Ich habe gerade die makroökonomischen Daten dieser Woche angesehen, und einige Veränderungen sind es wert, notiert zu werden. Die neu geschaffenen Arbeitsplätze außerhalb der Landwirtschaft in den USA lagen unter den Erwartungen, das Lohnwachstum ist schwach. Nach der Revision der PCE zeigt sich, dass die Inflation in diesem Jahr durchgehend etwas niedriger war als zuvor geschätzt. Zusammen mit den Turbulenzen auf den Finanzmärkten in Frankreich nimmt der Druck auf die Fed und die EZB für eine Zinserhöhung im Oktober ab. Die Einschätzung der Ökonomen lautet: Die Hürde für eine Zinserhöhung im Oktober ist jetzt sehr hoch. Aber die Option für Dezember bleibt bestehen. Die Inflation im Dienstleistungssektor könnte die Möglichkeit einer Zinserhöhung im Dezember offenhalten. Bevor es zu einer weiteren Zinserhöhung kommt, wird die Fed wahrscheinlich klarere Beweise benötigen, dass der Preisdruck zurückgekehrt ist. Anders gesagt, es ist nicht „das Ende der Zinserhöhungen“, sondern „es braucht mehr Gründe für eine weitere Erhöhung“. Zuvor zeigten CME-Daten eine Wahrscheinlichkeit von 57,6 % für eine Zinserhöhung im Oktober, Goldman Sachs hat bereits gesagt, dass eine Zinserhöhung im Oktober unwahrscheinlich ist. Jetzt, da die Arbeitsmarktdaten schwächer sind, wird diese Einschätzung weiter gestützt. Die Arbeitsmarktdaten schwanken von stark zu schwach, die Zinserwartungen von steigend zu fallend – diese Schwankungen sind die Hauptquelle der aktuellen Marktvolatilität. Schwächere Daten sind eine marginale Erleichterung für Risikoanlagen, aber die Unsicherheit über den Zinsverlauf ist noch nicht beseitigt, nur das Zeitfenster hat sich verschoben. Für den Kryptomarkt bedeutet der nachlassende Druck für Zinserhöhungen eine marginale Entlastung des Bewertungsdrucks, aber ein echter „Wechsel zur Lockerung“ ist noch nicht in Sicht. $BTC $ETH $SOL #美联储与欧洲央行将公布9月会议纪要 #BTC现货ETF重回流入，ETH资金持续流出 #贝森特：美债收益率上升符合全球趋势

Ich habe gerade eine Nachricht gesehen: Trump hat erneut versprochen, dass, wenn die Republikaner die Zwischenwahlen gewinnen, jeder erwachsene US-Bürger eine „Dividende“ von 5000 US-Dollar erhalten wird. Bei 240 Millionen Erwachsenen beträgt das Gesamtvolumen etwa 1,2 Billionen US-Dollar. Er sagte, dass keine Zustimmung des Kongresses erforderlich sei. Voraussetzung ist, dass das Geld innerhalb der USA ausgegeben wird. 1,2 Billionen US-Dollar sind eines der größten Konjunkturpakete in den USA seit Beginn der COVID-19-Pandemie. Und es erscheint in einem besonderen makroökonomischen Moment: Die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihen ist auf 5,29 % gestiegen, ein Höchststand seit 2007; Fed-Beamte haben gerade erklärt, dass der US-Finanzpfad nicht nachhaltig sei. Die Spannung zwischen fiskalischer Stimulierung und Schuldennachhaltigkeit zeigt sich in diesem Versprechen sehr deutlich. Auf der einen Seite steht die Auszahlung an die Bürger, auf der anderen Seite verschlingen die Zinsausgaben bereits den fiskalischen Spielraum. Wenn dieses Programm tatsächlich umgesetzt wird, könnten die Inflationserwartungen steigen. Und steigende Inflationserwartungen würden den Zinspfad der Fed weiter beeinflussen. Vor dem Hintergrund, dass die Zinsen bereits hoch sind und die Renditen der US-Staatsanleihen ein 19-Jahres-Hoch erreicht haben, könnte eine zusätzliche fiskalische Ausgabe von 1,2 Billionen US-Dollar die Sorgen des Marktes über die Nachhaltigkeit der US-Finanzen verstärken. Kurzfristig könnte die Erwartung fiskalischer Stimulierung die Risikobereitschaft stärken. Mittelfristig könnten Inflation und Zinsunsicherheit Druck ausüben. Dieses Versprechen ist derzeit noch ein Wahlversprechen, dessen Umsetzung sehr unsicher ist. Es spiegelt jedoch einen Trend wider: Fiskalische Expansion wird zum Kerninstrument der politischen Agenda. Und diese Expansion steht in direktem Konflikt mit dem aktuellen makroökonomischen Umfeld von hohen Zinsen und hoher Verschuldung. Für den Kryptomarkt, wenn die Inflation

