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$TSM Nettogewinn stieg im Jahresvergleich um 68,7 %, $ASML erzielte im Quartal einen Umsatz von 11,66 Mrd. Euro, dennoch verzeichnete $SOXX eine neunte Verlustserie. Diese Runde der Halbleiteranpassung zeigt, dass der Markt sich jetzt nicht nur dafür interessiert, wie viel Chips verkauft werden können, sondern wie hoch die Bewertung des gesamten AI-Investitionszyklus noch bleiben kann. $NVDA $AVGO $MU $QQQ TSMC erzielte im dritten Quartal einen Umsatz von 46,72 Mrd. USD, eine Bruttomarge von 66,4 % und eine operative Marge von 58,7 %. Die Umsatzprognose für das vierte Quartal wurde weiter auf 52,3 bis 54,3 Mrd. USD angehoben. ASML legte ebenfalls starke Ergebnisse vor: Im dritten Quartal betrug der Umsatz 11,66 Mrd. Euro bei einer Bruttomarge von 57,5 %. Das Management erwähnte zudem, dass einige Kunden bereits über den Gerätebedarf für 2029 und sogar 2030 diskutieren. Diese beiden Unternehmen verfügen jeweils über die Kernwettbewerbsvorteile in der fortschrittlichen Waferfertigung und der High-End-Lithografietechnologie. Zumindest basierend auf aktuellen Aufträgen, Umsätzen und Gewinnen bleibt die Nachfrage nach fortschrittlichen Halbleitern stark. Warum fallen die Aktienkurse dennoch? Ich denke, der Markt bewertet drei Fragen neu. Erstens spiegelte der Anstieg im September bereits viele optimistische Erwartungen vorweg. Kapital floss zuvor stark in AI, Speicher, optische Kommunikation und Halbleiterausrüstung, was zu einer anhaltenden Bewertungsausweitung führte. Wenn überfüllte Trades aufgelöst werden, können die Aktienkurse trotz weiterhin guter Quartalsergebnisse aufgrund sinkender Bewertungsmultiplikatoren fallen. Zweitens steht die Finanzierung der AI-Infrastruktur unter zunehmendem Druck. Die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihen liegt weiterhin über 5 %, und Unternehmen, die auf Fremdfinanzierung für den Bau von Rechenzentren angewiesen sind, sehen sich mit einer Ausweitung der Kreditspreads konfrontiert. Die Anleiherendite von CoreWeave liegt beispielsweise bei etwa 15 %, was ein beachtenswertes Signal ist. Die Aufträge der Chiphersteller können sehr stark sein, aber wenn die nachgelagerten Kunden künftig höhere Finanzierungskosten tragen müssen, könnte der Markt die langfristigen Erwartungen an das Kapitalwachstum vorzeitig nach unten korrigieren. Drittens verlangt der Markt zunehmend klarere Cashflow-Renditen aus AI-Investitionen. Früher genossen Halbleiter eine Bewertungsprämie, solange Cloud-Anbieter ihre Investitionen erhöhten. Jetzt fragen Investoren: Wie viel Umsatz können diese Rechenzentren künftig generieren? Wie viel freier Cashflow bleibt nach Abschreibungen auf Geräte, Energiekosten und Finanzierungskosten übrig? Deshalb denke ich, dass die kommenden Quartalsberichte von Microsoft, Google, Meta und Amazon möglicherweise wichtiger sind als die einiger Chipunternehmen. Wenn diese Unternehmen nachweisen können, dass AI-bezogene Umsätze weiter wachsen und der operative Cashflow die Investitionen deckt, könnten sich die Sorgen über die gesamte Wertschöpfungskette allmählich verringern. Ich glaube jedoch nicht, dass AI derzeit komplett pessimistisch bewertet werden sollte. Die Ergebnisse von TSMC und ASML zeigen, dass die Nachfrage in der oberen Wertschöpfungskette nicht plötzlich eingebrochen ist. Die aktuellen Probleme konzentrieren sich eher auf Bewertungen, Kapitalkosten und die Unsicherheit der Renditen bei nachgelagerten Investitionen. Das bedeutet, dass es künftig zwei mögliche Szenarien geben kann: Einige zuvor überbewertete Unternehmen passen sich weiter an, während andere mit starken Burggräben, nachhaltiger Profitabilität und gesunden Bilanzen allmählich in attraktivere Preisbereiche vordringen. Ich neige weiterhin dazu, dies als eine tiefgreifende Korrektur im Bullenmarkt zu sehen, nicht als ein Versagen der Wachstumslogik der gesamten AI-Branche. Solange der makroökonomische Druck nicht nachlässt, kann es trotz starker Erholungen im Halbleiterbereich weiterhin zu weiteren Anpassungen kommen. Ich werde mich jetzt nicht wegen guter Quartalsergebnisse zu einem Vollinvestment drängen lassen, noch die langfristigen Werte dieser Unternehmen wegen fallender Kurse verwerfen. Für Anleger mit hohen Positionen bevorzuge ich es, Rücksetzer ohne nachhaltige Kapitalzuflüsse zu nutzen, um Risiken zu reduzieren; für liquide Anleger kann es sinnvoll sein, auf eine weitere Bewertungskorrektur bei Qualitätsunternehmen zu warten. Exzellente Unternehmen und günstige Aktien sind nie dasselbe. Eine wirklich lohnende Kaufgelegenheit besteht, wenn die langfristigen Wettbewerbsvorteile eines hervorragenden Unternehmens weiterhin bestehen und der Marktpreis bereits angemessen ist.

