DLMM vs. AMM : mécanisme de liquidité des exchanges décentralisés DLMM (Dynamic Liquidity Market Maker) et AMM (Automated Market Maker) sont les mécanismes de base utilisés pour fournir de la liquidité dans les échanges décentralisés (DEX). Il existe des différences significatives entre les deux en termes de concepts de conception, de caractéristiques fonctionnelles et de mise en œuvre technique. Cet article comparera en détail les principes de fonctionnement, les avantages et les inconvénients des deux, ainsi que la mise en œuvre technique des deux. 1. Les types et caractéristiques de base des AMM traditionnels Les AMM traditionnels gèrent les pools de liquidité par le biais de contrats intelligents, remplaçant ainsi le modèle traditionnel de trading du carnet d’ordres. Selon la conception de la fonction, les AMM peuvent être divisés en deux types principaux : 1. Teneur de marché de produits constants (CPMM) Projets représentatifs : Uniswap, Bancor Comment ça marche : Sur la base de la formule x * y = k, où x et y sont les réserves des deux jetons, coke, k sont des constantes. Le prix du jeton est déterminé par la proportion de jetons dans le pool. Lorsque l’offre du jeton X augmente, l’offre de Y doit diminuer afin de maintenir k constant. Mérite: Simple et efficace, les utilisateurs interagissent directement avec les pools de liquidité, éliminant ainsi le besoin de carnets d’ordres. Prend en charge le trading de n’importe quelle paire de jetons. Défaut: Perte impermanente (IL) : Les fournisseurs de liquidité (LP) peuvent subir des pertes lorsque les prix fluctuent. L’efficacité du capital est faible et la liquidité est dispersée sur toute la fourchette de prix. 2. Teneur constant et teneur de marché (CSMM) Comment ça marche : Prix fixe, similaire à une commande à prix fixe traditionnelle. Défaut: Les traders et les arbitragistes peuvent épuiser les réserves d’un certain jeton dans le pool, ce qui entraîne un déséquilibre dans le pool de liquidité. Les pools de liquidité peuvent être concentrés dans un seul actif et perdre leur fonction de trading normale. 3. Teneur de marché moyen constant (CMMM) Projet représentatif : Balancer Comment ça marche : Plusieurs combinaisons de jetons sont autorisées, les poids sont réglables, mais toujours basés sur une fonction de type CPMM. Défaut: Le problème de la perte impermanente ne peut pas être complètement résolu. La complexité est élevée et adaptée à des scénarios spécifiques. 4. CPMM hybride (Stableswap) Projets représentatifs : Comment ça marche : combinez CPMM et CSMM pour optimiser les transactions de stablecoins (par exemple USDT/DAI/USDC). Avantages : Réduction du slippage, adapté aux actifs à faible fluctuation des prix. Inconvénients : Limité aux stablecoins ou aux actifs dont les prix sont fortement corrélés, ne peut pas être largement utilisé dans des jetons très volatils. 2. DLMM : Une nouvelle génération de mécanisme de teneur de marché Les DLMM (tels que Meteora sur Solana) sont une version évoluée des AMM qui utilisent un modèle de liquidité centralisé qui améliore l’efficacité du capital en allouant la liquidité à des bandes de prix spécifiques, appelées « bins » ou créneaux de prix. Voici les principales fonctionnalités et implémentations techniques de DLMM : 1. Comment ça marche Liquidité concentrée : Les LP peuvent choisir de concentrer leurs fonds dans une certaine fourchette de prix (par exemple, 0,95-1,05 USDC/SOL) au lieu de l’ensemble de la fourchette de prix. Améliorez l’efficacité du capital et réduisez le gaspillage des fonds inutilisés. Mécanisme des bacs : Chaque groupe représente une fourchette de prix fixe, et les transactions sont exécutées au prix de ce groupe, à l’instar d’un ordre à cours limité. Exemple : Le prix actuel du bac est de 1 USDC/SOL, et un trader achète du SOL avec de l’USDC à un prix fixe jusqu’à ce que les réserves de SOL du bac soient épuisées. Lorsque la liquidité