Ich habe gerade eine Nachricht gesehen: Die gemeinsamen Antragsteller von EIP-8363 haben offiziell angekündigt, den Antrag zurückzuziehen, die Vorschläge in das Hegotá-Upgrade aufzunehmen. Dieser Vorschlag zielte ursprünglich darauf ab, eine Verbrennungsmechanik einzuführen, die mit der Gesamtmenge des gestakten Betrags zunimmt, um die zusätzlichen Belohnungen für Validatoren zu regulieren. Die Logik dahinter ist, dass ein zu hoher Staking-Anteil die Neutralität und die Währungseigenschaften von Ethereum bedroht, weshalb je mehr gestakt wird, desto mehr Belohnungen verbrannt werden. Die Gegenstimmen kommen vom Gründer von Aave, dem CEO von ether.fi und einem Kernbeitragenden von Lido. Ihr Hauptargument ist, dass die Kürzung der Belohnungen unabhängige Einzelstaker zum Ausstieg zwingen würde, während große Institutionen aufgrund von Skaleneffekten und niedrigeren Betriebskosten dies eher verkraften können. Das Ergebnis wäre eine stärkere Zentralisierung des Staking-Marktes statt einer Dezentralisierung. Dieses Gegenargument ist sehr überzeugend. Die ursprüngliche Absicht des Vorschlags war es, die Dezentralisierung zu bewahren, aber die Gegner weisen darauf hin, dass es das Gegenteil bewirken könnte. Die Ethereum Foundation hatte zuvor erklärt, dass der Zeitplan für Fork-Funktionen nicht der geeignete Ort ist, um Emissionsrichtlinien festzulegen. Diese Aussage stellt tatsächlich eine prozedurale Hürde für den Vorschlag dar – Anpassungen der Emissionspolitik sollten in einem speziellen Governance-Rahmen diskutiert werden und dürfen nicht durch den Zeitpunkt eines Hard Forks vorangetrieben werden. Der Kernkonflikt bei diesem Ereignis ist kein technisches Problem, sondern ein Governance-Problem: Wie bewahrt man Dezentralisierung – durch Begrenzung der Größe oder durch Senkung der Teilnahmehürden? Die Antragsteller haben sich entschieden, den Vorschlag zurückzuziehen, sich auf eine unabhängige Diskussion zur Emissionspolitik zu konzentrieren und planen, die Verhandlungen während der Devcon im November fortzusetzen. Das zeigt, dass Anpassungen der Emissionspolitik von Ethereum einen breiteren Konsens der Community benötigen und nicht durch einen einzigen Hard Fork gelöst werden können

Ich habe gerade den neuesten Bericht von Citibank gelesen, in dem sie die Kursziele für die nächsten 12 Monate nach oben korrigiert haben. Der Bitcoin wurde von 82.000 auf 113.000 angehoben, Ethereum von 2.240 auf 3.028. Basierend auf den aktuellen Preisen entspricht das einem Aufwärtspotenzial von etwa 38 % bzw. 35 %. Citibank sagt, dass die Kapitalzuflüsse in den Kryptomarkt wieder anziehen werden, aber das Wachstum langsamer als zuvor ist und sich insgesamt stabilisiert. Der Hauptzuwachs kommt von Anlageberatern und Brokerhäusern – da diese nach und nach ihre Bitcoin-Allokation erhöhen, wird der Kapitalzufluss voraussichtlich anhalten. Für die nächsten 12 Monate werden Zuflüsse von 5 Milliarden US-Dollar erwartet. 