Zu viel gezahlte Prämien führten nicht zu einer Entschädigung
Risikoabrechnung im Detail: $ETH Jahresvolatilität 44,0 %, $BTC 26,7 %, eine zusätzliche Schwankung von 17 Prozentpunkten, was nicht zu höheren Gewinnen, sondern zu doppelten Verlusten führte. Sharpe -10,92 gegenüber -7,83 – für jede eingegangene Risikoeinheit verliert $ETH 30 % mehr als $BTC. Dies ist eine Preisfeststellung, keine Kritik: Wenn die Volatilitätsprämie keine Renditeprämie erzielt, bleibt $ETH nur noch der narrative Wert; erst wenn dieser Narrativ in Cashflow umgewandelt wird, kann sich die Rechnung drehen.
Auf der Kapitalseite verbirgt sich diesmal eine kontraintuitive Entwicklung: Sieben-Tage-Kumulativabflüsse bei den Futures-Positionen, $BTC zog 749 Millionen Dollar ab, $ETH nur 368 Millionen; bezogen auf die Anfangspositionen reduzierte $BTC den Hebel um 8,9 %, $ETH nur um 5,9 %. Das Ergebnis: $BTC fiel nur um 3,44 %, $ETH um 7,76 % – $BTC zog aktiv Treibstoff ab, $ETH reagierte panisch im Spotmarkt, dieselbe Kerze zeigte zwei unterschiedliche Qualitäten.
Details im Einklang: Am 09.10. gab es auf beiden Seiten am selben Tag große Abflüsse ($BTC -382 Millionen, $ETH -397 Millionen), in den folgenden zwei Tagen flossen jeweils 80 bis 90 Millionen zurück. Der Bericht der Universität von Michigan ergänzt: Im Jahresverlauf flossen etwa 50 Milliarden Dollar netto zu, seit August verbesserte sich der ETF-Kapitalfluss, nettozuflüsse im Jahresverlauf, institutionelle Positionen im Futures-Markt stiegen zwei Monate in Folge – die erste Station für kluges Geld ist weiterhin $BTC.
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