هل يمكن للدائرة أن تحمل 250x PE؟ "الحصة الأولى من العملات المستقرة" هي مصدر قلق خفي
في 5 يونيو ، نجحت Circle في الاكتتاب العام ، وكان التقييم الذي قدمه السوق مذهلا: PE يصل إلى 250+! ومع ذلك ، فإن الأساسيات: تكلفة الامتثال مرتفعة جدا بحيث لا يوجد ربح ، ومن السهل خسارة المال في دورة خفض سعر الفائدة ، ويعتمد حجم الإصدار على عدد كبير من الإعانات ، وستكون المنافسة في السوق شرسة في المستقبل
هل هذه شركة ناشئة في مجال التكنولوجيا المالية عالية النمو ، أم "وحيد القرن لمراجحة السندات" تحت ستار USDC؟
للتفكيك 👇
1 / لنبدأ بمراجعة نموذج أعمال سيركل:
- تم إصداره ك$USDC رئيسي
- تأتي الأرباح من الفائدة الاحتياطية لأذون الخزانة
- مسار الامتثال الكامل والتراخيص الكاملة
- التعاون العميق مع Coinbase و Base Chain و Solana و Sui وما إلى ذلك ، يبدو وكأنه هجين "Stripe + BlackRock" في عالم العملات المستقرة
2 / لنبدأ بأهم البيانات الأساسية: مصدر الأرباح
حققت Circle أكثر من 700 مليون دولار في العام الماضي ،
لكن الغالبية العظمى تأتي من الفوائد المكتسبة على السندات الأمريكية من "احتياطيات USDC".
هذا يعني مشكلتين 👇 كبيرتين
3 / أولا ، تعتمد أرباح سيركل بشكل كبير على مستوى أسعار الفائدة
بمجرد دخولنا دورة خفض أسعار الفائدة (وهو ما نقوم به الآن) ، ستضيق هوامش الخزانة ، وسيتم تخفيض أرباح سيركل إلى النصف
إنها ليست شركة منصة ، كما أنها ليست دولاب الموازنة التكنولوجي ، ولكنها "شركة مراجحة منتشرة انتشار العملات المستقرة" مقنعة
4 / ثانيا ، ليس لديها هيكل دخل متنوع
لا حلقة مغلقة من المدفوعات ، ولا منتجات SaaS ، ولا خدمات إدارة الأصول ،
ليس لدي حتى محفظة ، وربط الحجز تماما ب Coinbase ومحافظ الجهات الخارجية
→ هيكل الربح فردي ، ومن السهل سحقه بواسطة الدورة
5 / انظر إلى المنافسة في السوق مرة أخرى:
تم تمرير فاتورة GENIUS stablecoin للتو ، وتم تخفيض العتبة ، ويمكن ل Paxos و PayPal و JPMorgan و Visa إصدار عملات مستقرة بشكل قانوني
لم تعد Circle هي "لاعب العملات المستقرة الشرعي" الوحيد
6 / ووصل نمو USDC أيضا إلى السقف:
- ليست مرنة مثل USDT
- الإعانات هي الطريقة الوحيدة للحصول على التبني
- تركت في البرد من قبل بعض سلاسل L1 و L2 الناشئة
- لا يوجد تأثير على شبكة المستخدم
في الماضي ، اعتمدت على "الامتثال" لاحتلال السوق ، وفي المستقبل ، سيكون الامتثال هو المعيار للجميع
7 / التقييم مقارنة بشركات التكنولوجيا المالية الأخرى للدفع: لا تمتلك Circle قاعدة مستخدمين أقوى ، وخط إنتاج أوسع ، ولا يوجد تأثير دولاب الموازنة ، ولكنها ذات قيمة عالية من أي شخص آخر
الحفاظ على 250x PE يعني:
- يجب الحفاظ على النمو المرتفع على المدى الطويل
- وعدم الاستيلاء عليها من قبل العملات المستقرة الأخرى للحصول على حصة في السوق