5 Milliarden sind keine große Summe, aber die Art des Kapitals ist anders. Die Allokationsentscheidungen von Anlageberatern und Brokern sind langfristig und geplant, nicht kurzfristiges Timing. Der Bericht erwähnt, dass der Senat letzte Woche das CLARITY-Gesetz nicht voranbringen konnte, der regulatorische Rahmen steht also noch aus. Gleichzeitig hat das US-Finanzministerium nach dem Rückkauf von langfristigen Staatsanleihen einen schwächeren US-Dollar bewirkt, was den Aufwärtstrend im Kryptomarkt erneut befeuert hat. Das Kursziel von Citibank ist keine kurzfristige Prognose, sondern eine Einschätzung für die nächsten 12 Monate. Die Kernlogik ist der Wandel in der Struktur der Kapitalzuflüsse – weg von einer von Privatanlegern getriebenen Dynamik hin zu einer von Anlageberatern und Brokern getriebenen. Wenn dieser Wandel echt ist, hat er eine tiefgreifendere Auswirkung auf den Markt als einzelne große Zuflüsse. $BTC $ETH $ZEC #加息预期推迟，9月非农成下一关键 #美债收益率频创新高，长期利率压力未缓解 #比特币ETF连续9日流入，ETH转流出

Ich habe gerade eine Zahl gesehen: Die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihen stieg auf 5,29 % und erreichte damit den höchsten Stand seit 2007. Was bedeutet 5,29 %? 2007, am Vorabend der globalen Finanzkrise. Jetzt sind wir wieder auf diesem Niveau. Die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihen ist der zentrale Referenzwert für die globale Vermögensbewertung. Ein Anstieg bedeutet, dass der Nenner bei der Bewertung aller Vermögenswerte größer wird. Sie hat bereits die 5 % überschritten und liegt über der Gewinnrendite des S&P 500. Jetzt bei 5,29 % steigt die Attraktivität von Anleihen im Vergleich zu Aktien weiter. Dies ist der attraktivste Zeitpunkt für Anleihen seit etwa 25 Jahren. Die Wirtschaftsdaten sind stark, die Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe sind auf den niedrigsten Stand seit 57 Jahren gefallen. Die Inflation liegt weiterhin über dem Ziel von 2 %. Der US-Finanzpfad wird von Fed-Beamten als „nicht nachhaltig“ beschrieben. KI- und Technologieinvestitionen konkurrieren mit dem Anleihenmarkt um Kapital. Diese Faktoren zusammen haben die Renditen auf den höchsten Stand seit 2007 getrieben. Kurzfristig bedeutet ein Anstieg des risikofreien Zinssatzes Bewertungsdruck für risikobehaftete Vermögenswerte. Wenn man 5,29 % risikofreie Rendite aus Staatsanleihen erhalten kann, müssen risikoreichere Vermögenswerte eine höhere Prämie bieten, um Kapital anzuziehen. Aus einer anderen Perspektive: Wenn die US-Anleiherenditen den höchsten Stand seit 2007 erreichen und der US-Finanzpfad offiziell als „nicht nachhaltig“ beschrieben wird, könnte Bitcoin als „schuldenfreier Vermögenswert“ mehr Aufmerksamkeit erhalten. Diese beiden Kräfte wirken gleichzeitig; der Ausgleich zwischen kurzfristigem Druck und langfristiger Erzählung ist eines der zentralen Dilemmata bei der aktuellen Preisbildung im Kryptomarkt. $BTC $ETH $BTC #美债收益率频创新高，长

Ich habe gerade die neueste Einschätzung von Goldman Sachs gelesen. Die Kernänderung ist: Die Inflationsdaten vom Mittwoch zusammen mit der gestrigen Rede von Williams lassen Goldman Sachs glauben, dass eine Zinserhöhung der Fed im Oktober unwahrscheinlich ist. Sie haben die Erwartung der zweiten Zinserhöhung von Oktober auf Dezember verschoben. Goldman Sachs erwartet für das vierte Quartal eine Kern-PCE-Jahreswachstumsrate von 3,0 %, deutlich unter dem Median der FOMC-Teilnehmer von 3,4 %. Diese Differenz ist der Kern der Einschätzung – wenn die tatsächliche Inflation unter der eigenen Prognose der Fed liegt, sinkt die Notwendigkeit weiterer Zinserhöhungen. Goldman Sachs