer MEV, ce qui pourrait faire grimper les chiffres d’échange à la hausse par rapport à Ethereum, où la construction de blocs se fait par le biais d’enchères discrètes plutôt que par l’envoi d’un volume élevé de commandes. Si l’on contextualise un ETP SOL potentiel parmi des investissements comparables, il peut être instructif de s’intéresser à des entreprises comme Alibaba, DraftKings et le CME. Dans le cas d’Alibaba, il y avait un scepticisme initial quant au volume de colis qui aurait pu inclure des « colis vides » pour stimuler les mesures, un problème que les recherches des souscripteurs ont abordé avant l’introduction en bourse de BABA à NYSE en 2014. De même, DraftKings et le CME tirent une grande partie de leurs revenus du trading spéculatif, les deux plateformes offrant des incitations, telles que des frais réduits ou des rabais, pour encourager l’activité. En revanche, bien que les volumes de transactions de Solana incluent des activités de wash trading et des activités spéculatives, il n’incite pas les utilisateurs de la même manière, car ses niveaux d’activité élevés sont motivés par la conception à faible coût et à haut débit de la blockchain. L’activité on-chain de Solana est principalement concentrée dans les memecoins, ce qui en fait une plaque tournante pour les actifs spéculatifs dans le monde de la cryptographie. Cependant, contrairement à DraftKings, dont l’activité se limite aux jeux d’argent, Solana a le potentiel de s’étendre au-delà de la spéculation dans des cas d’utilisation percutants tels que les réseaux d’infrastructure physique décentralisés (DePIN) et les applications de médias sociaux. Bien que les memecoins contribuent de manière significative aux revenus actuels de Solana, sa valorisation élevée (environ 250 fois les revenus prévisionnels) reflète les attentes des investisseurs quant à la croissance future des applications non spéculatives. L’analyse des sources de revenus de Solana est importante car elle met en lumière des préoccupations concernant notre proposition d’ETP SOL. Comme il y a des raisons de croire qu’une partie importante des revenus de SOL provient de transactions suspectes, notre prospectus ETP comprend des divulgations de risques importants. Cela dit, nous pensons que ce volume élevé d’activité découle de l’expérience utilisateur de haute qualité de Solana et deviendra une partie moins importante de la base de revenus de Solana à mesure que de nouvelles activités arriveront sur Solana. La transformation d’Ethereum devrait être un phare sur la façon dont les volumes DEX de Solana peuvent mûrir au fil du temps pour négocier moins d’actifs liés aux mèmes. Enfin, au compte anonyme X qui n’arrête pas d’encombrer les boîtes de réception et les mentions de nos patrons avec des plaintes et des menaces à ce sujet, nous rappelons que les États-Unis fonctionnent sous un régime réglementaire basé sur la divulgation. Les questions ci-dessus ont été abordées dans l’ensemble des facteurs de risque de notre prospectus actuel de SOL ETP. VanEck assume effectivement sa responsabilité d’émetteur en proposant d’offrir le Fonds. VanEck et son service juridique consacrent beaucoup de temps et d’argent pour s’assurer que tous les risques importants sont identifiés dans un document d’offre et qu’aucun fait important n’est omis. Voici la section pertinente : « Les plateformes de trading SOL peuvent être exposées à la fraude et à la manipulation » « La SEC a identifié des sources possibles de fraude et de manipulation sur le marché des SOL en général, y compris, entre autres (1) le « wash trading » ; (2) les personnes ayant une position dominante dans SOL manipulant les prix de SOL ; (3) le piratage du réseau SOL et des plateformes de trading ; (4) le contrôle malveillant du réseau Solana ; 5) le trading basé sur des informations matérielles non publiques (par exemple, des plans des acteurs du marché d’augmenter ou de diminuer considérablement leurs avoirs en SOL, de nouvelles sources de demande pour SOL) ou sur la base de la diffusion d’informations fausses et trompeuses ; (6) activité manipulatrice impliquant de prétendus « stablecoins », y compris Tether (pour plus d’informations, voir « Facteurs de risque – Facteurs de risque liés aux actifs numériques – Les prix du SOL peuvent être affectés en raison des stablecoins (y compris Tether et US Dollar Coin (« USDC »)), des activités des émetteurs de stablecoins et de leur traitement réglementaire ») ; et (7) la fraude et la manipulation sur les plateformes de trading SOL. La manipulation potentielle du marché, le front-running, le wash-trading et d’autres pratiques commerciales frauduleuses ou manipulatrices peuvent gonfler les volumes sur le marché des crypto-monnaies et/ou provoquer des distorsions de prix, ce qui pourrait nuire à la fiducie ou causer des pertes aux actionnaires. @Patrick_Bush_VE