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Bitmine（BMNR）全年净亏63亿美元，其中约62.3亿美元来自数字资产持仓的未实现公允价值损失，直接诱因是ETH一年内下跌约44%。这不是经营性亏损，而是ETH金库按市价重估后的账面缩水，等于给“以太坊金库公司”模式泼了一盆冷水，方向上对ETH及ETH金库叙事偏空。
真正要警惕的是连锁反应：账面巨亏会压制BMNR股价与再融资能力，削弱它继续增持ETH的资金弹药；一旦股价对净资产的溢价（mNAV）跌到1以下，靠增发买币的飞轮就会反转，甚至出现被动减持。对普通持币者来说，短期没有强制抛售，冲击更多落在情绪和预期上。
但如果其他ETH、BTC金库公司陆续爆出类似亏损，市场会重新审视这批公司的杠杆与潜在抛压。涉及标的ETH与BMNR，情绪偏空，属于金库公司模式的压力测试信号。来源：The Block。
你更关注BMNR的再融资能力，还是mNAV跌破1后的被动减持风险？
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