fügte hinzu: Die Wahrscheinlichkeit, dass das FOMC letztlich keine weiteren Zinserhöhungen für notwendig hält, ist sehr hoch. Zuvor zeigten CME-Daten eine Wahrscheinlichkeit von 57,6 % für eine Zinserhöhung im Oktober und 42,4 % für eine unveränderte Politik. Die Einschätzung von Goldman Sachs bedeutet, dass die Wahrscheinlichkeit für eine unveränderte Politik im Oktober weiter steigen könnte. Wenn im Oktober keine Zinserhöhung erfolgt, ist das kurzfristig eine marginale positive Nachricht für Risikoanlagen. Goldman Sachs schließt eine Zinserhöhung im Dezember jedoch nicht vollständig aus, sondern verschiebt das Zeitfenster nur nach hinten. Das bedeutet, dass die Unsicherheit über den Zinsverlauf weiterhin besteht, aber vorübergehend abgemildert wird. Die Inflationsdaten geben der Fed einen Grund für eine Pause, aber ob es sich um eine „Pause“ oder ein „Ende“ handelt, muss durch weitere Daten bestätigt werden. $BTC $ETH $ZEC #加息预期推迟，9月非农成下一关键 #比特币ETF连续9日流入，ETH转流出 #美债收益率频创新高，长期利率压力未缓解

Eine entscheidende Veränderung in der Marktstruktur findet statt. Die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihen hat die 5%-Marke überschritten und liegt nun über der Gewinnrendite des S&P 500, gemessen am Kehrwert des Kurs-Gewinn-Verhältnisses, was die Attraktivität von Anleihen gegenüber Aktien auf den höchsten Stand seit etwa 25 Jahren hebt. Kernbedeutung: Allein anhand des Renditevergleichs erzielen Anleger mit US-Staatsanleihen eine höhere Rendite als die aktuell entsprechende Gewinnrendite der Aktien. Anleihenrendite: 10-jährige US-Staatsanleihen über 5% Aktien-Gewinnrendite: Kehrwert des KGV des S&P 500 Fazit: Anleihenrendite > Aktien-Gewinnrendite, erstmals seit etwa 25 Jahren Yale-Modell: Die Outperformance von Aktien gegenüber Anleihen in den nächsten 10 Jahren könnte nur etwa 1% betragen Das zyklisch bereinigte CAPE-Überschussrenditemodell des Yale-Ökonomen Robert Shiller zeigt, dass basierend auf den aktuellen Aktienbewertungen und Anleihenrenditen der S&P 500 in den nächsten 10 Jahren jährlich nur etwa 1% besser abschneiden könnte als Anleihen. Es ist jedoch zu beachten, dass die Prognosegenauigkeit dieses Modells in den letzten Jahren abgenommen hat und die tatsächliche Aktienmarktperformance deutlich über den früheren Erwartungen lag. Das bedeutet, dass die vom Modell angegebene „1%“ eher als Richtwert denn als definitive Schlussfolgerung zu verstehen ist. Bedeutung für den Markt: Höhere Anforderungen an Aktienbewertungen: Die hohe Rendite spiegelt teilweise die Widerstandsfähigkeit der US-Wirtschaft wider, stellt aber auch höhere Anforderungen an Aktienbewertungen und Unternehmensgewinnprognosen. Wenn der risikofreie Zinssatz 5% erreicht, benötigen Aktien ein höheres Gewinnwachstum, um die aktuelle Bewertung zu rechtfertigen. Neubewertung des Anleihenengagements: Anleger, die zuvor auf langfristige US-Staatsanleihen gesetzt haben, haben aufgrund der Anleihen

Ich habe gerade diesen Bericht über die Verhandlungen zwischen den USA und dem Iran gelesen. Die Kerninformation ist: Beide Seiten sind privat nicht optimistisch. Iranische Beamte glauben privat, dass die Wahrscheinlichkeit, vor den Zwischenwahlen im November eine Einigung zu erzielen, sehr gering ist, und sie befürchten sogar eine Eskalation der Konflikte nach den Zwischenwahlen. Auch die USA misstrauen Teheran. Trump hat öffentlich Medienberichte über eine "Lockerung der Sanktionen und Freigabe von Geldern" als "Betrug" zurückgewiesen. Die Kernstreitpunkte sind weiterhin