Nach neun aufeinanderfolgenden Verlusttagen bei $SOXX neige ich dazu, kurzfristig eine kräftige Gegenbewegung zu erwarten, halte aber weiterhin an der Einschätzung eines seitwärts abwärts gerichteten Trends fest. Die durch den anhaltenden Rückgang verursachte Überverkauftheit kann eine Kurskorrektur auslösen, reicht jedoch nicht aus, um das Ende der Korrektur zu bestätigen. $QQQ $SPY $NVDA $MU Ausgehend vom Kerzenchart vom 16. Oktober schloss $SOXX bei 493,39 USD, was einem Tagesverlust von 4,14 % entspricht. Am Vortag war der Kurs intraday bis auf 517,12 USD gestiegen, konnte den Aufwärtstrend jedoch nicht fortsetzen. Am Freitag fiel der Höchstkurs weiter auf 509,60 USD, während das Intraday-Tief bei 492,83 USD lag. Die Hochpunkte sinken kontinuierlich, die Tiefpunkte verschieben sich nach unten, was darauf hindeutet, dass der Bärenmarkt derzeit weiterhin dominiert. Selbst wenn es in der Folge zu einer Gegenbewegung von 5 % oder mehr kommt, gilt diese nur als Erholung innerhalb des Abwärtstrends, solange das vorherige Abwärtsniveau nicht überschritten wird. Ich habe bereits betont, dass die Korrektur im Oktober sich von der im Juli unterscheidet. Aktuell sieht es eher so aus, als würden die zuvor überfüllten AI-Long-Positionen ihre Bestände reduzieren, während neue Kaufinteressen fehlen. Ob die Bären ihre Positionen großflächig ausbauen, muss noch durch tatsächliche Positionsdaten bestätigt werden. Das bedeutet auch, dass die folgende Gegenbewegung nicht unbedingt vollständig durch Short Squeezes getrieben wird. Nach anhaltenden Verlusten reicht es, wenn der Verkaufsdruck vorübergehend nachlässt und einige Gelder wieder einsteigen, um eine kurzfristige Erholung zu bewirken. Ich bleibe jedoch vorsichtig hinsichtlich der Nachhaltigkeit der Gegenbewegung. Die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihen liegt weiterhin über 5 %, die Ölpreise bleiben hoch, und die politische Unsicherheit durch die Zwischenwahlen im November ist noch nicht beseitigt. Gleichzeitig beginnt der Markt, die Finanzierungskosten und die Rendite von AI-Infrastrukturinvestitionen neu zu bewerten. Diese Faktoren verschwinden nicht automatisch, nur weil die Halbleiterbranche für einige Handelstage anzieht. Insbesondere $QQQ und $SPY stehen derzeit unter geringerem Verkaufsdruck als $SOXX. Sollte es bei den großen Tech-Aktien weiterhin zu Korrekturen kommen, könnte die Halbleiterbranche trotz einer anfänglichen Erholung erneut durch den fallenden Index belastet werden. Ich werde die Qualität der Gegenbewegung anhand von Kerzencharts und dem Optionsmarkt beurteilen. Wenn $SOXX wieder über wichtige gleitende Durchschnitte steigt, nach der Erholung kein neues Tief mehr bildet, das Handelsvolumen und die Marktbreite sich gleichzeitig verbessern und die Nachfrage nach Absicherungen im Optionsmarkt nachlässt, steigt die Glaubwürdigkeit einer Trendwende. Sollte der Kurs jedoch nur zwei bis drei Tage steigen und dann erneut unter das vorherige Tief fallen, bedeutet dies, dass die Abwärtsstruktur unverändert bleibt. Ich halte weiterhin an der Ansicht fest, dass der Bullenmarkt nicht beendet ist, aber die Korrektur im Oktober möglicherweise noch nicht abgeschlossen ist. Meine Strategie bleibt, auf eine Gegenbewegung zu warten und gleichzeitig ausreichend Liquidität zu halten. Fehlt es der Erholung an nachhaltiger Kaufunterstützung und verbessern sich US-Staatsanleihen, Ölpreise und das Finanzierungsumfeld nicht spürbar, tendiere ich dazu, die Positionen bei Kursanstiegen zu reduzieren. Langfristig bin ich bullish für AI, was nicht bedeutet, dass ich kurzfristig voll investiert sein muss. Erholung und Trendwende sind zwei verschiedene Dinge. Solange der Markt keine höheren Hochs und höheren Tiefs bildet, werde ich meine mittelfristige Einschätzung nicht leichtfertig ändern.