du bac est épuisée, le système passe automatiquement au bac suivant (par exemple, le prix passe à 1,01 USDC/SOL). Frais dynamiques : Ajustez dynamiquement les frais en fonction de la volatilité du marché et du volume des transactions afin d’optimiser les revenus des LP. Liquidité unilatérale : Les LP ne peuvent offrir qu’un seul jeton (par exemple, SOL), et les contrats intelligents émulent les paires de jetons des AMM traditionnels grâce à un mécanisme d'« appariement virtuel ». Exemple: Les traders achètent du SOL avec de l’USDC : l’USDC va dans le pool et le SOL est dépensé à partir des « réserves virtuelles » de la poubelle. Un trader achète de l’USDC avec SOL : le SOL va dans le pool et l’USDC est dépensé à partir des réserves réelles du bac. 2. Mise en œuvre technique Gestion intelligente des contrats : Suivez le montant des réserves de jetons pour chaque bac en temps réel. Mettez à jour la réserve de bac en fonction de la direction de la transaction (achat/vente) et décidez de passer ou non au bac suivant. Lors du changement d’emplacement, le contrat déclenche un événement pour notifier le prix au système front-end ou off-chain. Expérience du carnet d’ordres on-chain : Le mécanisme de prix d’échelle des bacs permet aux utilisateurs de faire l’expérience de fonctions similaires au carnet d’ordres d’une bourse centralisée. Calcul dynamique des coûts : Les contrats intelligents ajustent les frais de transaction en temps réel en fonction des conditions du marché, en équilibrant les revenus des LP avec les coûts des traders. 3. Avantages Réduire les pertes impermanentes : Les LP ne fournissent de la liquidité que pour une fourchette de prix spécifique, et seule une partie des fonds est affectée lorsque le prix fluctue de manière significative. Trading zéro slippage : Le trading au sein d’un bac actif est exécuté à un prix fixe avec un glissement minimal ou nul. Efficacité du capital élevée : La liquidité est concentrée dans la fourchette de prix des volumes élevés et le taux d’utilisation des fonds est plus élevé. Flexibilité: Soutenir la liquidité unilatérale et abaisser le seuil de participation des LP. Le mécanisme de tarification dynamique optimise les revenus. 4. Inconvénients : Risque d’épuisement des liquidités : Si le volume est déséquilibré (par exemple, négociation à sens unique uniquement), la liquidité d’un bac peut être épuisée, ce qui entraîne des arrêts de négociation ou des sauts de prix. Complexité de la logique contractuelle : La réserve de jetons virtuels repose sur une logique de contrat intelligent, qui nécessite une conception de contrat très fiable. Seuil technique : Par rapport aux AMM traditionnels, la mise en œuvre et l’utilisation du DLMM sont plus exigeantes techniquement pour les développeurs et les LP. résumé Les AMM traditionnels (par exemple, Uniswap, Balancer, Curve) permettent le trading décentralisé grâce à des fonctions mathématiques simples (par exemple, x*y=k) et conviennent à un large éventail de paires de jetons, mais sont limités par des pertes impermanentes et une faible efficacité du capital. Les DLMM, tels que Meteora, améliorent considérablement l’efficacité du capital et le rendement des LP grâce à une liquidité centralisée, des fourchettes de prix (bins), un trading sans glissement et des mécanismes de frais dynamiques, tout en réduisant efficacement les pertes impermanentes. La liquidité unilatérale et l’expérience du carnet d’ordres on-chain renforcent encore sa flexibilité. Perspectives d’avenir : La complexité du DLMM et sa dépendance à l’égard de l’équilibrage des volumes peuvent limiter son utilisation dans certains scénarios, mais sa conception innovante offre aux DEX une solution de liquidité plus efficace, en particulier sur les marchés à fort volume. Avec le développement de la technologie blockchain, DLMM devrait être largement utilisé sur davantage de chaînes (par exemple, Solana, Ethereum L2).