Circle peut-il soutenir un PE de 250 fois ? Les inquiétudes sur la surévaluation de la "première action de stablecoin".
Le 5 juin, Circle a réussi son IPO, et l'évaluation donnée par le marché est stupéfiante : un PE atteignant 250+ ! Cependant, les fondamentaux : des coûts de conformité si élevés qu'il n'y a pas de bénéfices, un cycle de baisse des taux qui peut facilement entraîner des pertes, un volume d'émission reposant sur d'importantes subventions, et une concurrence de marché intense à venir.
S'agit-il d'un nouvel acteur fintech à forte croissance, ou d'une "licorne d'arbitrage obligataire" déguisée en USDC ?
Analysons cela 👇
1/ Tout d'abord, examinons le modèle commercial de Circle :
- Émission principalement de $USDC
- Les revenus proviennent des intérêts des réserves T-bill
- Chemin de conformité complet, licences en règle
- Collaboration approfondie avec Coinbase, Base Chain, Solana, Sui, etc., cela ressemble à un mélange de "Stripe + BlackRock" dans le monde des stablecoins.
2/ Regardons d'abord les données clés les plus importantes : sources de profit
Circle a généré plus de 700 millions de dollars de revenus l'année dernière,
mais la grande majorité provient des intérêts des obligations d'État américaines gagnés grâce aux réserves de "USDC"
Cela signifie deux grands problèmes 👇
5/ Regardons à nouveau la concurrence sur le marché :
Le projet de loi sur les stablecoins GENIUS vient d'être adopté, abaissant les barrières d'entrée, Paxos, PayPal, JPMorgan et Visa peuvent désormais émettre des stablecoins légalement.
Circle n'est plus le seul "acteur légal des stablecoins".
6/ De plus, la croissance de l'USDC a également rencontré un plafond :
- Moins flexible que l'USDT
- L'adoption n'est possible que grâce aux subventions
- Négligé par certaines nouvelles chaînes L1 et L2
- Pas d'effet de réseau utilisateur
Dans le passé, le marché était dominé par la "conformité", à l'avenir, la conformité sera la norme pour tout le monde.
8/ En résumé :
✅ Circle est un pionnier de la conformité dans le domaine des stablecoins
✅ C'est l'une des infrastructures de base pour la circulation des dollars sur la blockchain
✅ A une marque, une licence, un écosystème
Mais ce n'est certainement pas la fin des stablecoins, et ce n'est pas non plus "NVIDIA dans la fintech".
Une évaluation Circle PE plus raisonnable devrait peut-être se situer dans une fourchette de 30 à 50, en se comparant à Stripe, Wise, Block, etc.
Le multiple actuel de 250 est davantage le résultat d'une prime de liquidité + d'une spéculation sur la rareté + d'un bonus d'humeur réglementaire, l'évaluation finira par revenir à la rationalité.
7,76 k
2
Le contenu de cette page est fourni par des tiers. Sauf indication contraire, OKX n’est pas l’auteur du ou des articles cités et ne revendique aucun droit d’auteur sur le contenu. Le contenu est fourni à titre d’information uniquement et ne représente pas les opinions d’OKX. Il ne s’agit pas d’une approbation de quelque nature que ce soit et ne doit pas être considéré comme un conseil en investissement ou une sollicitation d’achat ou de vente d’actifs numériques. Dans la mesure où l’IA générative est utilisée pour fournir des résumés ou d’autres informations, ce contenu généré par IA peut être inexact ou incohérent. Veuillez lire l’article associé pour obtenir davantage de détails et d’informations. OKX n’est pas responsable du contenu hébergé sur des sites tiers. La détention d’actifs numériques, y compris les stablecoins et les NFT, implique un niveau de risque élevé et leur valeur peut considérablement fluctuer. Examinez soigneusement votre situation financière pour déterminer si le trading ou la détention d’actifs numériques vous convient.