Die wichtigste Datenreihe der US-Aktienmärkte diese Woche: Der Nasdaq Composite Index fiel um 4,5 %, der S&P 500 um 1,9 %, während der Dow Jones um 0,7 % zulegte. Gleichzeitig fiel $SOXX neun Handelstage in Folge, wobei Halbleiter zu den am stärksten verkauften Bereichen des gesamten Marktes gehören. $QQQ $SPY $NVDA $AVGO Wenn die US-Aktienmärkte bereits in einem umfassenden systemischen Crash sind, warum konnte der Dow Jones dann wöchentlich zulegen? Ich denke, das zeigt genau, dass derzeit ein deutlicheres Merkmal des Marktes die Rotation der Gelder ist. Die zuvor stark gestiegenen und hoch bewerteten AI- und Technologiesektoren wurden konzentriert verkauft, während einige traditionelle Branchen und defensive Sektoren relativ stark blieben. In dieser Woche fiel der Informationstechnologiesektor des S&P 500 um etwa 6,4 %, während Energie- und Basiskonsumgütersektoren jeweils etwa 5 % zulegten. Auch der Gesundheitssektor zeigte eine starke Performance. Das Geld wählt seine Risikoexposition neu. In den vergangenen Monaten war eine der am stärksten überfüllten Trades die AI-Infrastruktur. Kapital konzentrierte sich auf GPU, Speicher, optische Kommunikation, Halbleiterausrüstung und Unternehmen im Bereich Rechenzentren. Der Anstieg im September hat die Bewertungsprämien einiger Unternehmen weiter ausgeweitet. Wenn die Renditen von US-Staatsanleihen hoch bleiben, die Ölpreise den Inflationsdruck erhöhen und die Finanzierungsrisiken von AI-Rechenzentren in den Fokus rücken, wird das Kapital natürlich das Risiko-Rendite-Verhältnis für das Halten hoch bewerteter Technologiewerte neu bewerten. Das erklärt auch, warum TSMC und ASML trotz starker Quartalsberichte die Halbleiterbranche nicht aus dem Abwärtstrend herausführen konnten. Starke Branchennachfrage bedeutet nicht zwangsläufig, dass die bisherigen Aktienbewertungen gerechtfertigt sind. Aber ein Anstieg des Dow Jones bedeutet auch nicht, dass alle Gelder direkt von Technologieaktien in traditionelle Branchen fließen. Der Dow Jones ist preisgewichtet und unterscheidet sich in seiner Zusammensetzung und Gewichtung von Nasdaq und S&P 500. Die Divergenz zwischen den Indizes zeigt zwar deutliche Unterschiede in der Sektorperformance, kann aber nicht allein die konkreten Kapitalflüsse belegen. Ich neige weiterhin dazu, den Oktober als eine tiefgreifende Korrektur innerhalb eines Bullenmarktes zu sehen, nicht als einen bereits bestätigten umfassenden Bärenmarkt. Allerdings sind die Risiken, auf die man achten muss, klar definiert. Wenn sich der Ausverkauf weiterhin auf AI-Hardware konzentriert, während Energie, Gesundheit und Konsum stabil bleiben, könnte sich der Markt noch in einer Branchenrotation befinden. Wenn jedoch große Technologieplattformen weiter nachgeben und defensive Sektoren ihre Unterstützung verlieren, während die Marktbreite von $SPY sich weiter verschlechtert, könnte sich die Korrektur von einer lokalen Bewertungsanpassung zu einer breiteren De-Leveraging-Phase riskanter Vermögenswerte ausweiten. Deshalb glaube ich zwar an eine technische Erholung bei Halbleitern, sehe diese Erholung aber nicht als Entwarnung für das Risiko. Ich werde besonders die Performance von $QQQ im Vergleich zu $SPY beobachten und darauf achten, ob Kapital wieder in den Technologiesektor zurückfließt. Wenn Halbleiter zwar steigen, $QQQ aber weiterhin gegenüber $SPY unterperformt und andere Tech-Aktien sich nicht verbessern, neige ich dazu, dies als eine vorübergehende Erholung im Abwärtstrend zu sehen. Die aktuelle Marktlage erfordert keinen übermäßigen Pessimismus, aber man sollte auch nicht einfach die Erfahrungen der Juli-Erholung übertragen. Ein Bullenmarkt kann Bewertungen durch Branchenrotation abbauen, aber bei einem Scheitern der Rotation kann es zu einer breiteren Korrektur kommen. Ich bleibe langfristig optimistisch für AI, aber solange sich US-Staatsanleihen, Ölpreise und Kapitalstruktur nicht deutlich verbessern, sollte eine Erholung eher zur Neubewertung der Positionen genutzt werden, statt als Start einer neuen Aufwärtswelle angesehen werden.

