#OpenAIQ2LossWidens

EILMELDUNG: Die Chancen, dass Anthropic einen Börsengang durchführt, liegen über dem $SPCX von SpaceX mit einer Bewertung von 1,77 Billionen $.

OpenAI-Finanzchefin Sarah Friar sagte gestern bei einer All-Hands-Veranstaltung zu den Mitarbeitern, dass OpenAI im Jahr 2027 ein börsennotiertes Unternehmen sein wird, aber auch früher an die Börse gehen könnte, wenn „unser Geschäft weiterhin an Schwung gewinnt.“ Sie sagte auch, dass es möglich ist, dass Anthropic nächsten Monat an die Börse geht.

Der Kontrast ist schärfer als die Schlagzeile: Der gemeldete Umsatz von OpenAI im zweiten Quartal stieg um etwa 18 % auf 6,7 Mrd. $, doch der operative Verlust weitete sich auf rund 12,3 Mrd. $ aus. Im gleichen Zeitraum erreichte Anthropic Berichten zufolge einen Umsatz von etwa 11,6 Mrd. $, mehr als eine Verdopplung gegenüber dem ersten Quartal, mit einem kleinen bereinigten operativen Gewinn. Meine Einschätzung ist, dass eine mögliche Notierung von OpenAI im Jahr 2027 weniger allein am Wachstum gemessen wird, sondern mehr daran, ob eine rechenintensive Expansion glaubwürdige operative Hebelwirkungen erzeugen kann. Für den Moment ist der Vergleich aufschlussreich, aber unvollständig, da die Zahlen beider Unternehmen nicht aus geprüften öffentlichen Unterlagen stammen. #OpenAIQ2LossWidens

Q2 war das Katastrophenquartal für Labs? Anthropic verfehlte den ARR-Konsens massiv OpenAI QoQ-Wachstum bei +18% WTF?

Der Umsatz von OpenAI wuchs im letzten Quartal deutlich langsamer als der von Anthropic.

OpenAIs Wachstum verlangsamt sich, während Anthropic voraus eilt Der Umsatz von OpenAI im zweiten Quartal stieg um 18 % auf 6,7 Milliarden US-Dollar, nach 5,7 Milliarden US-Dollar, doch dieses Tempo war deutlich langsamer als das des Konkurrenten Anthropic. Der Umsatz von Anthropic mehr als verdoppelte sich auf 11,6 Milliarden US-Dollar, was es dem Unternehmen ermöglichte, OpenAI laut The Wall Street Journal erstmals zu überholen. Die größere Sorge für OpenAI ist die Rentabilität: Der operative Verlust weitete sich von 9,3 Milliarden auf 12,3 Milliarden US-Dollar aus, während Anthropic in den kleinen operativen Gewinn wechselte. Der Schwung von Anthropic wurde insbesondere durch die Übernahme im Unternehmensbereich und Claude Code befeuert, was den Druck auf OpenAI verstärkt, da beide Unternehmen sich auf mögliche Börsengänge vorbereiten.

EILMELDUNG: Der Umsatz von OpenAI wuchs im letzten Quartal deutlich langsamer als der von Anthropic, laut WSJ

