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陈副业
昨天加密概念股走了两条完全相反的路，恰好把行业现在最尴尬的地方摊开了。
先看 Core Scientific。三季度营收 2.33 亿美元，净利润 11.78 亿美元。这个差额不是挖矿挖出来的，是权证公允价值变动记进了利润表。同样的机器、同样的电费，账面利润靠华尔街的定价规则膨胀五倍。
另一头是 Keel Infrastructure，原来的 Bitfarms。它把 2520 枚 BTC 一次性卖掉，套现 1.92 亿美元，基本清空储备，并宣布未来产出即产即销，钱全部投向 AI 基础设施。
逻辑很直白：AI 数据中心现在能拿到更高的估值倍数，而 $BTC 是资产负债表上最容易变现的那一项。卖币不用发债、不用增发，是最便宜的融资。
Tron Inc. 反着来，还在定投，这次加了 15.5 万枚 TRX，总储备到 7.22 亿枚。一边矿企离场，一边生态方托盘，$TRX 的筹码结构因此比 $BTC 更依赖单一主体。
真正值得盯的不是那 11.78 亿，而是谁在真金白银卖币。利润表可以修饰，现金流骗不了人。
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