$SOXX fiel neunmal in Folge, aber noch schlimmer als der kontinuierliche Rückgang ist, dass derzeit weniger als 5 % der Bestandteile über ihrem 10-Tage-Durchschnitt liegen. Die Markttiefe im Halbleiterbereich ist nahezu vollständig zusammengebrochen. $QQQ $NVDA $MU $AVGO Laut SentimentTrader lag der Anteil der $SOXX-Bestandteile, die über ihrem 10-Tage-Durchschnitt standen, am 16. Oktober unter 5 %. Das bedeutet, dass die überwiegende Mehrheit der Halbleiteraktien sich in einem kurzfristigen Abwärtstrend befindet und der Rückgang sich von hochvolatilen Small-Cap-Unternehmen auf Kernunternehmen der Lieferkette ausgeweitet hat. Der $SOXX schloss am Freitag bei 493,39 USD, deutlich unter dem 50-Tage-Durchschnitt von etwa 537 USD, aber noch über dem 200-Tage-Durchschnitt von etwa 466 USD. Der kurzfristige Trend ist gebrochen, ob die mittel- bis langfristige Bullenmarktstruktur vollständig beendet ist, kann derzeit noch nicht beurteilt werden. Ich denke, hier müssen zwei Fragen unterschieden werden: Ob der Markt bereits stark überverkauft ist und ob die Marktanpassung bereits abgeschlossen ist. Ersteres wird durch die Markttiefe und die kontinuierlichen Rückgänge gestützt, für letzteres gibt es derzeit noch nicht genügend Beweise. Historisch gesehen bedeutet es oft, wenn die überwiegende Mehrheit der Bestandteile eines Sektors gleichzeitig unter ihren kurzfristigen Durchschnitt fällt, dass der Verkaufsdruck stark konzentriert ist und die Bedingungen für eine kurzfristige Erholung sich allmählich aufbauen. Aber extreme Überverkauftheit bedeutet nicht, dass der Verkaufsdruck sofort endet. Im Abwärtstrend kann der Markt auch im überverkauften Zustand weiterhin neue Tiefststände erreichen. Das ist auch der Grund, warum ich jetzt nicht direkt das Tief im Halbleiterbereich ausrufe. Ich habe zuvor betont, dass diese Korrektur eher wie ein Ende des Short Squeeze im September aussieht, bei dem die bestehenden AI-Bullen ihre Positionen weiter reduzieren, während neues Kapital fehlt, um die Nachfrage zu stützen. Die tatsächliche Netto-Short-Position benötigt noch mehr Daten zur Verifizierung, man kann nicht allein anhand der fortlaufenden roten Kerzen schließen, dass die Bären den Markt vollständig kontrollieren. Sollte es eine Erholung geben, werde ich drei Signale beobachten: Ob $SOXX die zuvor unterschrittene Plattform zurückerobert, ob der Anteil der Bestandteile über dem 10-Tage-Durchschnitt weiter steigt und ob bei Rücksetzern keine neuen Tiefststände mehr gebildet werden. Wenn nur der Index steigt, die Markttiefe sich aber nicht deutlich verbessert, könnte die Erholung nur eine kurzfristige Entspannung des Verkaufsdrucks oder eine Nachkäufe-Transaktion sein. Derzeit neige ich weiterhin dazu zu glauben, dass der Bullenmarkt nicht vollständig beendet ist, aber die Korrektur im Oktober möglicherweise noch nicht abgeschlossen ist. Kurzfristig besteht im Halbleiterbereich ein deutlicher Erholungsbedarf, aber der Druck durch US-Staatsanleihen, Ölpreise und AI-Finanzierung bleibt bestehen. Selbst bei einer spürbaren Aufwärtsbewegung kann ein erneuter Rückschlag nicht ausgeschlossen werden. Für Anleger mit hohen Positionen tendiere ich dazu, die Erholung ohne nachhaltige Kaufunterstützung zu nutzen, um Risiken zu reduzieren, anstatt bei der ersten Gegenbewegung sofort voll einzusteigen. Was jetzt gebraucht wird, ist kein Bottom-Timing, sondern das Abwarten einer gemeinsamen Verbesserung der Preisstruktur und der Markttiefe. Extreme Überverkauftheit kann erklären, warum eine Erholung möglich ist, aber nicht beweisen, dass der Abwärtstrend beendet ist.

