Título original: "Cuidado con el riesgo de tasa de descuento: el mecanismo y el riesgo del volante de ingresos apalancados de AAVE, Pendle, Ethena"

Autor original: @Web3_Mario

Resumen: Recientemente, el trabajo ha estado un poco ocupado, por lo que la actualización se ha retrasado por un período de tiempo, y ahora se reanuda la frecuencia de las actualizaciones semanales, y me gustaría agradecerles por su apoyo. Esta semana, descubrimos que hay una estrategia interesante en el espacio DeFi que ha recibido mucha atención y discusión, es decir, usar el certificado de rendimiento de staking de Ethena sUSDe y PT-sUSDe en Pendle como fuente de ingresos, y usar el protocolo de préstamos AAVE como fuente de fondos para llevar a cabo el arbitraje de tasas de interés y obtener ingresos apalancados. Algunos DeFi Kols en la plataforma X han hecho comentarios más optimistas sobre esta estrategia, pero creo que el mercado actual parece ignorar algunos de los riesgos detrás de esta estrategia. Por lo tanto, tengo algunas experiencias para compartir con ustedes. En general, la estrategia de minería apalancada PT de AAVE+Pendle+Ethena no es una estrategia de arbitraje libre de riesgos, en la que el riesgo de tasa de descuento de los activos PT aún existe, por lo que los usuarios participantes deben evaluar objetivamente, controlar el índice de apalancamiento y evitar la liquidación.

Los amigos que están familiarizados con DeFi deben saber que DeFi, como servicio financiero descentralizado, en comparación con TradFi, la ventaja principal es la llamada ventaja de "interoperabilidad" que brinda el uso de contratos inteligentes para llevar a cabo las capacidades comerciales principales, y la mayoría de DeFi competente, o DeFi El trabajo de Degen suele consistir en tres cosas:

· Identificar oportunidades de arbitraje entre protocolos DeFi;

• Encontrar fuentes de fondos apalancados;

• Explorar escenarios de tasas de interés altas y rendimientos de bajo riesgo;

La estrategia de renta apalancada de PT refleja estas tres características de forma más global. La estrategia involucra tres protocolos DeFi, Ethena, Pendle y AAVE. Los tres son proyectos populares en la pista actual de DeFi, y son solo una breve introducción aquí. En primer lugar, Ethena es un protocolo de stablecoin basado en el rendimiento que captura los tipos de interés cortos en el mercado de contratos perpetuos en exchanges centralizados con bajo riesgo a través de la estrategia de cobertura de Delta Neutral. En un mercado alcista, la estrategia tiene un rendimiento más alto debido a la demanda extremadamente fuerte de posiciones largas por parte de los inversores minoristas y su disposición a asumir costos de tarifas más altos, siendo sUSDe su certificado de ingresos. Pendle es un protocolo de tasa fija que descompone el token de certificado de rendimiento flotante en Principal Token (PT) y certificado de ingresos (YT) similar a los bonos de cupón cero mediante la síntesis de activos. AAVE, por otro lado, es un protocolo de préstamo descentralizado que permite a los usuarios usar criptomonedas específicas como garantía y prestar otras criptomonedas de AAVE para aumentar el apalancamiento, la cobertura o la venta en corto.

Esta estrategia consiste en la integración de los tres protocolos, es decir, utilizar el certificado de ingresos de staking sUSDe de Ethena y el certificado de renta fija PT-sUSDe en Pendle como fuente de ingresos, y utilizar el protocolo de préstamos AAVE como fuente de fondos para realizar arbitraje de tipos de interés y obtener ingresos apalancados. El proceso específico es el siguiente, primero, los usuarios pueden obtener sUSDe en Ethena y convertirlo completamente a PT-sUSDe a través del protocolo Pendle para bloquear la tasa de interés, y luego depositar PT-sUSDe en AAVE como garantía, y prestar USDe u otras monedas estables a través de préstamos rotativos, repitiendo la estrategia anterior para aumentar el apalancamiento de capital. El cálculo de la rentabilidad está determinado principalmente por tres factores, el rendimiento base de PT-sUSDe, el multiplicador de apalancamiento y el spread en AAVE.