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币圈老韭菜，最近在研究未来大方向AI 和美股

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Wie liest man die Investition von 29,5 Milliarden Yuan: Nach dem Börsengang von Changxin Technology müssen technische Aufrüstung und Abschreibungen zusammen betrachtet werden Nachdem Changxin Technology nach dem Börsengang auf dem OKX-Planeten populär wurde, ist eine weitere offizielle Zahl, die es wert ist, gelesen zu werden, die Verwendung der Investitionsmittel und nicht nur der Aktienkurs. Der Prospekt zeigt, dass die Gesamtinvestition in drei Projekte etwa 34,5 Milliarden RMB beträgt, wobei geplant ist, 29,5 Milliarden RMB an Mitteln zu verwenden: Davon werden 7,5 Milliarden RMB für die technische Aufrüstung und Umgestaltung der Massenproduktionslinie für Speicher-Wafer verwendet, 13 Milliarden RMB für die technische Aufrüstung von DRAM-Speichern und 9 Milliarden RMB für die Forschung und Entwicklung von zukunftsweisenden Technologien für dynamischen Direktzugriffsspeicher. Die Kapitalausrichtung ist sehr klar, der Schwerpunkt liegt auf Fertigung, Produktgenerationen und zukunftsweisender Forschung. Aber Kapitalinvestitionen dürfen nicht nur nach „Größe“ beurteilt werden. Bis Ende 2025 wird der Buchwert der Sachanlagen des Unternehmens etwa 183,024 Milliarden Yuan betragen, was 54,34 % der Gesamtvermögenswerte ausmacht; die Abschreibungen auf Sachanlagen werden 2025 etwa 24,68 Milliarden Yuan betragen. Wenn die neue Produktionslinie erfolgreich hochgefahren wird, kann die Kapazität erhöht und die Stückkosten gesenkt werden; wenn die Marktpreise fallen, die Ausbeute nicht wie erwartet steigt oder die Nachfrage unzureichend ist, fließen die Abschreibungen dennoch in die Kosten ein. Der Prospekt nennt auch ausdrücklich als Risiken, dass die Wirkung der Investitionsprojekte hinter den Erwartungen zurückbleibt, zusätzliche Abschreibungen anfallen und DRAM-Zyklus-Schwankungen auftreten. Die Forschungs- und Entwicklungsintensität ist ebenfalls hoch. Die kumulierten F&E-Ausgaben von 2023 bis 2025 betragen etwa 20,605 Milliarden Yuan, was 21,67 % des kumulierten Umsatzes im gleichen Zeitraum entspricht; bis Ende 2025 werden 6.259 F&E-Mitarbeiter beschäftigt sein, was 32,43 % der Gesamtbelegschaft entspricht. Dies zeigt, dass das Unternehmen nicht nur expandiert, sondern auch die Prozess- und Produktgenerationen vorantreibt. Die Rendite der F&E-Investitionen kann jedoch nicht direkt anhand der Anzahl der Patente beurteilt werden; letztlich kommt es auf die Massenproduktion neuer Produkte, Kundenvalidierung, Ausbeute, Marktanteil und Bruttomarge an. Der Cashflow bietet eine weitere Perspektive. Im Jahr 2025 wird der Netto-Cashflow aus der Geschäftstätigkeit des Unternehmens etwa 36,52 Milliarden Yuan betragen, der Umsatz etwa 61,799 Milliarden Yuan, was bereits einen beträchtlichen operativen Cashflow zeigt; andererseits gibt es bis Ende 2025 noch etwa 36,65 Milliarden Yuan kumulierte nicht ausgeglichene Verluste. Diese beiden Zahlen können gleichzeitig bestehen, da die DRAM-Herstellung enorme Fabriken, Ausrüstung, Abschreibungen und F&E erfordert; Cashflow, Periodengewinn und kumulierte Verluste sind von Natur aus unterschiedliche Konzepte. Bei der Beurteilung der Investitionseffekte muss auch der Zeitunterschied beachtet werden. Gerätebeschaffung, Installation, Validierung und Massenproduktion werden nicht im selben Quartal abgeschlossen, und die neue Kapazität entspricht nicht sofort verkaufbaren Produkten. In den frühen Finanzberichten sind möglicherweise zuerst im Bau befindliche Anlagen, Sachanlagen und Abschreibungsänderungen zu sehen, später dann Produktion, Umsatz und Kostenverbesserungen. Daher kann man nicht sofort nach Abschluss der Kapitalbeschaffung den gesamten Investitionsbetrag als Gewinn verbuchen, noch darf man den Fortschritt langfristiger Projekte nur anhand des Quartalsnettogewinns beurteilen. Außerdem ist es nicht ungewöhnlich, dass der operative Cashflow höher als der Nettogewinn ist; Abschreibungen und andere nicht zahlungswirksame Kosten sowie Veränderungen bei Vorräten und Forderungen können Unterschiede verursachen. Beim Vergleich sollte man operativen Cashflow, Investitionsausgaben und Endbestand an Bargeld getrennt betrachten und prüfen, ob es einmalige Veränderungen im Betriebskapital gibt. Nur wenn über mehrere Berichtsperioden hinweg eine Verbesserung bei der Cash-Rückgewinnung und Produktionseffizienz zu sehen ist, eignet sich die Beurteilung, dass die Investition nachhaltige Renditen erzeugt. Daher sollte die Nachverfolgung nach dem Börsengang mindestens sechs Spalten enthalten: tatsächlicher Fortschritt der Investition, Sachanlagen und Abschreibungen, F&E-Ausgaben, DDR5/LPDDR5X-Produktmix, Bruttomarge, operativer Cashflow. Wenn mit dem Anstieg der Vermögenswerte auch Ausbeute, Produktmix, Bruttomarge und Cash-Rückgewinnung verbessert werden, beginnt die Investition, sich in Wettbewerbsfähigkeit umzuwandeln; wenn nur die Vermögenswerte wachsen, aber Angebot und Nachfrage am Markt schwächer werden, steigt auch das Risiko. Dieser Artikel sagt keine kurzfristigen Preise voraus, sondern ordnet das heiße Thema in den offiziellen Investitions- und Renditerahmen des Prospekts ein.