In dieser Runde des starken Einbruchs bei Halbleitern gibt es ein Signal, das noch beachtenswerter ist als die neunmalige Kursrückgang von $SOXX: Die Renditen einiger Anleihen von $CRWV sind bereits auf 15 % gestiegen, was auf einen deutlichen Kreditdruck im Finanzierungsmarkt für AI-Infrastruktur hinweist. $NVDA $AVGO $MU $QQQ Im Juni dieses Jahres gab CoreWeave eine Anleihe mit einer Rendite von etwa 9,675 % aus, deren Sekundärmarktrendite inzwischen auf etwa 15 % gestiegen ist. Noch gravierender ist, dass die Kosten für Credit Default Swaps (CDS) zeitweise etwa 1200 Basispunkte erreichten. Das bedeutet, dass der Anleihemarkt eine höhere Risikoprämie verlangt, was jedoch nicht bedeutet, dass der Zinssatz für alle bestehenden Schulden des Unternehmens bereits 15 % beträgt. Warum halte ich diese Entwicklung für alarmierender als den fortlaufenden Kursverfall der Aktien? Weil es in der AI-Wertschöpfungskette derzeit eine sehr wichtige Finanzierungsstruktur gibt: Unternehmen nehmen Kredite auf, um Rechenzentren zu bauen, GPUs, Netzwerkausrüstung und Speichersysteme zu kaufen und erzielen dann Einnahmen durch die Vermietung von Rechenleistung. Die Voraussetzung für dieses Geschäftsmodell ist, dass die zukünftigen Cashflows ausreichen, um die Baukosten, Geräteabschreibungen, Zinsen und nachfolgende Investitionen zu decken. CoreWeave hat derzeit etwa 5 Milliarden US-Dollar Schulden, einen Umsatz von 5,1 Milliarden US-Dollar im Jahr 2025 und einen Nettoverlust von 1,2 Milliarden US-Dollar. Obwohl das Unternehmen zum Ende des zweiten Quartals Auftragsbestände in Höhe von 104,2 Milliarden US-Dollar hatte, sind Aufträge nicht gleichbedeutend mit bereits erhaltenem Bargeld und garantieren auch nicht, dass alle Projekte wie geplant die erwarteten Renditen erzielen. Wenn die Finanzierungskosten weiter steigen, werden die Probleme allmählich sichtbar. AI-Infrastrukturunternehmen, die teilweise auf Fremdkapital angewiesen sind, könnten gezwungen sein, Bauprojekte zu verschieben, den Kauf neuer Geräte zu reduzieren oder teurere Refinanzierungen zu akzeptieren. Dieser Druck könnte sich allmählich auf die vorgelagerten Zulieferer auswirken. Eine Verlangsamung beim Bau von Rechenzentren würde die Nachfrage nach neuen GPU-Bestellungen, Netzwerkswitches, optischen Modulen, Server-Speicher und zugehörigen Halbleiterkomponenten beeinträchtigen. Die langfristigen Geschäfte von Unternehmen wie $NVDA, $AVGO und $MU werden dadurch nicht sofort schlechter, aber der Markt könnte die zukünftigen Wachstumserwartungen vorzeitig nach unten korrigieren. Natürlich darf man CoreWeaves Probleme nicht direkt mit einer Kreditkrise der gesamten AI-Branche gleichsetzen. Große Tech-Unternehmen wie Microsoft und Google verfügen über eine deutlich bessere Finanzierungskapazität als stark auf externe Finanzierung angewiesene aufstrebende AI-Cloud-Anbieter. Aber der Markt beginnt bereits, zwei Arten von Unternehmen zu unterscheiden: solche, die mit etablierten Geschäften kontinuierlich Cashflow generieren, und solche, die ständig Geld leihen müssen, um Investitionen und Wachstum aufrechtzuerhalten. Das erklärt auch, warum TSMC und ASML starke Quartalszahlen vorlegen, während die Halbleiterbranche insgesamt weiterhin unter Druck steht. Die aktuelle Marktsorge betrifft nicht nur die Chipnachfrage, sondern auch, ob der Investitionszyklus für AI-Infrastruktur bei hohen Finanzierungskosten nachhaltig ist. Ich hatte bisher angenommen, dass die Korrektur im Oktober hauptsächlich durch den Abzug bestehender AI-Long-Positionen und die Bewertungsanpassung nach dem Anstieg im September bedingt ist. Die Veränderungen am Kreditmarkt geben