- استمرت هوامش سندات الخزانة الأمريكية في الاستمرار
- في الوقت نفسه ، من الضروري مقاومة الصدمات المتعددة للعملات الرقمية للبنك المركزي ، و Tether ، والعملات المستقرة المترجمة
8/ باختصار:
✅ سيركل هي شركة رائدة في مجال الامتثال في مسار العملات المستقرة
✅ إنها واحدة من البنى التحتية الأساسية لتداول الدولار على السلسلة
✅ هناك علامة تجارية ورخصة وبيئة
لكنها ليست بالضرورة بأي حال من الأحوال نهاية العملات المستقرة ، ناهيك عن "Nvidia للتكنولوجيا المالية"
9 / من المحتمل أن يكون تقييم Circle PE الأكثر منطقية في نطاق 30-50 ،
المعايير هي Stripe و Wise و Block وما إلى ذلك
الآن 250 مرة ، أكثر هو علاوة السيولة + ضجيج الندرة + أرباح معنويات الامتثال ، وسيتعين على التقييمات عاجلا أم آجلا العودة إلى العقلانية
10 / إطلاق Circle هو شيء للاحتفال به ، لكن كن حذرا من أن يصبح مثالا نموذجيا ل "وحيد القرن السمين".
مع دخول المزيد من العملات المستقرة إلى السوق ، وتنخفض أسعار الخزانة ، وتنخفض حصة USDC في السوق ، سيعيد السوق عاجلا أم آجلا تقييم قيمته الحقيقية
وجهة نظر كاي الله
حتى الآن ، فإن المنشور الأكثر ربحية في CRCL هو الرجل العجوز البالغ من العمر 45 عاما من أمريكا الشمالية في مدينة الأدب ، والذي يعقل:
السيطرة على الاستراتيجية الوطنية ، واستبدال VISA ، والاندفاع إلى عام 2000.
نحن ، المستخدمون الحقيقيون لما يسمى بدائرة العملات المشفرة ، نراه على النحو التالي: تكلفة الامتثال مرتفعة جدا بحيث لا يوجد ربح ، ومن السهل خسارة دورة خفض سعر الفائدة ، ويعتمد الإصدار على عدد كبير من الإعانات ، والتقييم المعقول هو 30-50 ضحك هاها.
مثل دائرة العملة ، يعني إدراج العملة أن رقائق المقامرة وأساسياتها يتم فصلها تدريجيا ، وعليك أن تعرف من يمكنك سكبها عليه.
تقارير @OdailyChina
2
7.63 ألف
المحتوى الوارد في هذه الصفحة مُقدَّم من أطراف ثالثة. وما لم يُذكَر خلاف ذلك، فإن OKX ليست مُؤلِّفة المقالة (المقالات) المذكورة ولا تُطالِب بأي حقوق نشر وتأليف للمواد. المحتوى مٌقدَّم لأغراض إعلامية ولا يُمثِّل آراء OKX، وليس الغرض منه أن يكون تأييدًا من أي نوع، ولا يجب اعتباره مشورة استثمارية أو التماسًا لشراء الأصول الرقمية أو بيعها. إلى الحد الذي يُستخدَم فيه الذكاء الاصطناعي التوليدي لتقديم مُلخصَّات أو معلومات أخرى، قد يكون هذا المحتوى الناتج عن الذكاء الاصطناعي غير دقيق أو غير مُتسِق. من فضلك اقرأ المقالة ذات الصِلة بهذا الشأن لمزيدٍ من التفاصيل والمعلومات. OKX ليست مسؤولة عن المحتوى الوارد في مواقع الأطراف الثالثة. والاحتفاظ بالأصول الرقمية، بما في ذلك العملات المستقرة ورموز NFT، فيه درجة عالية من المخاطر وهو عُرضة للتقلُّب الشديد. وعليك التفكير جيِّدًا فيما إذا كان تداوُل الأصول الرقمية أو الاحتفاظ بها مناسبًا لك في ظل ظروفك المالية.