ungelöst. Die Bedingungen des Iran sind klar: Die USA müssen die maritime Blockade und die Ölsanktionen aufheben, bevor über die Wiedereröffnung der Straße von Hormus verhandelt wird. Die Forderung der USA ist, dass der Iran Zugeständnisse im Atomprogramm macht. Beide Seiten sprechen aneinander vorbei, es gibt keine Überschneidungen. Der Vermittler Katar pendelt noch zwischen beiden Seiten, aber Al-Raqizi ist bereits nach Teheran zurückgekehrt und wird nicht in New York auf eine Antwort der USA warten. Der Markt hat bereits reagiert. Der Brent-Ölpreis stieg am Montag um 2 % auf etwa 106,20 USD pro Barrel. Steigende Ölpreise erhöhen die Inflationserwartungen, was wiederum die Renditen von US-Staatsanleihen und den globalen Zinsverlauf beeinflusst – dies ist eine der wichtigsten Übertragungsketten im aktuellen makroökonomischen Umfeld. Das Memorandum of Understanding im Juni führte zu einem Waffenstillstand, der jedoch in weniger als zwei Wochen zusammenbrach. Die Kernstreitpunkte dieser Verhandlungen sind dieselben wie beim letzten Mal: die Straße von Hormus und das Atomprogramm. Wenn die Kernforderungen beider Seiten keine Überschneidungen haben, ist der Verhandlungsspielraum sehr begrenzt. Ein erneuter Anstieg der geopolitischen Risikoprämie könnte zu einer neuen Variable werden, die Energiepreise, Inflationserwartungen und die Bewertung von Risikoanlagen beeinflusst. Für den Kryptomarkt hängt die Performance in einem solchen Umfeld davon ab, ob der Markt ihn als "Risikoinvestition" oder als "nicht-staatliches sicherer Hafen-Asset" einstuft. Die jüngste gedämpfte Reaktion von BTC auf makroökonomische Variablen ist es wert,

Ich habe gerade eine Nachricht gesehen: Das führende Ethereum-Re-Staking-Protokoll ether.fi steigt aus dem Re-Staking-Geschäft aus und wechselt zum Modell einer Krypto-„Neuen Bank“. CEO Mike Silagadze sagt es ganz klar: Re-Staking bietet „keine sinnvollen Ertragsmöglichkeiten“ mehr, und die Nutzer sind zusätzlichen Risiken ausgesetzt, daher der Ausstieg. Bis zum 8. September verwaltete die Re-Staking-Branche Vermögenswerte in Höhe von 10,02 Milliarden US-Dollar, die in der vergangenen Woche nur etwa 100.000 US-Dollar an Gebühren generierten. Das Liquid Staking verwaltete Vermögenswerte in Höhe von 51,87 Milliarden US-Dollar und erzielte 27,35 Millionen US-Dollar an Gebühren. Pro US-Dollar Vermögen ist der Gebührenertrag beim normalen Staking 53-mal so hoch wie beim Re-Staking. Die Erträge aus dem Re-Staking reichen nicht aus, um die Risiken zu decken – das ist nicht nur ein Problem von ether.fi, sondern eine Herausforderung für die gesamte Branche. Die fünf großen Protokolle Renzo, Kelp, Swell, Puffer und Bedrock erzielten im zweiten Quartal zusammen einen Bruttogewinn von 953.000 US-Dollar, was deutlich unter den 2,18 Millionen der vorherigen drei Quartale liegt. ether.fi verlagert seinen Fokus auf die neue Krypto-Bank – Zahlungskarten, Kreditmärkte, Ertrags-Safes, tokenisierte Aktien und Metalle. Vom „Ertragsaggregator“ hin zur „Finanzdienstleistungsplattform“ – dies ist ein typischer Weg für DeFi-Protokolle, wenn die Ertragsmöglichkeiten zurückgehen und neue Wege gesucht werden. Die Re-Staking-Branche wurde einst hoch gehandelt, aber die Daten zeigen, dass sie nicht genügend Erträge generiert, um ihre Existenz zu rechtfertigen. Der Ausstieg von ether.fi ist ein symbolisches Ereignis – wenn ein führendes Protokoll einen Bereich aufgibt, zeigt das, dass das Wirtschaftsmodell dieses Bereichs nicht funktioniert. $ET