diesem Abzug nun einen weiteren Grund. Kurzfristig sehe ich weiterhin Chancen für eine technische Erholung bei Halbleitern, aber solange die AI-Kreditspreads hoch bleiben und der Finanzierungsdruck nicht nachlässt, sollte man eine Erholung nicht vorschnell als Trendwende werten. Neben der Beobachtung der $SOXX-Kerzen werde ich künftig stärker auf die Anleiherenditen und CDS-Veränderungen von AI-Unternehmen, die Kapitalausgabenprognosen großer Cloud-Anbieter sowie die Fähigkeit des operativen Cashflows achten, den fortlaufenden Investitionsbedarf zu decken. Wenn sich der Anleihemarkt stabilisiert und die Finanzierungsbedingungen sich verbessern, kombiniert mit starken Quartalszahlen der Tech-Giganten, ist eine nachhaltige Erholung im Halbleiterbereich wahrscheinlicher. Verschlechtert sich der Kreditmarkt weiter, würde ich selbst bei einer kurzfristigen Erholung des $SOXX um 5 % oder sogar 10 % dazu tendieren, die Positionen bei fehlender nachhaltiger Kaufunterstützung zu reduzieren. Ich bin weiterhin der Ansicht, dass die langfristige Industrie-Logik von AI nicht zerstört ist und dass man noch nicht vom Ende des Bullenmarkts sprechen kann. Aber diese Korrektur hat ein Problem offengelegt: AI-Nachfragewachstum und die Fähigkeit, in AI-Investitionen angemessene Renditen zu erzielen, sind zwei verschiedene Dinge. Der Aktienmarkt kann langfristig eine Prämie für zukünftiges Wachstum zahlen, der Anleihemarkt muss letztlich aber berücksichtigen, ob Unternehmen ihre Schulden pünktlich bedienen können. Jetzt beginnt der Anleihemarkt, dieses Risiko neu zu bewerten.

$SOXX verzeichnete neun aufeinanderfolgende Verluste und stellte damit den längsten Rückgang seit 2006 auf. Diese Korrektur ist tatsächlich schwerwiegend, aber ähnliche Halbleiter-Verkäufe in der Geschichte sind nicht selten, und im Anschluss kommt es oft zu einer kräftigen Gegenbewegung. $QQQ $SPY $NVDA $MU In der ersten Septemberwoche 2024 fiel $SOXX um 11,77 %, $QQQ um 5,79 % und $SPY um 4,14 %. In der darauffolgenden Woche stiegen alle drei um 9,28 %, 5,94 % bzw. 4,01 %. Im August 2024 fiel $SOXX in einer Woche um 9,84 %, gefolgt von zwei Wochen mit Erholungen von 2,40 % und 9,18 %. Doch im September kam es erneut zu einem starken Einbruch, was zeigt, dass eine starke Gegenbewegung nicht das Ende der Korrektur bedeutet. Im Oktober 2023 erreichte die Rendite der US-Staatsanleihen zeitweise 5 %, und die Halbleiterbranche korrigierte zwei Monate in Folge. Im November stieg $SOXX daraufhin um 16,09 % und setzte im Dezember mit einem Plus von 12,96 % fort. Im Juni 2022 fiel $SOXX um 18,25 %, im Juli erholte er sich um 18,48 %, fiel aber im August und September erneut um 8,59 % bzw. 11,05 %. Dies ist ein typisches Muster eines Abwärtstrends mit heftigen Gegenbewegungen. Im März 2025 fiel $SOXX um 10,92 %, setzte die Korrektur im April fort und stieg erst im Mai und Juni um 10,18 % bzw. 17,03 %. Zurück zur Gegenwart: Ich halte den Oktober weiterhin für eine tiefgreifende Korrektur innerhalb eines Bullenmarktes. Nach dem Short Squeeze im September ziehen bestehende AI-Long-Positionen sich zurück, und es gibt nicht genügend neue Käufe, was zu einem fortgesetzten Bruch im Halbleiterbereich führt. Die Geschichte zeigt, dass ein wöchentlicher Einbruch von etwa 10 % bei Halbleitern gefolgt von einer Erholung von 5 % oder sogar 10 % durchaus üblich ist. Daher bin ich nicht pessimistisch, dass es zu einer deutlichen Gegenbewegung kommen wird. Dennoch halte ich an meiner mittelfristigen Einschätzung eines schwankenden Abwärtstrends fest. Derzeit bleiben die Renditen der US-Staatsanleihen auf hohem Niveau, der Ölpreis sorgt für Inflationsdruck, die