Anthropic bittet die Öffentlichkeit um 2 Billionen Dollar, basierend auf einer Umsatzprognose für… 2028. Diese Bewertung würde den größten Börsengang der Geschichte bedeuten, noch vor SpaceX, das im Juni mit 1,77 Billionen Dollar an die Börse ging. Das Unternehmen hat zuletzt im Mai privat mit 965 Milliarden Dollar Kapital aufgenommen. Die Investoren erwarten nun ungefähr das DOPPELTE davon im Oktober. Und das Ungewöhnliche ist hier nicht die Größe: Börsennotierte Unternehmen werden normalerweise anhand der letzten 12 Monate Ergebnisse bewertet oder höchstens anhand der Schätzung für das nächste Jahr. Reuters berichtete am Freitag, dass Banker und Investoren Umsatzmultiplikatoren auf Anthropics Prognose für 2028 anwenden, also mehr als zwei Jahre nach dem Deal. Diese Prognose liegt bei 190 bis 200 Milliarden Dollar Jahresumsatz. Das ist mehr als das Vierfache der Umsatzrate, die das Unternehmen im Mai angegeben hat. Bevor man das abtut, sollte man sich anschauen, was das Unternehmen tatsächlich geleistet hat, denn das Wachstum ist nicht erfunden: Anthropics annualisierte Umsatzrate lag Ende 2025 bei etwa 9 Milliarden Dollar. Im Mai waren es 47 Milliarden Dollar und Ende Juli überschritt sie 65 Milliarden Dollar, eine 7-fache Steigerung innerhalb eines Jahres. Der Umsatz im zweiten Quartal lag bei über 11,5 Milliarden Dollar gegenüber etwa 787 Millionen Dollar im gleichen Quartal 2025. Das Unternehmen prognostizierte seinen ersten operativen Quartalsgewinn von 559 Millionen Dollar. Die Investoren erwarten, dass die Umsatzrate vor Jahresende 100 bis 120 Milliarden Dollar erreicht. Zum Vergleich: OpenAIs Umsatzrate lag Ende Juli bei etwa 40 Milliarden Dollar, also rund 60 % von Anthropics. Das Wachstum ist also real. Aber die Frage ist, ob jemand drei weitere Jahre davon bewerten kann. Denn die Faktoren, die diese Kurve beeinflussen könnten, sind heute schon sichtbar: Anthropics Top-Modell kostet mehr als zweieinhalb Mal so viel wie das Flaggschiff von OpenAI. Chinesische Open-Weight-Modelle liefern nutzbare Leistung zu einem Bruchteil des Preises. Und das Umsatzwachstum verlangsamte sich im Juni, als das Handelsministerium vorübergehend den Export der besten Modelle des Unternehmens einschränkte, was daran erinnert, dass eine einzelne Regierungsentscheidung direkt in die Prognose eingreifen kann. Schauen wir uns nun an, wie hoch das Multiple sein MUSS… Palantir wird mit dem 53-fachen des erwarteten Umsatzes für 2026 gehandelt, was es bereits zu einer der teuersten Aktien am Markt macht. Cloudflare und SpaceX liegen beide bei etwa dem 41,6-fachen. Das sind die Referenzpunkte, die Banker verwenden. Ein Investor sagte der Financial Times, dass ein Unternehmen, das mit 800 % pro Jahr wächst, mindestens das 30-fache des Umsatzes wert sein sollte, was nach deren eigener Rechnung auf 3 Billionen Dollar statt zwei hindeutet. Und es gibt noch eine Sache, die man im Hinterkopf behalten sollte: Anthropic hat im Juni vertraulich bei der SEC eingereicht und befindet sich seitdem in einer Ruhephase. Alle Zahlen in diesem Beitrag wurden durch anonyme Quellen öffentlich, und das Unternehmen hat sich zu all dem nicht geäußert. Der größte jemals versuchte Börsengang wird also öffentlichen Investoren mit Zahlen präsentiert, die keiner von ihnen unabhängig überprüfen kann, basierend auf einer Prognose für ein Jahr, das noch nicht begonnen hat. Das wird zum Stil des IPO-Marktes 2026 und ist kein Einzelfall. Cerebras bewertete seinen Börsengang basierend auf steigender Infrastruktur-Nachfrage. SpaceX baute seinen Börsengang auf einem adressierbaren Marktmodell auf, das Jahre über seine tatsächlichen Finanzen hinausging. Beide baten Käufer, eine Form zu finanzieren statt ein Ergebnis. Anthropic ist die größte Version dieses Trades, die je versucht wurde. Der Bull Case ist einfach und KÖNNTE richtig sein: Ein Unternehmen, das so schnell wächst, bereits operativen Gewinn erzielt und an Unternehmen verkauft, die ihre Arbeitsabläufe darum herum neu gestalten, könnte in drei Jahren bei 2 Billionen Dollar günstig erscheinen. Der Bear Case ist ebenso einfach: Jeder Dollar dieser Bewertung über der aktuellen Umsatzrate ist eine Prognose, und wer die Aktie im Oktober kauft, hält diese Prognose, falls die Kurve sich ändert. Glauben Sie an Anthropic?"