Zwischenwahlen im November stehen bevor, und das Finanzierungsrisiko im Bereich AI ist noch nicht vollständig beseitigt. Diese Faktoren verschwinden nicht durch einige starke Aufwärtskerzen. Sollte $SOXX eine deutliche Gegenbewegung zeigen, aber nicht über die vorherigen Höchststände ausbrechen, und $QQQ sowie $SPY stabilisieren sich nicht gleichzeitig, tendiere ich weiterhin dazu, die Gegenbewegung zum aktiven Positionsabbau zu nutzen. Ich bleibe langfristig optimistisch für die Entwicklung von AI und glaube nicht, dass der Bullenmarkt bereits vorbei ist. Aber die Entwicklungen in 2022 und 2024 haben gezeigt, dass nach einer Gegenbewegung durchaus ein weiterer Rückgang möglich ist. Kurzfristig besteht kein Grund zur übermäßigen Sorge, mittelfristig muss die Positionsgröße kontrolliert werden. Eine Gegenbewegung ist zu erwarten, aber bis sich das makroökonomische Umfeld und die Kapitalstruktur verbessern, werde ich nicht leichtfertig davon ausgehen, dass die Korrektur vorbei ist.

Selbst wenn $SOXX nächste Woche um mehr als 5 % zurückprallt, werde ich meine Einschätzung des mittelfristigen Trends nicht leichtfertig ändern. Der Halbleitermarkt befindet sich bereits in einem deutlichen Abwärtstrend. Es ist wahrscheinlicher, dass es in Zukunft zu einem Wechselspiel aus Erholungen und Rückgängen mit einer allmählich nach unten verlagernden Schwerpunktentwicklung kommt, anstatt zu einer direkten Wiederaufnahme des vorherigen einseitigen Aufwärtstrends. $QQQ $SPY $NVDA $MU Zunächst ein Blick auf den Schlusskurs vom 16. Oktober. $SOXX schloss bei 493,39 USD, ein Tagesverlust von 4,14 %; $QQQ schloss bei 709,80 USD, ein Rückgang von 2,50 %; $SPY schloss bei 763,25 USD, ein Rückgang von etwa 1,11 %. Der Halbleitermarkt hat nun neun Handelstage in Folge verloren, aber aus der Kerzenchart-Struktur gibt es vorerst kein klares Signal für eine Trendwende. $SOXX ist inzwischen unter den 50-Tage-Durchschnitt gefallen, der Schlusskurs liegt etwa 8 % unter diesem Durchschnitt, aber noch über dem 200-Tage-Durchschnitt. Der kurzfristige Trend hat sich deutlich verschlechtert, ob der langfristige Trend sich vollständig umkehrt, muss noch beobachtet werden. Am 15. Oktober stieg $SOXX intraday kurzzeitig auf etwa 517 USD, schloss aber bei 514,71 USD. Am 16. Oktober lag das Tageshoch nur bei 509,60 USD, danach ging es weiter abwärts bis auf ein Tief von 492,83 USD. Sinkende Erholungshochs und weiter fallende Tiefs sind die typischsten Merkmale einer aktuellen Bärenmarkt-Preisstruktur. Bei der Trendbeurteilung achte ich besonders auf drei Bedingungen: Ob die Erholung das vorherige Hoch durchbrechen kann, ob der Rücksetzer das vorherige Tief hält und ob der Preis wieder über wichtige gleitende Durchschnitte steigen kann. Wenn jede Erholung das vorherige Hoch nicht überwindet und anschließend neue Tiefs markiert werden, gehört der Gesamttrend trotz einiger großer Aufwärtskerzen zwischendurch weiterhin zum Abwärtstrend. Derzeit muss $SOXX zunächst den Bereich von 500 bis 515 USD zurückerobern und dann beobachten, ob der 50-Tage-Durchschnitt bei etwa 537 USD effektiv durchbrochen werden kann. Wenn nach Erholungen an diesen Stellen erneut mit hohem Volumen neue Tiefs markiert werden, hat sich der Abwärtstrend nicht geändert. Ein Blick auf den Optionsmarkt. Bis zum 16. Oktober zeigen Daten von Drittanbietern, dass das Put/Call-Verhältnis der offenen Kontrakte bei $SOXX etwa 1,9 beträgt, wobei Put-Positionen deutlich überwiegen. Das deutet darauf hin, dass es viele Absicherungen gegen Abwärtsrisiken oder bärische Positionen gibt, aber man kann nicht automatisch davon ausgehen, dass alle neu eröffneten Positionen Short-Positionen sind. Der Kauf von Puts kann sowohl eine richtungsbezogene Short-Position als auch eine Versicherung für bestehende Long-Positionen sein. Außerdem zeigt ein Gamma-Modell von Drittanbietern, dass sich $SOXX derzeit in einer negativen Gamma-Region befindet. Wenn die Schätzung der Market-Maker-Positionen im Modell korrekt ist, könnte das Delta-Hedging der Market Maker die Marktvolatilität verstärken: Beim Fallen müssen sie mehr Basiswerte verkaufen, beim Steigen möglicherweise gezwungen sein, zurückzukaufen. Daher kann eine negative Gamma-Umgebung sowohl den Abwärtstrend beschleunigen als auch Erholungen verstärken. Deshalb halte ich es für möglich, dass es in der Folge eine technisch starke Erholungswelle geben kann, aber man sollte nicht allein anhand der Kursgewinne auf eine Trendwende schließen. Im Optionsbereich werde ich die Veränderungen der Put-Positionen, die implizite Volatilitäts-Schrägstellung und die Absicherungsstrukturen in der Nähe wichtiger Ausübungspreise beobachten. Wenn während der Erholung die Nachfrage nach Absicherung gegen Abwärtsrisiken weiter abnimmt, die implizite Volatilität sinkt und gleichzeitig im Kassamarkt anhaltend Volumen und Kaufdruck auftreten, wird die Qualität der Erholung deutlich besser sein. Wenn es sich nur um eine kurzfristige Erholung durch Leerverkaufsdeckungen oder Optionsabsicherungen handelt und der Kassamarkt nicht mit nachhaltigem Kaufdruck folgt, endet die Erholung leicht in der Nähe wichtiger gleitender Durchschnitte. Auf makroökonomischer Ebene bleibe ich bei meiner vorsichtigen Einschätzung für die weitere Entwicklung. Die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihen bleibt hoch, der inflationsbedingte Druck durch steigende Ölpreise ist nicht beseitigt, und die Zwischenwahlen im November erhöhen die politische Unsicherheit. Nach dem Ende der Short-Squeeze-Bewegung im September verdaut der Markt die zuvor überzogenen AI-Bewertungen neu. Diese Faktoren werden nicht einfach verschwinden, nur weil der Halbleitermarkt ein paar Handelstage steigt. Wichtiger noch: $SOXX hat bereits eine deutliche Korrektur erfahren, während der Rückgang bei $SPY relativ begrenzt ist. Wenn Kapital weiterhin aus großen Tech-Aktien abgezogen wird, könnte der Halbleitermarkt trotz vorzeitiger Erholung erneut durch den fallenden Index belastet werden. Deshalb halte ich eine deutliche Erholungswelle für wahrscheinlich, aber das Risiko weiterer Korrekturen danach ist ebenfalls hoch. Meine Handelsstrategie hat sich nicht geändert. Wenn $SOXX nach einer kurzfristigen Überverkauftheit schnell steigt, aber wichtige gleitende Durchschnitte nicht zurückerobert und anschließend niedrigere Hochs bildet, tendiere ich dazu, die Positionen bei der Erholung zu reduzieren. Nur wenn die Kerzenstruktur höhere Tiefs und höhere Hochs zeigt, die wichtigsten Durchschnitte allmählich zurückerobert werden, $QQQ und $SPY gleichzeitig stabil bleiben und der Abwärtsabsicherungsdruck im Optionsmarkt nachlässt, werde ich die aktuelle Korrektur als beendet neu bewerten. Ich neige weiterhin dazu, dies als eine tiefere Korrektur innerhalb eines Bullenmarktes zu sehen, wobei mittelfristige Anpassungen im Bullenmarkt auch mehrere Wochen andauern können und durchaus mehrere deutliche Erholungsphasen möglich sind. Kurzfristige Überverkauftheit schafft die Bedingungen für eine Erholung, ändert aber nicht den bereits etablierten Abwärtstrend. Die Erholung kann heftig sein, der Trend ist aber nicht unbedingt umgekehrt. Bis der Markt wieder nachhaltigen Kaufdruck aufbaut, tendiere ich dazu, die Positionen zu kontrollieren, Bargeld zu halten und auf klarere Trendsignale zu warten.